美联储将无法应对滞胀——彭博社

The Editorial Board

说话要谨慎。

摄影师：凯文·迪茨/盖蒂图片社美联储决定将利率保持不变是正确的——但容易被误解。“这里没什么可看的，继续前进"并非其本意。尽管央行可能对过于强硬表态有所顾虑，但现任政府正使其艰巨任务变得更加困难。严重经济衰退的条件正在形成，而美联储对此几乎无能为力。

直到最近，美联储所追求的软着陆——通胀逐渐回归2%目标且不伴随失业率上升——看起来仍有可能实现，尽管通胀比预期更为顽固，政策利率的下调因此可能会有所延迟。

然而，前景突然变得糟糕得多——不是因为货币政策现在过于宽松和总需求过高，而是因为政府威胁发动的贸易战可能通过扰乱供应导致价格飙升。新的威胁是滞胀，而美联储对此无能为力。

应对需求过热的良方是收紧货币政策。这正是央行专注的考量。但对于供应端冲击引发的通胀，货币政策无计可施。如果政府坚持实施现有及威胁加征的关税，将直接导致生产者投入成本上升，推高消费者价格，并使工人和投资者预期通胀将进一步攀升。当央行通过加息应对供应端通胀时，结果将是产出下降和就业不足。

简而言之，利用货币政策对抗滞胀代价极其高昂。在这种情况下，美联储的双重使命——物价稳定和充分就业——根本不可能实现。

如果美联储不愿公开表达这种担忧，这是可以理解的。看似批评政府政策的举动只会适得其反，可能招致质疑美联储独立性的回应。在周三的新闻发布会上，主席杰罗姆·鲍威尔强调了不确定性，并表示希望任何因关税导致的通胀进展停滞（尽管这个词带有不祥的暗示）都将是"暂时性的”。同样，新的经济预测摘要——即所谓的点阵图——并未预见通胀持续上升或经济衰退。

消费者正为物价上涨做准备

长期通胀预期飙升

来源：密歇根大学

注：3月数据为初值。

对此应持高度怀疑态度。有迹象表明关税正在推高物价。通胀预期指标已急剧上升。而美联储经济学家最新研究强调了持续影响的可能性。如果白宫改变方针，这些挫折确实很可能是暂时的。但如果政府变本加厉，坚持在下月初全面实施"对等分行业关税"的承诺，那么请当心。与投资者认定全面贸易战爆发时的市场反应相比，过去一个月的股市动荡可能不值一提。

既然如此，就别指望美联储能出手相救。它和其他人处境相似——只能抱着一线希望，但愿这场无谓的自残行为还能被阻止。

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