田中胜规的对冲基金Ariake Capital在日本小型银行股上获利300%——彭博社

田中胜典摄影师：高安翔子/彭博社田中胜典在高盛集团任职的19年间，大部分时间作为股票分析师专注于研究日本大型银行。如今，他在自己管理的480亿日元（3.2亿美元）对冲基金有明资本（Ariake Capital）中，通过痴迷于研究规模小得多的地区银行来获利。

田中投资策略的核心转向了那些业务范围基本不超出日本乡村的银行——这些金融机构直到最近还被视作日本数十年经济停滞与通缩的象征而被忽视。如今，随着物价和利率出现一代人以来首次持续上升趋势，该行业终于迎来转机，尽管许多农村地区的经济前景仍不明朗。

目前这一策略已获成功，该基金成立约三年来回报率超300%。有明资本近期还获得了美国家族办公室注资，凸显出全球投资者对日本市场重燃的兴趣已延伸至那些能超越常规标的获取收益的资产管理人。

“我们采取了非常独特的策略，大型机构难以简单复制，“49岁的有明资本首席投资官田中胜典接受采访时表示，“地区银行是日本股市中不受关注的板块，但其中存在上涨空间。”

良好的时机带来了助力——日本央行在2024年初结束了长达八年的负利率政策实验，推动金融股普遍上涨。即便如此，自2021年底有明资本开始交易至12月期间，田中管理的基金仍跑赢了东证银行指数158%的涨幅和日经225指数43%的涨幅。

“我很幸运，“田中在东京兜町区共享办公空间接受采访时表示，他的八人团队办公地点距离东京证券交易所仅几步之遥。“我赶上了非常好的时代机遇。”

日本银行股飙升

日本金融机构指数自2021年初以来已上涨逾三倍

数据来源：彭博社

注：数据以2020年12月31日为基准进行百分比标准化处理

抛开初期收益不谈，田中表示未来五年才是对其投资理念的真正考验。有明资本采取被他称为"友好型"积极投资的策略。这支基金（其投资者包括日本富裕个人）押注于在正利率新时代有意改善业务和股价的地方银行。

更宏观的赌注在于：田中选中的地区银行将拥有更优秀的管理层，他们愿意推动并购和实施新业务战略。他表示，这些银行还将积极出售客户企业股权，将所得资金投入更具生产力的领域。

有明资本当前投资组合约10项持仓，并非全部公开披露。公开文件显示，其中包括东京以东的千叶兴业银行19.9%股份，以及首都以西的山梨中央银行1.53%股权。

尽管如此，行业环境依然严峻：Ariake可投资的上市银行不足百家，其市值与三菱UFJ金融集团等大型银行相比微不足道。这些银行分布于日本人口持续萎缩、经济前景黯淡的地区，对于以向本土成长型企业放贷为主业的银行而言，这种环境通常意味着厄运。即便银行减持交叉持股，如何运用所得资金提升盈利能力仍是难题。

“地方银行的命运与区域经济休戚相关，“彭博行业研究分析师伴英泰表示。Ariake"必须在特定周期内实现既定业绩，但企业价值创造有时需要五年、十年甚至更长时间。”

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地方银行实现增长的少数途径之一是通过合并。与东京的大型银行不同，它们缺乏海外扩张所需的雄厚财力。

过去几年，尽管监管机构和政界人士多次呼吁地区性银行整合，但在这个普遍被认为银行数量过剩的国家，实际行动却寥寥无几。根据国际货币基金组织数据，日本每10万人拥有33家银行分支机构，而美国仅为26家。

虽然负利率政策的退出提升了有明银行的收益，但如今可能通过阻碍改革势头带来挑战。“利率上升后，至少部分实力较弱的银行得以喘息，“标普全球日本首席分析师大堀清子表示，“由于利差扩大，弱势银行的合并动机反而减弱了。”

田中持不同看法。他预计持续近三年高于2%的通胀率将带来利好。“在通胀环境下，弱势银行有动力通过追求规模经济来控制成本，“他说，“这类银行通常成本比率较高，因此也有参与并购的动机。”

有明银行的业绩还取决于其他投资者对地区银行股的买入意愿，其中部分股票交易不活跃，若想退出而不扰乱市场将面临困难。

田中于3月4日。摄影师：高安翔子/彭博社高盛首席银行业分析师戴维·阿特金森（曾负责田中所属部门）表示，多年的负利率使日本成为投资困难的市场。“他们正在应对这一后果，“阿特金森回忆道，他认为有明创始人擅长数据分析。“如果田中能通过理解这一形势找到盈利之道，那对他再好不过。”

田中的方法简单而传统：他依靠在高盛分析银行时积累的知识与人脉（他在高盛升至董事总经理）。他仍优先通过定期面对面会议与银行建立联系。这意味着他的策略要在日本本土才能奏效，这与许多选择将基地设在新加坡的日本对冲基金创始人不同。

他已取得一些成功。有明早期投资的北陆金融控股公司（在日本海沿岸石川县拥有约100家分行）过去三年已将战略持股减半，并计划最终清零所有持股。据备案文件显示，有明持股超5%的静冈骏河银行也表示将削减交叉持股。

骏河银行代表拒绝置评。北陆银行表示早就在考虑战略持股的中期计划和策略，并称有明就如何向投资者展示计划提供了建议。

田中表示，他那位知名经济评论家的父亲在他年轻时帮助他培养了独立性格。2001年从庆应义塾大学毕业后，他加入了高盛——当时进入外企仍被视为冒险之举，大多数顶尖毕业生都选择成为政府官员。2020年他离开高盛自立门户时，正是凭借同样的自由精神。

“我终于获得了独立，“田中说，并补充他永远不会加入对冲基金平台或大型投资公司。“我们的风格是专注于特定领域的纯多头参与基金。我们不普通，我们是一支独特的基金。”