特朗普寻找额外数万亿美元的一条途径 - 彭博社

在找零钱吗？

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特雷西的思考

这就像在沙发垫下翻找零钱般的资本市场操作——但鉴于特朗普政府正为削减美国赤字四处筹措额外资金，这个思路值得探讨。

在周一与吉姆·米尔斯泰因讨论潜在海湖庄园协议的播客末尾，我随口提到特朗普政府或许会追讨英国拖欠的战争债券款项。可能误述了具体战争（英国已于2006年还清二战债务），但核心观点成立：存在一种可能性——尽管渺茫——特朗普或试图通过…重新索要百年旧债来筹集填补赤字所需的数十亿资金。

这并非一个全新的想法。早在2019年特朗普首届任期内，就有关于美国可能追索中国清政府债券的讨论——据估算，若计入未付利息，这些债券价值可能高达1万亿美元。当时这场讨论甚至惊动了美国财政部，正如我当时的报道所述。

整个事件非常值得一读，至今仍是我最钟爱的报道之一——不仅因其涉及债券市场的厚重历史，更因其牵涉的传奇人物。

“或许比清政府债务及其追索行动更离奇的，是卷入其中的各色人物。特朗普总统、时任美国财长姆努钦和商务部长罗斯都曾接见债券持有人代表。乔治·W·布什的精神顾问、德州超级教会牧师柯比琼·考德威尔，更因向老年退休人员推销这些债券遭美国证交会起诉。”

如今随着特朗普政府试图筹措额外资金，这类操作再次被提上议程，但有个显著变化：英国成为了新目标。

虽然历史盟友过去可能被视为不可触碰，但美国的外交关系正急剧变化。值得注意的是，这些债券之所以存在且仍未偿付，正是源于美英特殊关系。正如大卫·詹姆斯·吉尔研究这笔坏账的著作《违约的漫长阴影》所阐释：

“第一次世界大战末期及战后初期，英国以战争贷款形式向美国积累了巨额金融债务。1934年6月15日，英国政府单方面暂停偿还总计47亿美元的美国贷款。这些未偿债务规模惊人。6 英国暂停对美战争债务偿还，成为过去一个世纪最重大的主权违约事件之一。”

英国于1934年违约这些债务，辩称贷款本质上属于战时紧急援助。与此同时，美国始终将外交置于经济考量之上。最接近追回债务的尝试是在1973年，当时逾百名国会议员联名提出决议，要求美国财政部追讨欠款，但最终无果而终。

吉尔2022年著作估算英国欠美国180亿美元。弗吉尼亚大学法学院主权债务专家、Odd Lots节目常客米图·古拉蒂认为，若计入3%的利息，该数字可能达“数万亿美元”。

资料来源：《违约的长影》，美国财政部来源：违约的长远影响，美国财政部当然，追讨债务存在外交、技术和法律上的困难。例如在法律层面，存在不容忽视的诉讼时效问题，以及美国能否对百年旧债重新提出索赔的疑问。还有管辖权问题——债券文件并未公开，因此难以确定争议应由何处受理。此外，《外国主权豁免法》允许美国法院受理针对外国政府的商业索赔诉讼，但该法案能否追溯适用于百年以上的债券，这也是个问题。此类问题不胜枚举。

但通过法庭直接追偿并非唯一选择。

特朗普首届政府期间曾讨论过一种设想，即可能用美国国债置换未偿还的中国清朝债券。当然，英国持有大量美国国债。特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰似乎也青睐创造性的债务置换方案，参见《海湖庄园协议》。

关于债券，我常说它们本质上是关于故事——谁欠谁、为何欠、欠什么。英国通过大规模违约"逃脱"责任，并搭美国安全保障便车的情节，或许能成为特朗普政府讲述的绝佳故事。

乔今天在想什么

今天只想指出，我们又收到了一份滞胀的地区联储调查报告。这次来自里士满联储。数据不言自明：该地区制造商面临新业务萎缩、生产活动下滑、工资上涨以及价格（包括出厂价与采购价）攀升。情况不妙！

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