私募股权推动两字母税改以节省数十亿美元——彭博社

私募股权巨头正准备为两个字母展开争夺。

这个价值5万亿美元的行业正发起运动，试图改变负债企业的计税方式。主要游说团体希望将"DA"两个字母重新添加回用于计算税务抵扣的盈利公式中，这一改动可能价值数十亿美元。

该提案旨在计算企业债务支付的税务可抵扣额时，将折旧和摊销纳入考量。任何公司在此类税务减免中能获得的最高金额是按盈利百分比计算的。这就是为什么在此过程中使用EBITDA（通常大于EBIT）会产生更大幅度的税务抵扣。

这意味着高负债企业将获得更大节税空间，而持有这些企业的私募股权公司也将获得更高回报。有测算显示，某些情况下可提升税务抵扣幅度达15%。对于利用杠杆撬动利润的行业而言，这将是重大利好。

“这对私募股权有利，因为它将增加所投资企业的税务抵扣，进而提升其利润——这正是他们关注的焦点，“佛罗里达大西洋大学金融学教授Rebel Cole在接受采访时表示。

私募股权债务激增

投机级私募股权支持企业的银团贷款

数据来源：PitchBook LCD

但这不仅对收购公司有利。任何通过借款运营的企业都可能受益，这将为投资行业带来强大盟友。

近几个月来，美国投资委员会——这个由从黑石集团到KKR公司等企业资助的游说巨头——一直在与全美制造商协会协调，就该问题争取国会支持，据知情人士透露。其他私募股权游说者已与代表价值1万亿美元设备金融行业企业的设备租赁与金融协会取得联系，这些要求匿名的人士表示，因讨论内容属于私下交流。

私募股权精明地选择与制造商结盟。总统唐纳德·特朗普已明确表示，他希望提振美国制造业，作为"美国优先"议程的一部分。这种联盟使私募股权能够证明，这场斗争的范围比保护交易撮合者的钱包更为广泛。

“几乎所有企业都依赖债务来融资运营开支，“政治咨询公司Capitol Asset Strategies总裁杰森·穆尔维希尔表示，他曾参与过去关于此事的斗争。“政策制定者不应过度限制企业在运营中使用债务的能力。”

这些联盟将有助于放大私募股权的声音，因为国会正努力实现特朗普的要求：一项"又大又美"的税收法案。他威胁要提高私募股权收益税（即附带权益）已使该行业处于守势。

虽然附带权益之争占据头条新闻，但利息抵扣问题的影响可能更为深远，因为它将影响众多企业。根据PitchBook LCD数据，2024年由私募股权公司支持的投机级借款人通过银团贷款融资3840亿美元，这是自2000年以来第二高的年度纪录。

基本条款

目前，企业只能从应税收入中扣除最高相当于基本营业利润（即息税前利润EBIT）30%的利息支出。折旧和摊销允许企业分摊设备等资产的成本，并反映专利及其他资产的价值变动。这些会计项目可能导致EBIT与EBITDA（息税折旧摊销前利润）之间出现巨大差异，对资本密集型企业尤为明显。

特朗普政府首轮税改最初允许企业按EBITDA的30%抵扣债务支出，但三年前计算公式重新调回EBIT标准。据城市-布鲁金斯税收政策中心高级研究员托马斯·布罗西估算，这一变化意味着企业平均可抵扣利息支出占应税收入的比例从约85%降至75%。

美国投资委员会已向会员和立法者表示，希望恢复2017年特朗普时期制定的规则。“若要鼓励制造业回流美国，此类条款至关重要，“该机构首席执行官德鲁·马洛尼表示。

与此同时，美国制造商协会正牵头推动利息抵扣政策。该协会近期聘请安永会计师事务所撰写研究报告，详细说明特朗普多项政策到期可能对经济造成的冲击，并计划本月安排政策制定者与会员制造商进行会谈。

该组织政策管理副总裁查尔斯·克雷恩表示：“恢复’折旧津贴’将降低债务融资成本，使制造商更容易在美国投资创造就业的项目。”

设备租赁与金融协会等其他团体提出了更大胆的要求。他们希望立法者考虑像过去多年那样，允许所有利息支付全额抵扣。协会首席执行官利·莱特尔称这项政策"对美国企业有利”。

根据财政部分析，恢复更宽松的抵扣限额将在未来十年内使美国财政赤字增加高达1790亿美元。但利率上升挤压借款人及经济疲软，为游说者提供了充分理由来说服立法者忽略财政负面影响。过去一个月，民主党和共和党议员都就此提出了相关法案。

税收政策中心的布罗西指出：“立法者很难忽视对经济衰退的担忧以及减轻企业债务负担的诉求。”