美元独领风骚，不管你喜不喜欢——彭博社

一日为王，终身为王。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社看空美元再次成为潮流。在经历过去几年的强劲表现后，市场情绪已转为焦虑。这种担忧不仅涉及美元短期走势——其历来随经济增长预期起伏波动——更关乎自1945年以来美元在世界贸易中独特地位的持久性。

不必急着撰写讣告，尽管过去几十年里这类预言屡见不鲜却总被推翻。美元是全球金融体系的基石——每日7.5万亿美元的外汇市场中，近90%交易涉及美元。其霸主地位的延续不仅取决于对白宫时任主人的观感，更取决于是否会出现能提供美国资本市场全部优势、且自身无明显缺陷的替代货币。人民币目前远未达到这一标准。

彭博观点中国"工程师红利"正在释放巨大效益特朗普再次威胁履职律师诉讼案件也有证券交易所特朗普贸易政策令人困惑的失误切勿过早否定美国例外论。作为这一独特性的象征之一，美元不会轻易让出全球货币体系顶端的地位。但这不意味着其兑欧元、日元或英镑的汇率不会因物价与就业前景变化而波动（本季度迄今美元对这三种货币均走低）。尽管存在缺陷，美元仍是不可或缺的硬通货。若其核心地位崩塌，将引发巨大动荡并重创美国国债的外国买家——其中中国、日本和欧洲国家持有量最为庞大。

美元地位看似不可撼动

美元占据全球外汇交易主体地位

数据来源：国际清算银行2022年三年期调查报告

美元确实面临当代几大重要挑战：特朗普总统对联盟关系的暧昧态度、其意图瓦解（或至少重塑）国际贸易体系的决心，以及试图影响利率制定的诉求。全球正严阵以待下周即将宣布的全面关税政策；政府对加拿大和墨西哥时断时续的征税措施正在削弱市场信心。模拟后美元时代情景的推演日渐盛行，尤其是自德国摒弃大规模刺激政策的抵触情绪以来。

上周形势确实不容乐观。美国银行一项备受关注的调查显示，美股持仓量创下有记录以来最大跌幅，该机构策略师宣称"美国股票例外论"已见顶。加州大学伯克利分校的巴里·艾肯格林——货币兴衰领域的顶尖专家之一——在《金融时报》撰文质疑美元霸权的主要支柱。商品期货交易委员会数据显示，看空押注正在持续累积。

这足以让我怀念2000年代初的时光，当时我驻伦敦负责彭博社的货币新闻。那是欧元诞生的早期，也是市场似乎对美国巨额贸易逆差格外关注的年代。人们常说，这种组合对美元而言即使不是致命的，也是极具毒性的。普遍观点认为，人们对美国的信心正在减弱。人们不喜欢乔治·W·布什，而入侵伊拉克在欧洲尤其不得人心。在几次虚假的起步之后，美元的衰落似乎已成定局。

但这一幕并未发生。历史上充斥着本应导致美元消亡却最终落空的危机案例：布雷顿森林固定汇率体系的终结、日本和中国的崛起、2008年的次贷危机。在动荡时期，美元往往走强而非走弱。

这些都不意味着可以高枕无忧。霸权既带来巨大权力，也伴随着重大风险。美国越是表现出要对友敌 alike 发动经济战的意图**,** 寻找替代方案的动机就越强烈。正如艾肯格林所写，唯一真正的全球货币之所以具有韧性，很大程度上归功于美国多年来培育的国际关系、对合作伙伴的承诺、维护法治的意愿以及美联储的独立性。而这些根基正面临压力。

不过，潜在的篡位者们任重道远。美元作为平等中的首席地位是经过数十年发展形成的，其背后有流动性极强的美国国债市场和美国银行的全球网络作为支撑。美元在贸易结算中占据超比例份额，而美国经济规模本身也是一项巨大优势。

将另一种货币或交换媒介提升至同等影响力范围是一项艰巨的任务。在上周对战略与国际研究中心的演讲中，新书《美元之王：世界主导货币的过去与未来》的作者保罗·布鲁斯坦表示，希望美元从其高位跌落并不太可能实现。尽管布鲁斯坦并不赞同特朗普的做法，但他形容美元不仅占据主导地位，而且根深蒂固。他甚至表示希望情况并非如此，因为这使得美国可以对像加拿大这样的亲密盟友进行欺凌。除非发生真正灾难性的事件，否则美元不会失去其根本吸引力。

与其他主要货币相比，美元今年可能会表现疲软，为可能的经济衰退做好准备是明智之举。但要创建一个新的外汇世界，仅靠对总统的反感是不够的。尽管可以做空美元，但别指望它很快会消亡。

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