巴拿马投资者无视特朗普威胁，引发债券大涨——彭博社
Zijia Song
何塞·劳尔·穆里诺上任不到一年的工作成果，增强了这个中美洲国家债券的吸引力。
摄影师：沃尔特·乌尔塔多/彭博社巴拿马正濒临失去其投资级信用评级，难以实现预算目标，并与唐纳德·特朗普总统就其最大的收入来源之一——巴拿马运河展开拉锯战。
然而，该国的债券却是今年新兴市场中表现最佳的之一。
尽管面临重重困难，巴拿马的美元债务为投资者带来了6.7%的健康回报，几乎是发展中国家债券指数的两倍，也是迄今为止具有类似评级的政府债券中表现最好的。
这一涨势有几个原因，首先是总统何塞·劳尔·穆里诺。在不到一年的任期内，穆里诺通过了一项急需的社会保障改革，开启了重启对经济至关重要的铜矿的谈判，并协助策划将巴拿马运河港口出售给由贝莱德公司牵头的财团，安抚了抱怨中国在该水道中角色的特朗普。
所有这些都增加了这个中美洲国家债券的吸引力，去年的大规模抛售使其债券价格如此低廉，以至于交易更像垃圾级邻国的债券。
“我们仍然看到巴拿马的价值，“联博新兴市场债务投资组合经理卡特里娜·巴特表示。尽管路上有一些障碍，“市场可能会开始对财政收入、经济增长和就业的上行风险进行定价。”
巴拿马债券利差向BB级信用水平收窄
来源：摩根大通
根据摩根大通数据，投资者持有该国债券相较同期美国国债要求的额外收益率今年已降至2.8个百分点。美国国债收益率下降及困境债券反弹后投资者对高质量债券的追逐也助推了利差收窄。
Butt表示利差可能继续收窄至2.5个百分点左右，即新兴市场BB级信用的平均水平。
但仍有众多看空者认为，不断累积的风险足以令今年涨势戛然而止，包括巴克莱资本、Seaport Global Holdings和BancTrust的策略师。
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BancTrust分析师Mariano Ortiz指出，虽然穆利诺对价值100亿美元的Cobre Panama铜矿采取的行动方向正确，但他正面临艰难挑战。
要重启这个关停前占该国GDP约5%的矿山，穆利诺需获得国会批准并与运营商第一量子矿业公司签署合同，同时应对环保组织的反对——正是这些团体在2023年迫使该矿关闭。
财政隐忧
巴克莱策略师Nestor Rodriguez和Jason Keene表示，已获批准的巴拿马养老金改革虽对市场有利，但对解决长期融资问题助益有限。在2024年赤字超预期后，政府恐难实现4%的财政赤字目标，他们预测今年赤字率将达5%。
巴克莱银行周一将信用评级下调至减持，建议客户抛售2035年和2036年到期的债券。策略师们列举了该国投资级地位面临的担忧，包括"财政表现疲软、债务水平上升、重大增收改革的立法障碍，以及全球信用环境恶化”。
2月25日多诺索地区第一量子矿业公司科布雷矿场。摄影师：沃尔特·乌尔塔多/彭博社他们还预计穆迪评级将在今年晚些时候将巴拿马降级至垃圾级，尽管这些债券的交易价格已与垃圾级同行持平，但仍可能对价格造成压力。穆迪对巴拿马美元债务的评级为Baa3，展望负面；标普全球评级为BBB-。惠誉已将该信用评级下调至BB+，展望稳定。
与此同时，中国正在批评长江和记实业有限公司出售巴拿马运河港口业务，这给贝莱德主导的交易增添了不确定性。这条水道是政府最大的现金来源之一。
不过，巴特强调，既然矿山重启已成为穆利诺政府的优先事项，这将带来"重大经济影响”。
“尽管本届政府政治资本有限，“她说，“但他们很可能有能力在今年取得重启矿山的进展。”