"别与贝森特的国债策略对抗"成美国债市新口号——彭博社

财政部长斯科特·贝森特上个月公布了未来几个季度保持长期债务销售规模不变的计划。

摄影师：斯特凡尼·雷诺兹/彭博社财政部长斯科特·贝森特对10年期国债收益率的话题总是滔滔不绝。在演讲中，在采访里，一周又一周地，他反复重申政府压低并维持低收益率的计划。

这其中有常规操作——控制政府借贷成本本就是职责所在——但贝森特对美国基准国债的执着如此强烈，以至于迫使华尔街部分机构推翻了对2025年的预测。

过去几周，巴克莱、加拿大皇家银行和法国兴业银行的首席利率策略师纷纷下调了对10年期国债收益率的年终预测，他们表示部分原因正是贝森特压低收益率的行动。他们补充道，这不仅是口头干预，更因为贝森特能通过限制10年期国债拍卖规模、倡导放宽银行监管以刺激债券需求，或支持埃隆·马斯克削减赤字的激进计划等具体措施跟进。

法国巴黎银行美国利率策略主管古尼特·丁格拉表示：“债券市场过去常提到的一个观点是不要与美联储对抗，现在某种程度上演变成了不要与财政部对抗。”

过去两个月，10年期国债收益率已下降0.5个百分点，国债收益率曲线其他部分也出现类似跌幅。

需要明确的是，这一剧烈波动与贝森特关系不大，更多源于其上司特朗普总统——他的关税和贸易战威胁引发了对经济衰退的担忧，促使投资者抛售股票转投债券避险。这并非贝森特设想的那种债券涨势（他期望这是财政纪律和可持续经济增长的产物），但确实强化了市场部分人士的观感：本届政府将以某种方式压低收益率。

财政部代表未回应置评请求。

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贝森特效应

策略师下调10年期国债年末收益率预测

来源：彭博社

当然，任何变数都可能破坏贝森特的计划并推高收益率：股市反弹、通胀持续高企的新迹象，或是马斯克及其DOGE团队在削减支出方面遭遇挫折。

贝森特近期接受布莱巴特新闻网采访时表示，他相信预算削减幅度将足以推动"利率自然下降"从而重振私营部门，这一观点与他此前在CBS、CNBC和纽约经济俱乐部的表态一脉相承。

除了削减支出外，降低税收和旨在降低能源价格的政策旨在提振经济产出，同时抑制通货膨胀。

“他们某种程度上设定了收益率上限，“法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，她将10年期国债收益率年终预测下调了0.75个百分点至3.75%。“如果他们看到收益率开始攀升超过4.5%，我认为你会看到他们进行口头干预，并确保他们专注于债务和赤字以及削减开支。”

这种猜测催生了债券市场中所谓的"贝森特看跌期权"概念，这是对著名的"格林斯潘看跌期权”（以前美联储主席艾伦·格林斯潘命名）的一种演绎，其中央行干预与股市下跌高度相关。

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Dhingra建议他的客户购买10年期通胀保值债券，部分原因是贝森特承诺抑制长期收益率。但说服他的不仅仅是这位前对冲基金经理的言论。

贝森特上个月公布了计划，将在未来几个季度保持较长期债务的销售不变，这让预测今年晚些时候供应量将增加的华尔街交易商感到意外。这是某种程度的转变，此前他在竞选活动中批评前任财政部长珍妮特·耶伦操纵债券发行，试图在选举前保持低借贷成本并刺激经济。

他还支持对美联储的补充杠杆比率进行审查。华尔街债券交易商多年来一直指出，由于补充杠杆比率增加了他们在持有债务时必须留出的资本量，他们在国债市场操作中面临负担。

“贝森特不仅进行了口头干预，还采取了具体行动，这些行动支持了债券收益率走低，“丁格拉说。“这是一个警惕债券的政府，让债券警戒者无法靠近。”

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对于RBC资本市场美国利率策略主管布莱克·格温来说，特朗普关税政策对增长可能产生的负面影响，以及贝森特推动收益率下降的举措，促使他在本月早些时候将10年期收益率预测从4.75%下调至4.2%。

“政府几乎给10年期收益率设了上限，“格温说。“他们似乎在暗示，如果10年期收益率开始上升，或者经济开始下滑，而美联储不配合，我们就会出手大幅削减10年期债券发行。”