美国动荡助力中国信贷走出低迷：信贷周报 - 彭博社

中国企业正抓住利率窗口期，今年以来已在美元债券市场筹集150亿美元资金。

摄影师：沈起来/彭博社由关税和经济前景放缓引发的美国市场动荡，正提升中国公司债的吸引力——就在半年前，部分信贷经理还认为这些债券不具备投资价值。

“市场对中国关注度显著提升，“CreditSights全球策略主管温妮·西萨尔在本周《信贷前沿》播客节目中表示，“近期美国市场持续’打喷嚏’，全球其他国家都在思考：我们该如何’戴口罩’防范风险？”

在特朗普去年11月赢得总统大选后的一个月里，美国高收益信贷市场领跑全球，当时市场对经济刺激和放松监管抱有极高期待。而贸易战担忧随后打破了市场自满情绪，导致该类债券表现垫底。与此同时，在财政货币政策刺激推动股市大涨后，中国信贷市场正迎来反弹。

“投资者可能正重新审视中国市场，“霸菱投资服务新兴市场企业债主管奥莫通德·劳瓦尔表示。尽管利差已有所收窄，但考虑到"政府重新聚焦科技领域、5%的增长目标以及AI进步为中国工业和消费类企业带来的红利”，当前估值仍"略显低廉”。

点击此处收听CreditSights分析师Cisar探讨全球投资组合配置

中国企业正抓住利率窗口期积极融资，今年以来已在美元债市场筹集150亿美元，创下2022年以来同期最高纪录。连房地产企业也显现复苏迹象——北京首都集团在成功发行4.5亿美元债仅数周后，现正考虑再融资5亿美元。

Cisar指出投资者对中国科技企业的兴趣与日俱增。搜索引擎巨头百度本月在境外发行了100亿元人民币债券，这是其自2021年以来首次发债。随后20亿美元可转债的发行更是获得数倍超额认购。

值得注意的是，房地产行业仍被视为风险领域。亚洲最大经济体在贸易战升级中依然脆弱，若美国经济衰退也将遭受冲击。

汇丰控股外汇研究全球主管Paul Mackel表示：“值得关注的是，目前美国仅2月4日和3月4日对中国加征的关税未获延期或减免。待美国政府完成对华贸易政策评估后，很可能宣布更多关税或其他措施。因此关税导致的人民币贬值压力仍然高企。”

木星资产管理公司新兴市场信用分析师张旭晨对中国债券市场的自满情绪持谨慎态度，他认为部分发行人"收益率已跌至个位数，却缺乏明确可持续的债务到期解决方案”。

此外，美国公司债市场规模远超其他市场，大型资管机构不得不被动配置。但资金流向与业绩挂钩，美国政策不确定性上升促使投资者将更多现金配置到其他市场。

美国公司债规模碾压中欧

多数美元计价公司债在美国发行

数据来源：彭博社

注：柱状图显示彭博公司债指数规模，欧元指数金额已换算为美元

张旭晨表示：“2024年至今中国高收益债看似良好的回报，实质是政策转向、幸存者偏差和期限偏差共同作用的结果。当前我们面对的已是一个质量更高、规模更小的投资领域，这从基本面和资金面都为整体价格复苏提供了支撑。”

Sonali Basak为您梳理可能影响市场的关键资讯。

重点观察
* 初步预估显示，下周美国投资级债券发行规模约300亿美元 * 欧洲市场62.5%受访者预计发行量将突破300亿欧元，25%预计在250-300亿欧元区间 * 彭博经济研究预测2月核心PCE物价指数环比上涨0.35%，达到美联储2%年化目标增速的两倍。数据将于周五公布 + 周二将公布的美国谘商会消费者信心指数3月料将下滑 + 英国2月CPI报告（周三公布）预计同比涨幅将维持在3% + 东京3月CPI报告（周五公布）可能显示食品价格近期飙升持续推高通胀，为日本央行进一步加息提供依据 + 澳大利亚CPI报告料显示2月通胀重拾跌势，扭转前月停滞局面 + 彭博经济预计墨西哥央行周四会议将基准利率下调50个基点至9% * 欲了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件深度分析，请参阅彭博经济《全球经济周历》

