投资者寻找新兴市场新领域以本地风险替代全球风险——彭博社

Malavika Kaur Makol, Srinivasan Sivabalan

2025-03-23

多米尼加比索。

摄影师：David S. Holloway/Getty Images

新兴市场本币债券的涨势正变得愈发异彩纷呈，投资者为规避美国引发的风险，正深入涉足鲜为人知的边缘国家市场。

William Blair已购入牙买加元、多米尼加共和国比索、巴基斯坦卢比和赞比亚克瓦查债券。与此同时，AXA投资公司持有哈萨克斯坦坚戈证券，Ninety One正考虑乌干达先令票据，Pinebridge在评估乌兹别克斯坦苏姆债券，而贝莱德集团已将塞尔维亚第纳尔债务纳入其投资组合。

资金管理人正越来越多地进行基准外配置，在追求固定收益最丰厚回报的同时未对冲货币风险。他们瞄准的是与全球经济相对隔离的市场，这些市场的投资机会由增长、改革或高利率等本土因素驱动。

“我们发现这些货币被严重低估，同时具有极高的利差和利率，“William Blair新兴市场债券团队负责人Marcelo Assalin表示，“它们往往与全球市场无关联性，这正是其魅力所在。”

贝莱德持有边缘国家债券的ETF创2019年以来最佳开局来源：彭博社过去，投资者为分散风险进入前沿市场时，通常选择购买美元主权债券以规避汇率风险，并只关注基准指数中的标的。如今这一策略正在改变——为寻求高收益并对冲全球动荡，投资者正将目光投向更边缘的市场。

但需付出代价：他们用全球风险（如特朗普反复无常的关税政策）换取了地区性风险。这些隐秘市场通常流动性较低，一旦突然下行可能困住投资者。出人意料的政治经济事件能让收益一夜蒸发。其微小规模也限制了投资机会的空间。

“必须精挑细选并做好研究，因为这些市场认知度低、覆盖不足，“伦敦Ninety One机构的经济学家兼投资分析师奥雷莉·马丁表示。

需明确的是，进行非常规押注的基金经理并未放弃主流新兴市场。

事实上，今年迄今本币债券涨幅仍由大国领跑。巴西、墨西哥和智利均实现两位数回报，推动彭博相关基准指数创下2023年以来最佳开局。埃及等利率超20%的高收益国家正吸引套利交易者。

相比之下，冷门前沿市场回报较为平淡。持有小国证券占比前十的iShares摩根大通新兴市场本币债券ETF自2025年初以来上涨4.3%，虽超彭博新兴市场本币政府债券综合指数涨幅两倍有余，但远不及巴西16%的收益率。

不过，AXA Investment Managers UK新兴市场及亚洲固定收益主管玛格达·布拉内特认为，另辟蹊径的价值在于多元化。

由于与全球市场关联度极低，前沿市场国家能规避风险传导——在当前投资者预期未来数月波动加剧的背景下，这成为潜在优势。

“投资前沿市场时，你实际上并非押注美元走弱主题，“布拉内特表示，“必须看好该货币才会进行这类交易。”

## 新兴市场动态

异域前沿市场

4:03

持有哈萨克斯坦坚戈债券的布拉内特称，其基金未对冲汇率风险，因对冲会侵蚀利差收益。

当前巴西等较大型市场因美元疲软表现优异。若美元再度走强，可能引发大规模资金外流。相比之下，前沿市场预期的高收益既能抵消潜在汇损，又可实现盈利。

以乌兹别克斯坦为例，其2034年9月到期的本币债券票息达17%。巴基斯坦10年期利率为10.5%。哈萨克斯坦2035年3月债券利率10.25%，牙买加五年期证券年收益率达11.875%。

“我们看到改革势头和信用基本面的改善，“PineBridge Investments主权分析师约瑟夫·卡伯森谈及乌兹别克斯坦时表示，“该国货币实行可信的爬行盯住汇率制，经汇率贬值调整后债券收益率颇具吸引力。”

然而，货币大幅贬值的风险始终如影随形。上周土耳其的政治风波再次证明，即便是在主流新兴市场，精心设计的投资方案也可能瞬间瓦解。

“关键在于要比平时更加自律和头脑清醒，“AXA投资的Branet表示。