德国支出计划重燃对边缘国家债务的担忧——彭博社

德国进入大举支出的新时代，正推高整个欧洲的借贷成本，重新引发对欧洲外围国家财政稳定性的担忧。

意大利、希腊、西班牙和葡萄牙基准债券收益率较月初上涨超过30个基点。这四个国家在十多年前的欧洲主权债务危机中被归为一类，至今仍背负着欧洲大陆最沉重的债务负担，使其容易受到利率上升的影响。

德国长期以来一直是欧盟财政纪律的代言人——推动意大利和西班牙等国收紧开支，并反对联合发债。但如果这一政策曾引发增长乏力的抱怨，那么如今这种更为宽松的支出新政策，可能对欧洲负债最重的国家产生自身的负面影响。

“如果德国接受赤字支出，其他国家可能效仿，导致整个欧洲对债务采取更宽松的态度，“M&G Investments的投资组合经理罗伯特·伯罗斯表示，他透露已减持外围国家债务。“这可能会削弱对欧洲政府债券的信心，提高高负债国家的借贷成本。”

尽管德国国债收益率也大幅上升，但市场共识认为，这个欧洲最大经济体在多年紧缩后有能力增加数十亿欧元用于国防和基础设施。风险在于此举可能产生跨境连锁反应，尤其是在欧洲领导人正支持一项放宽预算规则以允许其他国家增加国防支出的计划时。

“德国是全球信用最强的国家之一，拥有巨大的财政空间，”Aegon资产管理公司基金经理Colin Finlayson表示，“如果其他欧洲国家试图效仿德国的做法，我认为不会得到同样广泛的认可。”

面临风险的不仅是外围国家。法国和比利时的债务水平近年来急剧膨胀，两国的债务与GDP之比已超过西班牙和葡萄牙。去年法国国债的暴跌表明，当高负债国家宣布增加支出计划时，债券市场的警惕情绪会迅速重燃。

Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen最近的分析显示，在欧盟27个主要成员国中，只有德国、荷兰、瑞典和爱尔兰拥有实质性增加财政支出的空间。他认为，德国国债收益率上升可能导致欧洲其他地区利差扩大和融资负担加重，其中法国、西班牙和希腊最为脆弱。

“德国踩下财政油门将推高整个欧洲的利率水平，”Jen在接受采访时表示，“我们已经见识过债券市场的威力。”

欧盟财长们也担忧债券投资者不愿为更多支出提供融资，布鲁塞尔的官员表示担心支出全面增加会加剧债券市场的抛售。

外围经济体仍属负债最严重之列

希腊和意大利债务占GDP比例是德国的两倍多

来源：欧盟统计局

这种不安情绪可能破坏一个热门交易策略——由于相对较高的增长率，外围国家债券将跑赢大盘。过去两年德国与外围国家债券的利差已缩小，投资者持有意大利债券所要求的额外收益率降至约110个基点，接近两年前水平的一半。

一些基金管理人表示，他们不担心支出增加带来的破坏稳定效应，因为更宽松的财政政策也将促进更快的增长。他们指出，整个欧洲的收益率同步上升，利差几乎没有变化，这表明外围国家并没有特别的风险。

“财政是个问题，但国防支出会被视为合理开支，“Loomis, Sayles & Company投资组合经理Lynda Schweitzer表示，她持有西班牙、意大利和法国债券。“外围国家债券表现应会优于德国。”

荷兰全球保险集团(Aegon)的Finlayson等投资者希望欧盟发行联合债务，以避免个别国家不得不增加借贷。这需要所有成员国一致支持，鉴于德国正在为其国防计划提供资金，一些人对德国是否也愿意支持联合计划持怀疑态度。

一些国家正在创造性地寻找方法，在不激怒投资者的情况下为更多国防支出提供资金。据报道，比利时正考虑出售部分黄金储备以增加国防预算，而意大利提出了一项提案，通过国家和欧盟担保的多层结构来撬动私人资本。欧盟还提出提案，将提供1500亿欧元（1580亿美元）贷款。

“债务水平极高，我们去年大部分时间都在讨论如何降低债务，”阿伯丁集团基金经理亚历克斯·埃弗雷特表示，“如果我们能避免法国、意大利等国被迫更多依靠自主借贷的局面，那将是更可取的。”