押注美国疲软正推动新兴市场全面上涨 - 彭博社

部分投资者正押注新兴市场的繁荣期才刚刚开始，因为对美国经济的担忧增强了这一饱经波折资产类别的吸引力。忧虑情绪促使资金流向这个长期低迷的市场。

推动这一转变的预期是，特朗普总统的关税政策将拖累美国经济增长，迫使交易员转向海外市场。这一押注使得投资组合经理们正大举买入从拉美货币到东欧债券等各种资产。

资金流动已引发新兴市场股票飙升，一项指标有望创下2019年以来最佳第一季度表现。美元走弱助推新兴市场货币指数今年上涨近2%，本币债券同样走高。

摩根大通资产管理全球固定收益主管鲍勃·米歇尔表示：“过去几年投资者蜂拥买入美国资产和更发达市场，如今从估值角度看，新兴市场显得便宜。”

2025年新兴市场资产攀升 美元受美国困境拖累

来源：彭博社

注：2025年数据截至3月24日收盘；分别以MSCI新兴市场指数、MSCI新兴市场货币指数、彭博美元即期指数和彭博新兴市场本币政府债券指数衡量

过去十年间，新兴市场投资者屡屡经历"虚假黎明"，美国股市屡创新高让其他市场相形见绌。近期，美国国债收益率创数十年新高，使得投资者缺乏理由冒险出海，并引发美元飙升冲击全球货币。

当前涨势的命运很可能与美国经济增长轨迹紧密相连。投资者表示，关税政策导致全球最大经济体降温，从而压低美债收益率和美元汇率，将是理想情景——前提是这种降温不会演变成更严重的放缓，进而扼杀市场的风险偏好。许多人还寄望于若美国经济失速，欧洲大规模支出计划和中国进一步刺激政策能填补空缺。

看涨的投资者还指出，多国资产根据各项指标衡量都处于低位，发展中国家股市相对于标普500指数的估值接近1980年代末以来最低水平。2025年迄今，新兴市场专项基金仍未实现净资产流入，且因多年表现疲软，其在众多投资组合中的配置比例偏低。若资金轮动加速，股票、债券和货币可能获得上涨空间。

“美国例外主义交易终结的趋势还有很长的路要走，“Ashmore集团分析师本月稍早写道。“考虑到全球投资者对美国股票的严重超配，这种资产配置转变可能会持续十年。”

全球淘金

安本集团新兴市场主权债务主管Edwin Gutierrez表示，过去十五年来投资者一直"徒劳期待"美国经济增长放缓——但又不至于急剧下滑到引发避险情绪的情景。

尽管如此，在多年将该地区配置比例保持在基准权重之下后，他已开始买入欧洲新兴国家的债券和货币。

古铁雷斯表示：“特朗普经济学可能是过去15年来对美国例外论最真实的挑战。”

贝莱德集团策略师阿克塞尔·克里斯滕森和投资组合经理洛朗·德维莱指出，随着美股回调缩小与全球其他市场的表现差距，拉丁美洲展现出亮点。他们补充道：“任何因贸易不确定性导致的暂时疲软"都将成为买入新兴市场本币债券的良机。

包括TCW集团和普信集团在内的基金公司已增持哥伦比亚和南非主权债券，看好其更高流动性和市场准入性。富兰克林邓普顿新推出的低波动全球债券基金已购入印尼、菲律宾和韩国的硬通货债务。

英杰华投资伦敦分析师卡门·阿尔滕基希表示：“包括美元走弱在内的美国例外论消退对新兴市场有利。“她指出，相较于许多发达市场同类指标，投资者持有新兴市场硬通货债务相较美国国债所要求的额外收益率保持相对稳定。

今年多数新兴市场货币对美元升值，其中巴西、智利和哥伦比亚货币涨幅居前。就连对关税消息特别敏感的墨西哥比索也重获投资者青睐，年内涨幅达3%，对冲基金看涨情绪创去年8月以来新高。

彭博策略师表示：

“随着价值股相对于成长股卷土重来（至少在选择性基础上），同样的动态可能会延续至外汇领域，尤其是那些提供高实际收益率的廉价货币，如哥伦比亚比索、菲律宾比索和印度卢比”

——宏观策略师马克·库德摩尔

诸多因素可能扰乱这些交易，包括美国经济在贸易战中表现出韧性，或关税影响不及预期严重。部分投资者似乎正押注于此：根据美国银行援引EPFR数据的报告，截至3月19日当周全球股票基金录得约434亿美元资金流入，创年内新高。

Payden & Rygel投资组合经理埃里克·桑德斯不愿冒险。尽管其基金持有越南和蒙古国债等头寸，但已将现金持仓提升至2022年以来最高水平，以防美国经济强势反弹。

不过目前他认为“新兴市场前景相当乐观”。