垃圾债券在市场风暴中赢得寻求安稳的投资者——彭博社

垃圾债券似乎不再那么"垃圾"了。美国投资者正大举涌入这一资产类别，近年来其风险程度有所降低，最近几周更成为市场动荡中投资者寻求避险的港湾。

摩根大通分析师Nelson Jantzen团队数据显示，去年美国高收益指数中约51%属于BB级较高评级债券，长期平均水平为40%。巴克莱全球杠杆金融辛迪加主管Benjamin Burton表示，当前热门交易策略是卖出杠杆贷款、买入评级更高的垃圾债券。

随着白宫关税政策可能损害部分企业资产负债表，杠杆金融投资者正在寻找与相对稳定企业挂钩的债务，这些企业能够消化贸易战潜在影响。他们发现高收益债券市场正符合需求——该市场吸纳了部分原投资级债券，同时将最高风险成员让渡给新兴的私人信贷领域。

对美联储今年多次降息的预期提升了固定收益债券的吸引力。而贷款采用浮动利率定价，意味着随着借贷成本下降投资者获得的利息支付将减少。

“浮动利率产品已完成其使命，“Barrow Hanley Global Investors投资组合经理Nick Losey谈及杠杆贷款时表示，“现在投资者更需要高收益债券提供的固定利率和更高平均信用质量。”

垃圾债券资金流入超越贷款

美国基金周度资金流向

数据来源：Lipper；摩根大通

摩根大通分析师指出，自2023年底以来，随着投资者加速将贷款置换为债券，美国垃圾债券市场规模已增长5.6%。近期BB级债券发行规模因强劲需求而扩大，例如Sunoco LP的10亿美元债券发行和XPLR Infrastructure Operating Partners LP的17.5亿美元交易均超额认购。

相比之下，近期数笔低评级贷款交易被取消，包括WR Grace的12.1亿美元贷款和Pursuit Aerospace的7.9亿美元融资。周二，Bausch Health公司调整其74亿美元债务发行结构，进一步向债券倾斜。

延伸阅读：Bausch Health通过再融资发行74亿美元债券

演变中的市场

高收益市场还受益于"堕落天使”（即从投资级被降级至垃圾级的公司）的涌入。高盛集团分析师Lotfi Karoui团队在2月报告中指出，截至上月，从投资级跌落至高收益的企业债规模创2020年以来新高，并强调这些降级反映企业特定问题，而非"宏观冲击"信号。

典型案例是，拥有范思哲和Michael Kors的Capri控股公司在与Tapestry Inc.合并计划终止后，被降级至垃圾级。

与此同时，评级较低的公司正在其他地方出售债务。例如，私人信贷贷款机构通过增加杠杆并允许借款人延期支付现金利息，从银团贷款市场吸引了一些公司。

橡树资本管理公司的投资组合经理丹妮尔·波利在谈到垃圾债券市场时表示，私人信贷“从我们的市场中吸收了大量风险”。

巴罗·汉利的洛西表示，与此同时，高杠杆的私募股权公司在过去几年中更倾向于贷款。它们提供比债券更灵活的还款条件，并且披露要求较少。

尽管市场背景波动，高收益债券上周仍出现反弹。根据晨星LSTA美国杠杆贷款指数，最近它们的表现优于杠杆贷款，二级市场价格徘徊在8月以来的最低水平附近。

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