Netflix制片人被交易替代——彭博社

白马

金融诈骗的标准剧本大抵如此：

1. 某人向投资者募集资金从事某项事业，承诺成功后给予丰厚回报；
2. 项目进展不如预期导致亏损，无法兑现承诺收益；
3. 他用剩余资金进行高风险交易试图翻本；
4. 操作失利后亏损加剧，继而采取更激进策略；
5. 最终损失95%本金走投无路，带着残存资金去拉斯维加斯轮盘赌上押注最后一搏；
6. 血本无归后锒铛入狱。

但按此逻辑推演，例外必然存在：总有骗徒能在终极赌局中获胜。虽概率渺茫（轮盘赌胜率仅1/38），但绝非零可能。

现实确有先例：法国某庞氏骗局主谋曾彩票中奖。最精彩的莫过于马丁·什克雷利——他运作的对冲基金亏损99.9%后，又成立新基金，1将资金注入自创的生物制药公司，通过上市套现巨额财富，最终全额偿付了两支基金的暴怒投资人。尽管仍因证券欺诈入狱，但投资者确实获利而归。这种赌徒式的救赎，至少在财务层面偶有胜算。

彭博社观点》新兴市场“脆弱五国”再度陷入困境北卡罗来纳州持续选举争议的危险性请用真实名称称呼“移民”《白雪公主》争议证明好莱坞最好系好安全带但重申一次，成功率理应很低。部分原因是风险与回报的平衡——若你需要20倍回报才能偿还投资者资金，理论上你只有约5%的成功概率——另一部分原因在于，如果你是那个已经让投资者损失95%资金的人，很可能你的决策过程存在问题。（我另一个经典案例是萨姆·伊斯雷尔，他运营对冲基金亏损了大部分投资者资金，而后试图通过参与疯狂的“顶级银行”骗局翻本。这永远行不通！）

话虽如此……区块链能解决这个问题？其实并不尽然，但坊间迹象表明加密货币的兴起确实提高了绝地翻盘的赌博成功率。比如：

1. 若你已亏损投资者95%资金且急需20倍回报，自然会受加密货币诱惑，因为它提供了最鲜活的“不劳而暴富”案例。
2. 加密货币市场从零爆发至数万亿美元市值，无论投资何种加密项目都有强劲的顺风助力。
3. 如果你的决策能力本就欠佳，这在加密领域未必是问题——这里回报往往与勤奋分析和深刻洞察无关。若你决定“把所有资金押注在狗狗梗币”，反而可能大获成功！

关于救赎赌博的一个普遍特点是，如果它真的成功了，你永远不会听说：某个基金经理亏掉了投资者95%的资金，然后通过加密货币投机全部赚回，却从不费心告诉任何人最初存在问题。所以我无法证明在加密货币领域有几十个这样成功的重要案例。

但有一些暗示性的例子。几年前，Tether拿了一堆存款人的钱，借给其关联的加密货币交易所Bitfinex，以弥补一些客户资金的丢失；这让Tether陷入了麻烦，与纽约监管机构产生了纠纷，但最终对存款人来说结果还不错，因为随着加密货币的增长，Tether和Bitfinex赚了很多钱，可以轻松偿还所有人。2 或者考虑一下FTX，它损失了大部分客户资金，但后来在加密货币价格上涨时又差不多找回来了。3 Tether和FTX还是遇到了麻烦*,* 但我认为还有一些更低调的案例，加密货币价格上涨完全解决了问题。4

话虽如此，大多数情况下，如果你的决策过程糟糕到最初亏掉了大部分投资者的钱，然后又在加密货币上全部赚回，那么你的决策过程可能糟糕到不会在领先时收手，而是会找到方法再次亏光。5

无论如何，看看这家伙：

美国司法部周二起诉了卡尔·埃里克·林什，Netflix曾聘请他制作一部科幻剧集但最终未完成，指控他实施了一项诈骗该公司1100万美元的计划。

根据纽约南区检察官办公室和联邦调查局纽约外勤办公室宣布的起诉书，林什先生在2018年至2020年初从这家流媒体公司获得了资金。但起诉书称，他将这笔钱存入个人经纪账户，并用于证券交易，而非用于剧集制作。

好吧，确实，很糟糕，很典型。6 但司法部的新闻稿和起诉书讲述了一个更复杂的三部分故事。首先，Netflix给了他1100万美元来完成一部名为《白马》的剧集，他几乎将所有资金转入个人经纪账户，然后“进行了一系列极高风险的证券购买，包括一家生物制药公司的看涨期权”，并迅速“损失了超过一半的资金”，同时告诉Netflix该剧“非常棒，进展非常顺利”。完全没有任何理由期待一位电视制作人通过日内交易生物制药期权获利，而他确实没有。

但是然后，在损失了大部分资金后，从2021年开始，他“将几乎剩余的……资金转移到了一个加密货币交易所账户”，并“用这些资金进行加密货币投机——最终证明是盈利的。”看吧！没有理由指望他通过日内交易股票期权赚钱，但每个人在2021年都在加密货币上赚钱；为什么他不应该呢？他确实赚了。事实上，据我所知，他几乎赚回了所有的钱。

