高盛与法国巴黎银行预计韩国可转债市场将迎来繁荣，做空交易将重启——彭博社

随着对冲基金这一混合债券主要买家的可能回归，韩国可能在不久后解除卖空禁令时迎来一波可转换债券发行潮。

高盛集团资深银行家、法国巴黎银行及隆奥投资管理的基金经理均预测可转债发行量将激增。这类债券在韩国2023年末实施卖空禁令后发行陷入停滞。以全球套利投资者青睐的美元可转债跌幅尤为显著——这类投资者通常在做空标的股票的同时买入债券。

“解除卖空禁令将成为可转债一级市场的转折点，“隆奥投资管理可转换债券首席投资官阿诺·杰纳特表示，“发行渠道正在重建，我们预计新旧可转债发行方都将重返市场。”

可转债的复苏将为企业提供更低成本的融资选择，因其票面利率通常低于传统债券。对投资者而言，吸引力在于满足条件时可选择将债券转换为股票。套利者既能在股价下跌时通过空头头寸获利，也可在股价大幅上涨时选择转股。

卖空禁令后韩国可转债发行量暴跌

数据来源：彭博社

注：数据不包含私募发行

定于3月31日解除的卖空禁令，预计还将使整体金融市场定价恢复正常化，这对寻求融资的企业构成利好。届时约2800家上市公司将全面恢复借券卖空，这是自2020年3月疫情期实施禁令以来的首次开放。韩国曾在2021年部分恢复这一对冲基金关键策略，后于2023年11月实施全面禁令。

高盛亚太区股票挂钩交易主管克里斯蒂安·勒特表示，新发行债券预计将同时包含投资级公司寻求低成本融资的票据，以及此前被债券市场拒之门外的高收益发行人的票据。“在禁止卖空之前，市场活动处于健康水平，我们预计这一趋势将以类似方式回归。”

韩国在2023年出现了美元可转换债券销售的激增，当时三家发行方——SK海力士、L&F公司和LG化学——截至11月共筹集了42亿美元。根据彭博社汇编的韩国公司公开发行数据，自那以后，Kakao公司是唯一一家以美元发行的公司。

通过私募发行的债券也有所下降——尽管不像公开发行那样剧烈——因为这些票据以韩元计价，对全球投资者的吸引力较低。

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法国巴黎银行证券（中国）多资产投资主管魏力表示，随着可转换债券销售有望回升，科技和医疗等高增长行业以及材料和工业等资本密集型行业的公司融资需求可能尤为强劲。

但一旦禁令解除，企业可能会选择在股票波动性激增消退后出售可转换债券。

韩国当局已设立防护措施，以尽量减少恢复卖空后的无序投机行为。这可能会让寻求套利策略的对冲基金在初期不敢下大注。

彭博社追踪采用可转换债券套利策略基金的指数显示，过去一年该策略收益率为13%，而整体对冲基金策略指数收益率为9.3%。

“可转债发行的重启对于财务困难的企业来说，就像久旱逢甘霖，“斐波那契资产管理全球公司首席执行官Jung In Yun表示。他预计乐天化学公司等企业将采用可转换债券来筹集资金。