中国为贸易战预留财政火力 支出进度滞后——彭博社

中国政府似乎并不急于执行预算，北京方面正保留支出能力以应对美国加征关税可能造成的损害。

根据彭博基于财政部周一发布数据进行的计算，中国两大财政账本——一般公共预算和政府性基金账户的合计支出在前两个月达到5.65万亿元人民币（7790亿美元），较去年同期增长2.9%。

这约占政府全年计划支出的13.38%，是自2022年以来最缓慢的年初支出节奏。

“支出进度略有放缓，主要是因为当局需要为未来不确定性预留财政力量，以确保经济持续复苏，“澳新银行高级策略师Zhaopeng Xing表示。

中国正为关税困境储备财政实力

实际支出占年度预算比例为2022年以来最慢

来源：财政部，彭博

中国1-2月的消费、投资和工业生产增长超出经济学家预期，为北京在需要出台更多刺激措施前争取了时间。

政策制定者多次表示，他们有充足的空间和工具来支持经济。随着美国关税影响蔓延至更多中国企业，且前总统特朗普威胁提高关税，未来几个月经济将面临更大压力。

今年前两个月，受税收下降和土地出让金再度暴跌影响，两大预算项下的总收入同比下降2.9%至5.02万亿元。

彭博计算数据显示，房地产相关税收收入萎缩11.4%，创下去年8月以来最大降幅，反映出房地产行业困境持续挤压地方财政。继12月小幅回升后，地方政府土地出让收入骤降15.7%。

中国房地产相关收入短暂回升后再度收缩

地方政府财政持续受到房地产低迷的挤压

来源：彭博根据中国财政部数据计算

注：由于财政部仅公布累计数据，数字不包含1月份单月数据。

高盛集团指出，在2024年末国有企业利润上缴带来短暂提振后，非税收入增长急剧放缓。

中央政府同时严查地方政府乱罚款行为，在提振民营经济信心的同时，这也将冲击另一项财政收入来源。

中国非税收入增长急剧放缓

国企利润上缴效应消退叠加中央整治乱罚款

来源：彭博根据中国财政部数据计算

注：由于财政部仅公布累计数据，数字不包含1月份单月数据。

在收入下降的同时支出扩大，广义预算赤字较去年同期翻倍至近6220亿元。

这一缺口通过大规模发债得以填补，1-2月政府债券净融资规模达到近2.4万亿元，创下同期历史新高。

中国2025年初预算赤字扩大

收入收缩可能制约未来数月的支出力度

数据来源：财政部累计预算执行情况

注：由于财政部仅公布累计数据，1月单月数据未单独列示

部分发债资金拟用于置换地方政府关联企业为基建项目举借的所谓隐性债务。

高盛经济学家王立生等人在报告中指出，随着政府债券发行速度预计在未来几个月"显著"加快，中国人民银行可能下调金融机构存款准备金率并重启国债购买。

彭博经济研究观点…

“为充分发挥全国人大宣布的财政刺激政策效果，中国必须在2025年提前支出——打破拖累经济的旧有习惯。近期发债规模达去年同期两倍以上，表明官方正朝此方向努力。”

——曲大卫、舒畅。完整分析请点击此处

澳新银行邢兆鹏预计，随着美国关税开始对中国出口商和制造商造成冲击，财政支出将从第二季度起"显著"提速。