里夫斯受制：英国削减开支，德国加大投入——彭博社
John Authers
金融城的情绪有所好转。
摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社 想要直接接收约翰·奥瑟斯的新闻简报，请在此处注册。
今日要点：
- 雷切尔·里维斯安抚了金融城——但通过削减福利激怒了工党。
- 全能的债券市场依然清晰。德国可以借更多，英国不行。
- 从4月2日解放日起，美国汽车将征收25%的关税。
- 对于油价有一条底线；它一直保持在每桶65美元以上。
- 还有：是时候撤退到一个荒岛上了。
雷切尔文件
看着雷切尔·阿戈尼斯特斯的表现令人痛苦。去年就任英国财政大臣的雷切尔·里维斯做了左翼政客最不愿意做的事情，削减了穷人的福利。48亿英镑（62亿美元）的削减理所当然地成为报道的焦点。这些削减将集中在80万有长期身体或心理健康问题的人身上，他们难以完成某些日常任务并领取个人独立津贴（PIPs）。对于一个工党政府来说，形象几乎不能再糟糕了。
彭博社观点特朗普25%关税将汽车行业钥匙交到中国手中蒂姆·库克重返中国 但人工智能战略缺席巴菲特与李嘉诚囤积现金传递的信号大学可能冒犯你 但创新正源于此尽管如此，里夫斯仍通过了市场检验。她提前通过媒体巡回采访释放了坏消息，因此市场反应并不意外。英国通胀数据的小幅回落也帮了她一把：通胀率出现微降
英国通胀略现曙光
上月物价涨幅意外小幅回落
来源：彭博社
英国国债收益率下降，富时100指数成为欧洲主要股指中当日唯一上涨的指数，而英镑虽表现不佳仍稳定在1.29美元关口——这也是本月大部分时间的交易价位。里夫斯暂时过关，但秋季还将面临新的财政报告考验。
法国兴业银行的萨姆·卡特赖特批评政府"再次暴露于预测不利变动的风险中"，指出秋季预算中若出现生产率下降或支出计划无法落实的证据"可能迫使财政大臣加税"。
这将成为难题，因为工党在选举中承诺过不对工薪阶层增税。政府还试图遵守两条自设财政红线：保持预算平衡（日常开支由财政收入覆盖），以及在本届议会任期结束前降低公共部门净负债占GDP比重。这些规则是对2022年特拉斯政府无资金支持的减税政策引发债市动荡的必要修正，但导致了极其不受欢迎的福利削减。
依然捉襟见肘。来源：英国议会英国无党派机构国家经济与社会研究所在回应中提出：
这场修修补补的财政操作将对经济中最脆弱的群体产生实质性影响，其目的只是为了迎合自我设定的财政规则。虽然这些规则本应确保公共财政的可持续性，但如今重点已偏移——满足规则本身被置于优先地位，而非制定有利于长期增长的财政战略。
由于财政空间极其有限，里夫斯极易受到经济前景变化的影响。预算责任办公室指出，美国20%的关税就足以抹去她刚刚实现的所有财政结余。
与德国形成鲜明对比的是：英国选出的工党政府正在实施严厉的财政紧缩政策，而德国刚当选的财政保守派却在大手笔增加财政支出。这既非选民本意，甚至也出乎政客们自己的预料。
但关键要看到，约束里夫斯的不仅是自设规则。市场也在制定准则——尽管两国本月借款意向发生巨大变化，债券市场仍认为德国债务安全程度远胜英国。英国国债所需的额外收益率持续攀升，目前已达约两个百分点，这成为里夫斯未曾自我设限的重大借贷障碍：
购买英国资产的额外成本
英国国债与德国国债的收益率差稳定在约两个百分点
来源：彭博社
部分原因在于市场对脱欧的持续负面评价。就金融市场而言，如果英国留在欧盟会是更安全的选择。这一判断的持续性令人印象深刻。自英国公投脱欧引发英镑一夜暴跌以来已近九年，英镑兑欧元汇率始终维持在较低水平，至今未能收复公投夜失地：
外汇市场对脱欧的恒定看法
英镑从未收复公投夜的跌幅
来源：彭博社
股市投资者似乎确信德国前景显著改善。对比主要面向国内经济（因其成员中跨国公司较少）的英德中型股表现尤为明显。在德国经济此前低迷时期，富时250指数曾阶段性跑赢。但随着德国新政策成形，英国中盘股不仅回吐全部涨幅，还进一步落后：
德国VS英国：中盘股表现对比
过去六个月英国中盘股表现落后
来源：彭博社
注：以2020年1月1日为基准日（100）
德国自身也面临善用巨额资金的挑战。财政刺激计划公布后的首轮情绪调查显示，商业信心虽有所改善，但可能未达预期。ZEW调查显示预期指数创俄乌冲突以来新高，但IFO调查数据相对保守。制造业PMI指数仍处于通常意味着收缩的区间：
