英国拟减少长期国债发行 以优化3020亿英镑债券计划——彭博社

英国债务管理办公室预计将于周三宣布自新冠疫情以来最大规模的债券销售计划，并通过历史上最小比例长期债券的配置来提升市场吸引力。

根据彭博社对17家一级交易商的调查中值预测，该国2025-2026财年的国债发行目标将增加50亿英镑至3020亿英镑。

为使债务方案更易被市场接受，债务管理办公室预计将长期国债占比降低逾一个百分点至17.2%，这将是自1998年该机构成立以来春季预算公告中的最低比例。

为响应投资者和交易商持续呼吁，债务管理办公室已逐步减少长期债券销售比例。这是因为养老基金和保险公司为匹配长期负债而配置资产的需求正在减弱，这与过去数十年近乎无止境的购买形成显著转变。

英国拟扩大国债发行规模

一级交易商调查预测发行目标将增至3020亿英镑

来源：彭博社

摩根士丹利策略师Fabio Bassanin表示：“我们认为市场关注点将更集中于各期限债券的分配比例，而非总体供应量。预计长期国债发行量将显著减少，这延续了近期趋势，但本次降幅可能超出市场普遍预期。”

英国未偿债务的加权平均期限仍远长于其他主要国家。彭博英国国债指数的平均期限约为13年，而美国国债和德国国债的平均期限分别为8年。

财政年度借款计划将在财政大臣雷切尔·里夫斯周三发布春季财政报告后公布。由于借贷成本上升和经济增长疲软，她去年10月针对主要财政规则持有的99亿英镑微薄缓冲已消耗殆尽，预计将宣布削减公共支出和福利。

由首席执行官杰西卡·普莱领导的债务管理办公室负责以最小化长期融资成本的方式为政府财政计划筹集资金。自疫情以来全球债券收益率飙升以及融资需求增加，使得这一任务更具挑战性。

由于英国央行不再通过债券购买支持市场，反而正在缩减其投资组合，债券供应形势更为严峻。

长期国债占比持续下降

预计英国将从4月起继续减少长期债务占比

来源：彭博社、债务管理办公室。因四舍五入各项之和可能与总数不符

注：平均值基于彭博调查的15位受访者

里夫斯去年10月发布财政报告后英国国债收益率飙升，因其通过投资刺激经济的计划令投资者不安。此后她一直在积极争取市场参与者支持。

巴克莱银行利率策略师莫因·伊斯兰表示：“简而言之，英国财政部更希望看到国债发行计划被视为’平淡无奇’，仅仅被视为包含少量’新’消息，而不是像去年十月那样成为预算后舆论的焦点。”

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期限结构

接受彭博调查的银行对英国债务管理局总发行规模的预测区间相对集中，蒙特利尔银行预测约2920亿英镑，劳埃德银行则看到3150亿英镑。预测分歧主要在于英国转向短期国债的激进程度。

巴克莱的伊斯兰呼吁英国"彻底“缩短发行计划，而美国银行的马克·卡普尔顿甚至提议回购长期国债，用短期债券取而代之。

对于RBC欧洲而言，鉴于市场对长期期限债券仍有需求，进一步缩短平均期限存在难度。RBC利率策略师Megum Muhic表示：“我们认为这一进程即将结束。”

英国债务管理办公室（DMO）的Pulay上月接受彭博采访时表示，她发现介于短期和长期定义之间的债券发行存在“最佳平衡点”。她指出10年期债券对投资者具有广泛吸引力。

根据彭博调查，DMO将提出以下销售计划：

• 短期债券约1080亿英镑，占发行量的36%，与去年春季预算案基本持平
• 中期债券约970亿英镑，占32%（去年为31%）
• 长期债券约520亿英镑，占17%（去年约18%）
• 通胀挂钩债券约310亿英镑，占10%（去年约11%）
• 未分配销售部分将增至约150亿英镑（占5%），这使DMO在全年销售计划中保有调整空间（去年约4%）
• 票据发行净贡献70亿英镑，国有储蓄银行NS&I贡献90亿英镑