以就业和通胀为焦点的期权市场对关税披露反应平淡——彭博社

投资者正密切关注可能预示劳动力市场和价格走势的经济数据。

摄影师：Yuki Iwamura/彭博社尽管投资者对特朗普4月2日的关税"解放日"保持警惕，但期权市场显示这远非日历上唯一的重要事件。

标普500指数期权隐含波动率在未来两周的几个特定日期显著上升，表明市场对防范剧烈波动的保护需求增加。波动率曲线在3月31日（美联储青睐的通胀指标——核心PCE价格指数发布次日）和4月4日（美国月度失业数据公布日）出现更大幅度的波动。

这凸显出投资者对经济数据的关注程度至少不亚于对特朗普声明的关注，这些数据可能揭示劳动力市场和价格如何应对特朗普政府大幅削减公务员编制及强硬贸易政策的影响。随着近期反复无常的关税声明导致市场剧烈震荡，交易员们似乎越来越倾向于等待看清实际情况。

巴克莱银行股票衍生品策略师Anshul Gupta和Stefano Pascale表示：“从标普500期权的角度来看，市场似乎正在淡化美国实施农产品关税及对等关税对股市的影响。”

来源：巴克莱银行古普塔和帕斯卡尔表示，尽管有迹象显示散户投资者参与度下降，但巴克莱的股市狂热指标表明他们可能进一步撤离股市。

标普500指数这轮10%下跌的一个特点是：虽然来势迅猛，但市场反应相对平静。8月初和12月抛售期间，Cboe波动率指数(VIX)的反应程度不及以往。而衡量VIX预期波动的VVIX指数上周跌至12月初以来最低水平，表明市场对防范大盘动荡的对冲需求疲软。

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波动率未现飙升的部分原因在于，一些投资者一直在减仓并转向全球其他市场，从而降低了对防范进一步下跌风险的对冲需求。

瑞银证券美国股票衍生品研究主管马克斯·格里纳科夫表示，他预计VIX短期内将维持在当前区间。他说，做多美股的投资者并未"像8月5日那样大量买入看跌期权"。

格里纳科夫指出，期权市场对4月2日美联储公开市场委员会会议的波动预期与周三会议相似，并补充说近几周重大事件日的波动性已基本兑现。

上周在伦敦举行的彭博智库波动率论坛上，多位演讲者指出此次被广泛描述为"阴跌"的抛售中VIX缺乏反应。该指标在下跌期间的相对平静，使得部分与会者开始质疑长期波动率对冲策略的持续有效性。

来源：彭博智库彭博智库全球衍生品首席策略师Tanvir Sandhu指出，2月21日至3月11日期间，标普500看跌期权表现远超VIX看涨期权。若未来市场抛售继续由可预见的特朗普关税混乱驱动且无突发冲击，做多波动率的对冲策略将持续令人失望。

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以10天滚动贝塔系数衡量，VIX对标普500走势的敏感性更接近2024年上半年的上涨行情，与8月和12月暴跌时期形成鲜明对比。

VIX与标普500指数的贝塔值

标普500现货下跌时波动率指标反应平淡

来源：彭博

注：VIX对标普500的10天滚动贝塔值

瑞银Grinacoff表示，未来几周投资者对下行保护的需求预计不会剧烈变化。

“偏斜率不会大幅飙升，“他表示，“波动率很可能不会从当前水平继续走高。”