德国预期…
财政方案提振了市场情绪，但效果不及预期
来源：彭博社
目前，市场对德国重大政策转向仍持相对宽容态度——尽管该政策极易出现偏差。这个国家正运用其通过一代人近乎过度的紧缩政策所赢得的灵活性。而英国不同的政策使里夫斯失去了扩张空间。她无法获得任何容错空间，只能尽力打好手中那副糟糕的牌。
石油市场的沉寂
在全球经济波涛汹涌之际，石油市场却呈现出稳定态势。即使伊朗、委内瑞拉和俄罗斯等国的产量基本未进入市场，供应过剩依然存在。美国新政府已将压低油价列为核心目标之一。然而自3月3日以来，布伦特原油已上涨超6.3%，几乎收复年内全部跌幅。在通常推高油价的焦虑情绪升温时期，这种稳定性不容忽视。此次油价飙升与美国袭击红海胡塞武装等事件形成反差——这些事件本应压低油价，而以色列重返加沙战局则可能推高油价：
布伦特原油的逆袭
该商品即将抹平年内跌幅
来源：彭博社
与布伦特原油类似，西德克萨斯中质原油基准本月也出现反弹，涨幅约5.6%。美国斡旋达成的俄乌临时停火协议对油价影响甚微。随着特朗普政府承诺推动油价下降，这似乎朝着正确方向迈出了一步。
但最引人注目的是，市场似乎已为原油价格设定了底线。自2021年以来，WTI从未跌破每桶65美元（见下图）。这或许并非巧合。Longview Economics的哈里·科尔文指出，这是底价，因为它是美国页岩油生产商的平均盈亏平衡成本。
如果政府对这一价格区间不满意并希望进一步压低油价，就需要设法补偿投资者，使其在看似低于平均盈亏平衡成本的情况下继续生产原油：
WTI价格走势更为稳健
美国生产商将该商品底价维持在65美元
来源：彭博社
WTI的上涨得益于美国商业库存减少330万桶——是分析师最初预期160万桶降幅的两倍多。能源信息署最新报告显示的库存下降与强劲的国内需求相吻合，目前尚未受到关税担忧的影响。过去一周，美国炼油厂日均加工1580万桶，开工率达87%，较前期产量有显著提升。
地缘政治可能决定石油的下一步走向。Pepperstone分析师Quasar Elizundia指出，美国威胁对进口委内瑞拉原油的国家加征25%“二级关税”，这给主要买家中国的贸易流增添了压力。他同时认为，对伊朗的新制裁可能收紧全球供应，使沙特阿拉伯需要填补任何供应缺口：
总体而言，尽管贸易紧张带来的经济风险持续存在，但当前美国强劲需求与地缘政治因素导致的供应限制之间的平衡，正在为石油创造看涨环境。能源市场持续显现走强迹象。
最终，针对委内瑞拉或伊朗的拟议制裁，以及对俄罗斯的进一步打压，可能会抵消OPEC+增产声明的影响。包括伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯在内的超额产油国预计将减产。法国巴黎银行的Aldo Spanier认为，若这些国家未完全遵守协议，整体净效应将是供需平衡趋松，从而导致价格下跌。该行目前预计布伦特原油价格将较此前预测低2美元/桶：
那么当前小幅反弹的基础是什么？Longview Economics分析师Colvin指出，多数买盘与投资者现有持仓有关。其专有市场择时模型基于头寸、情绪和技术强度的中期指标显示买入信号，表明油价可能在未来数月持续上涨：
对消费者而言，黯淡的石油前景始终是加油站里的好消息，也是他们能够接受的情况。这一点，加上石油在这个明显不稳定的世界中表现出的绝对稳定性，都是好消息。但油价下跌的幅度是有限度的。
**——**理查德·阿比
生存小贴士
最近我一直在听《荒岛唱片》寻求慰藉——这档精彩的BBC广播节目已有75年历史，节目中人们会被问及如果流落荒岛会带上哪八张唱片，并解释原因。这种形式极具启发性。最近，伟大的苹果设计师乔尼·艾维做客节目，随后是我最喜欢的小说家之一威廉·博伊德，接着是辛迪·劳帕（她最想听的是普契尼的作品），以及生物学家卡尔·琼斯教授，他最引以为豪的成就是拯救了毛里求斯红隼免于灭绝。他初到该岛时仅剩四只鸟，几十年后离开时已有数百只。该网站还提供了一些实用的列表，包括这份最感人的九次荒岛访谈。在封锁期间它帮助了我。现在情况有些忙乱，它又派上用场了。
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