BP战略更新：从可再生能源回归石油——彭博社

Mitchell Ferman

距离英国石油公司(BP Plc.)试图以"超越石油(Beyond Petroleum)“重塑品牌、塑造更环保形象已过去近25年。但随着近期从绿色能源向化石燃料根基的回归，“回归石油(Back to Petroleum)“或许是更贴切的口号。

这一转变源于英国石油在油气巨头同行中的显著落后，这要归咎于企业灾难、战争、绿色项目回报不佳以及一些厄运的综合影响。随着激进投资者埃利奥特投资管理公司(Elliott Investment Management)施压，英国石油正面临关乎存亡的根本性问题。

英国石油的问题始于何处？

2010年"深水地平线"钻井平台爆炸事件成为英国石油长期衰落的导火索，该事故造成11人死亡，并引发美国历史上最严重的墨西哥湾近海漏油事故。联邦法官裁定原油泄漏是"重大过失"和"故意不当行为"所致。

该公司同意支付超过650亿美元的罚款、环境清理费用及对多州数千家企业的赔偿。至今英国石油仍以每年约10亿美元的速度持续支付这些赔偿。2010年其市值蒸发过半，迄今未能恢复昔日辉煌。

2010年6月19日，美国海岸附近的墨西哥湾"深水地平线"漏油事故现场，水面上受控燃烧的原油冒出滚滚浓烟。摄影师：德里克·E·辛格尔/彭博社"深水地平线"只是系列危机中的第一场。BP对俄罗斯的押注也出现了偏差。该公司早在2013年就出售了其俄罗斯合资企业TNK-BP的股份，通过这笔交易获得了俄罗斯最大石油生产商俄罗斯石油公司20%的股权。虽然这一策略在几年内取得了成效，帮助提高了BP的总体石油产量，但作为克里姆林宫控制企业的第二大股东，也使其面临更大的政治风险。

这种风险敞口的代价在2022年变得明显，当时俄罗斯全面入侵乌克兰导致BP放弃了在俄罗斯石油公司的股份，失去了这个价值约250亿美元、占其产量三分之一的资产。

BP产量因危机受挫

石油和天然气产量受到"深水地平线"漏油事件及俄乌战争余波的影响

来源：彭博社

注：“boe"指石油当量桶。

是什么促使BP进军可再生能源领域？

ESG投资近年来可能已失宠，但几年前，考虑环境、社会和治理因素的股东和金融机构向化石燃料公司施压，要求其业务活动与《巴黎协定》将全球变暖限制在1.5℃的目标保持一致。

英国石油公司气候战略转型的设计师是时任首席执行官伯纳德·卢尼。该公司是最早承诺实现净零排放的石油巨头之一，于2020年宣布了到2050年实现净零排放的宏伟目标。

这一举措恰逢新冠疫情爆发，导致石油需求骤降。在这场危机初期，全球最大市场美国的石油消费量跌至至少30年来的最低水平。随着卢尼当时提出全球原油需求可能已达峰值的假设，英国石油公司表示其目标是到2030年将油气产量较2019年水平减少40%，并迅速扩大对可再生能源的投资。

但随后俄罗斯入侵乌克兰引发全球能源危机，油气价格飙升。包括英国石油公司在内的化石燃料生产商赚取了创纪录利润。在世界许多地区，尤其是欧洲，舆论焦点从追求清洁能源转向强调供应安全。随着政界和投资者对能源转型的热情减退，英国石油公司在2023年将本十年末的油气减产目标从40%下调至25%。

英国石油的盈利困境

与能源危机期间的峰值相比，石油和低碳业务经调整后的营业收入均出现下滑

数据来源：彭博社

注：2025年数据为分析师预估均值。

英国石油如何调整战略？

能源危机带来的丰厚利润引发了外界对其削减油气业务决策的质疑。面对投资者的持续不安，该公司于2025年2月宣布重大战略回调，重新聚焦化石燃料，放弃了卢尼构想的低碳能源巨头愿景。此举效仿了其他石油巨头，这些公司更快地重新确立了以油气为核心的盈利战略。