一周回顾

• 唐纳德·特朗普总统的非正式经济顾问斯蒂芬·摩尔提议取消市政债券的联邦税收补贴，此举将向应税信贷市场注入更多债务，并推高各州和城市的借贷成本。
• 由于特朗普总统的贸易战引发经济不确定性，欧美企业正搁置计划进入贷款市场风险最高的领域。据知情人士透露，英国制作公司All3Media和法国保险经纪商April Group本月撤回了在欧洲重新定价现有杠杆贷款的提案。作物保护公司Rovensa取消了原计划的11亿欧元（12亿美元）贷款再融资和延期。
  • 尽管如此，杠杆贷款市场仍对许多借款人开放。由摩根大通牵头的银行集团为制药公司Bausch Health Cos.启动了74亿美元的债券和贷款发行，该公司正寻求债务再融资。
  • 包括高盛和花旗集团在内的银行启动了74.5亿欧元（81亿美元）的债务发行，为Clayton Dubilier & Rice收购赛诺菲消费者健康部门股权提供资金。
  • 由加拿大皇家银行牵头的一组贷款机构重新启动了杠杆贷款发行，以支持收购Berkeley Research Group。此前，因该咨询公司遭受网络攻击，交易被推迟数日。
• 由于贸易战和地缘政治不确定性抑制了企业交易，私募信贷基金正在压缩利润并提高杠杆率，以在流动性同行中赢得业务。
• 德意志银行的一项额外一级资本债券飙升至三年来的最高水平，此前该银行决定不赎回债务，而是选择让票息几乎翻倍。
• Forever 21的美国零售运营商在受到通货膨胀上升和快时尚行业激烈竞争的打击后，申请破产，这是该品牌第二次进入第11章破产保护。
• 一小群先驱者希望，因子投资（在股票市场已发展成一个数万亿美元的市场）能成为公司债券领域的下一个大事件——尤其是在唐纳德·特朗普的政策对各类资产产生冲击波的情况下。
• 据知情人士透露，华尔街经纪商已开始出售保险公司与洛杉矶致命野火相关的索赔，这可能会引发被指责为火灾责任方的公用事业公司进行赔付。
• 据知情人士透露，WW International Inc.的一些贷款人已与这家减肥公司进入保密谈判，该公司在收入持续下降的情况下试图削减利息支出。
• 据知情人士透露，由阿波罗全球管理公司拥有的电信公司Brightspeed计划向投资者寻求额外资金以扩展其光纤网络，此前数月该公司与一组银行重组了债务负担。
• 上诉法官批准了紧急资金，允许泰晤士水务公司获得高达30亿英镑（39亿美元）的资金，避免暂时国有化。
• 违约的中国开发商欠债权人约1500亿美元，债权人原本预计只能收回少量资金，但许多人发现，即使债务计划达成一致，也未必是板上钉钉。
• 由摩根大通牵头的一组银行周三为Bausch Health Cos.启动了74亿美元的债券和贷款发行，该制药公司正寻求债务再融资。
• 破产法官暂时批准Forever 21开始在美国354家门店进行清仓销售，同时管理层试图为这家拥有41年历史的服装连锁店的部分业务寻找最后一刻的救援者。

人事动态

• 摩根大通聘请了瑞银集团董事总经理延斯·贝克尔，该行正持续加强并购业务实力
• 金融科技公司Iconicchain（专注协助银行管理重大风险转移交易）正招募史蒂文·甘迪——桑坦德银行前私人债务动员主管，由其领导公司计划中的美国市场拓展
• 据彭博社获得的内部备忘录，瑞银已任命瑞安·道森与奥利弗·冈特共同担任欧洲、中东及非洲地区杠杆融资发起业务联席主管
• 董事总经理丽莎·伯恩斯与马修·克拉特已离职加拿大佳讯集团，二人此前均效力于科技、媒体、营销及信息服务银行团队担任交易撮合人
• 困境及违约市政债券投资机构赛布鲁克基金顾问公司聘请了行业资深人士比尔·布莱克共同管理核心策略，该公司正拓展高收益市政债独立管理账户业务
• 加拿大国家银行已任命西蒙·马尔接替即将退休的固定收益董事总经理阿兰·拉马尔，出任固定收益机构销售总监

你可能错过的五则新闻
* Calpers前高管Musicco与摩根士丹利马某共同发起新基金 * 德意志银行与Mudrick就6500万美元转账起诉Ambac * 凯雷与KKR出售与Discover贷款组合相关的10亿美元ABS * 橡树资本在谈判前增持Sunnova债务头寸(1) * 对冲基金就债务计划起诉Ardagh及其亿万富翁所有者

数据观察
* 宏观视角 * 私募信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
注：点击蓝色链接访问工作表。右键点击"Net 5D"列标题可按价格变化对债券和贷款数据进行排序。