汇丰外包债券交易比看起来更难——彭博社

Paul J. Davies

外包业务真让人挠头：汇丰集团首席执行官祈耀年

摄影师：林易/Bloomberg

像Citadel证券和Jane Street集团这样的电子做市商正从投行对手那里抢夺市场份额，但要真正领先，他们还需要助力。这个助力可能来自一个令人意外的来源：正是那些投行本身。

汇丰控股有限公司已就外包部分债券交易业务与非银行做市商进行洽谈，彭博新闻社周一报道。该行未确认谈判内容或可能受影响的领域。这样的交易不仅对中标公司来说是重大胜利，对正激发欧洲银行高管想象力的外包理念也是如此。然而，要证明其可行还有很长的路要走，且潜在收益未必能超过风险。

彭博观点信号泄露太大，无法掩盖这是ChatGPT的连字符——还是只是好文章？佛罗里达是自由丰裕理想的漫画版全国禁令是个问题。废除它们不是解决办法。股票、债券和货币的交易正日益电子化，成为微利游戏，通过更好的技术处理更大交易量是最可靠的盈利途径。像高盛集团和摩根大通这样拥有最大金融市场的银行每年在技术上投入数十亿美元。盈利能力较弱的同行，尤其是在欧洲，难以跟上。肯·格里芬的Citadel证券在去年制定计划向银行提供交易服务后，正希望填补这一空白。汇丰并非孤例：波士顿咨询集团高级合伙人克里斯蒂安·施密德表示，许多银行正在讨论可能从外部公司租用交易能力。“从逻辑上讲，你会认为主要是较小的银行，但表现出更多兴趣的是一些最大的银行，“施密德告诉我。固定收益或债券交易更适合外包，因为与美国相比，欧洲更多的交易是电子化进行的，而且是场外交易，因此银行需要运行更多更好的自有技术。欧洲股票交易不在讨论范围内，因为它主要发生在交易所或银行自己的平台上，并且禁止电子做市商为订单流付费，而这在美国推动了业务。

在新任首席执行官祈耀年(Georges Elhedery)的领导下，汇丰银行正寻求削减成本，退出那些竞争优势薄弱或回报率过低的业务领域。该行更侧重于企业客户而非金融机构，因此对维持尖端交易业务所需的投资三思而行，对祈耀年而言是明智之举。但即便缩减投资需求，汇丰实际上可能也难以大幅降低持续运营成本。银行通常只想剥离利润率最低的交易台（这些部门主要处理流动性最强、交易最频繁的债券），同时保留能带来更高利润的做市业务，例如除流动性最高的公司债之外的所有品种。然而这两类业务使用的系统和管理团队高度重合。

施密德告诉我：“银行正计划将国债等收益率最低的业务外包，但对其余交易系统究竟能削减多少成本考虑不足。这种零敲碎打的改革方式存在风险，银行很可能面临IT系统割裂和其他遗留成本问题。”

当银行以大型资管机构为客户时还存在另一个问题：如果最终执行交易的始终是电子做市商，客户何不直接对接而要继续通过银行交易？以企业客户为主的汇丰等银行对此或许不太担忧，但也未必尽然。

非银行做市商正从银行手中夺取市场份额

全球市场年收入份额占比

来源：波士顿咨询集团

非银行做市商仍在快速增长：据彭博新闻社本月报道，去年花旗证券的交易收入已超越英国巴克莱银行和德国德意志银行。但大型投行通过提供更多融资服务及更高利润的非标准化交易展开反击。

汇丰等机构正在探索的大型外包协议，对高科技新贵企业而言理论上将带来质的飞跃。但实际签署协议会比表面看起来困难得多。更多彭博观点：

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