英国石油公司现任首席执行官默里·奥金克洛斯表示，由于对能源转型速度"错位"的乐观预期，公司此前行动过于激进。作为"根本性重置"的一部分，BP取消了缩减油气生产的计划，并计划到2027年将相关业务支出提高近20%至每年100亿美元。同时将把能源转型业务（包括清洁电力、生物燃料和电动汽车充电等领域）的年度支出削减约70%至约20亿美元。

该战略还要求在2027年底前剥离200亿美元资产。这可能包括嘉实多润滑油业务，据彭博新闻社报道，该业务估值约100亿美元。这些收益有助于缓解紧张的资产负债表——当大多数石油巨头都在维持股东回报时，BP却不得不削减季度股票回购规模。

截至去年底，BP的净负债权益比（衡量企业维持运营所需借贷程度的指标）约为40%，远高于壳牌集团、道达尔能源、雪佛龙公司和埃克森美孚。

BP杠杆率高于同行

2024年底其净负债权益比几乎是壳牌的两倍

来源：彭博社

BP如何与其他石油巨头分道扬镳？

在股东压力下，所有石油巨头最终都承诺将加大应对气候变化的力度。但欧美企业在能源转型路径上出现了分歧。

为实现净零排放目标，英国石油和壳牌重金押注全球经济电气化前沿领域，积极进军风电、太阳能和电动汽车充电等旨在替代化石燃料的行业。

而埃克森美孚和雪佛龙则专注于碳捕获与氢能等技术——这些技术能更无缝对接现有化石燃料能源体系。美国石油巨头拒绝杀鸡取卵，自2019年底以来其油气年产量分别增长了15%和9%。

若以股价涨幅论成败，美国企业的战略显然更受投资者青睐——截至今年3月中旬，埃克森股价较2019年底飙升近三分之二，英国石油却下跌5%。

英国石油股价困局

过去五年这家英国石油巨头的股价表现逊于大西洋两岸同行

数据来源：彭博社

注：数据以2019年12月31日为基准进行标准化处理

由于英国石油相比竞争对手处于弱势，市场开始猜测其可能成为收购目标——要么整体被收购，要么被分拆出售。市值已是英国石油两倍有余的壳牌，或中东国家石油公司都可能成为潜在竞购方。虽然与美国买家合并并非全无可能，但英国监管机构很难对此开绿灯。

BP为何重拾对石油的热爱

激进投资者埃利奥特想要什么？

BP的落后表现使其成为全球最著名激进投资者的目标。当埃利奥特介入时，企业都会严阵以待。在这家对冲基金近半个世纪的投资史中，仅有两年出现亏损。它已证明自己能从罢免高管做到分拆公司。

埃利奥特已积累BP近5%的股份，并发动运动要求这家能源巨头回归油气主业，提出包括大幅削减成本、出售资产及退出可再生能源业务在内的转型要求。

尽管CEO奥金克洛斯宣称在公布转型计划后“睡得像个婴儿”，但埃利奥特认为新计划缺乏紧迫性与雄心，可能推动更激进的改革。二十年前，美国投资者入股英国老牌企业并迫使其全面修改战略的想法简直难以想象。这印证了BP如今的脆弱境地。

BP集团首席执行官穆雷·奥金克洛斯摄影师：Aaron M. Sprecher/彭博社埃利奥特并非唯一要求反思的股东。关注气候的激进投资团体"追随者"已敦促股东在四月年度股东大会上反对BP董事长龙海歌连任，以抗议公司回归油气的决策及未让投资者对战略调整进行表决。持股不足1%的"追随者"素有在BP股东大会上施压其加强应对全球变暖的历史。

石油巨头会因净零排放竞赛而陷入风险吗？

在能源安全担忧和美国总统特朗普"钻探吧，宝贝，钻探"政策推动下，石油公司正从化石燃料回潮中获利。

但随着能源转型持续推进，这种对短期利润的关注可能使它们在未来面临更大风险。关于石油和天然气消费何时（或是否）达峰存在激烈争论——欧佩克预测石油需求将持续增长，而国际能源署预计本十年末将达到峰值。如果峰值确实即将到来——甚至可能在五年内——那么押注化石燃料可能成为高风险赌注，最终只有成本最低的生产商能够存活。

参考资料