我能这么说是因为第三步是他据称又偷了一次：

大约在2021年6月至2022年11月期间，被告卡尔·埃里克·林什将[Netflix的]资金从加密货币交易所转移到了另一个个人银行账户。林什花费了大约1000万美元用于个人开支和奢侈品，包括但不限于（i）大约1,787,000美元用于信用卡账单；（ii）大约1,073,000美元用于律师费用，以起诉流媒体公司I要求更多资金，以及用于与离婚相关的律师费用；（iii）大约395,000美元用于入住四季酒店和各种豪华租赁物业；（iv）大约3,787,000美元用于购买家具和古董，包括大约638,000美元购买两张床垫和大约295,000美元用于豪华床上用品；（v）大约2,417,000美元用于购买五辆劳斯莱斯和一辆法拉利；以及（vi）大约652,000美元用于购买手表和服装。

是的，没错，如果你在日内交易股票期权上损失了所有投资者的钱，然后又在加密货币日内交易中赚回来，理性的做法是把钱还给投资者，说“对不起，算了，事情没成，但钱还给你”，7但你现在不会做理性的事，对吧？你会起诉你的投资者要求更多的钱。

个性化存款利率

零售银行业务，简而言之，就是向储户支付低于市场利率的利息。银行的关键资产是其“存款特许权”，即银行能够“支付较低且对市场利率不敏感的存款利率”。目前，如果你在美国，你可以将资金存入高收益储蓄账户，获得约4.5%的利息，或者存入货币市场基金，获得约4.3%的利息。但许多人并没有这样做。他们将钱长期存放在银行账户中，获得的利息可能只有0.01%。

为什么银行拥有这种特许权？为什么它们可以支付低于市场利率的利息？有几个经典的解释：

1. 历史上，你所在的小镇只有一家银行，你把钱存在那里，即使三镇之外的银行利率更高，你也不知道或不在乎：你选择的是方便的银行。现在有了互联网，将资金存入在线高收益储蓄账户变得容易得多，但（1）你可能还没有这样做，（2）便利性仍然很重要。
2. 银行为储户提供各种服务，即使利率较低也能吸引存款。最直接的是，被称为“支票账户”的服务组合通常附带接近零的利率，但即使是储蓄账户也可能利率较低，但仍然能吸引资金，因为储户喜欢银行提供的其他服务。
3. 任何公司可能拥有定价权的相同原因：品牌、营销、赞助当地少年棒球队等。8

我们在1月份讨论过另一个更糟（？）也更搞笑的答案。第一资本金融公司做了以下操作：

• 它推出了一款高收益储蓄账户“360储蓄”，并显著（且正确地）宣传该账户提供全美最高利率之一。
• 该账户吸引了大量存款，并支付具有竞争力的利息。
• 但随后它又推出了新的高收益储蓄账户“360绩效储蓄”。
• 随着市场利率上升，360绩效储蓄的利率随之提高，但360储蓄的利率却保持不变。

结果是第一资本可以通过宣传（并支付）360绩效储蓄的高利率来吸引新客户，同时对其老客户——那些当初被360储蓄高利率吸引的人——支付低利率。为什么这些客户不直接转投360绩效储蓄或其他银行？因为第一资本并没有主动告知他们。如果客户没有留意，就只能获得低利率；只有那些密切关注的人才能享受高利率。银行最喜欢不关注利率的客户。

美国消费者金融保护局在1月认定这种做法不当，起诉第一资本“通过欺诈手段使消费者损失超过20亿美元利息”。但那是1月的事——如今该局不仅撤诉，还消失了。所以现在这算合规了？（非法律建议！）你可以将其视为赤裸裸的价格歧视：第一资本向关注利率的人支付高息吸引存款，对不关注的人则支付低息。

这是一种相当自然且自动执行的价格歧视方式，但我想你还能找到更复杂的方法。比如“人工智能”？彭博社的乔治娅·霍尔报道：

第五三银行、亨廷顿银行和山谷国民银行等美国地区性银行正在使用人工智能工具抓取客户数据，帮助它们在客户资金竞争加剧时个性化定制存款产品。

日益精通数字技术的消费者正在寻找更好的在线替代方案和更高利率，而银行以存款作为贷款的主要资金来源，不得不适应这种变化以赢得并留住那些可以轻松转换银行的客户。

“我们已经看到了积极趋势，尤其是在吸引新客户方面，”山谷国民银行首席数据与分析官桑杰·西德瓦尼在接受采访时表示，“运用人工智能模型，看看客户可能需要什么。”

据西德瓦尼介绍，山谷国民银行在过去约九个月里使用机器学习预测客户是否适合某项产品。这家总部位于新泽西州莫里斯敦的公司利用人工智能软件为客户提供定制化的在线信息，其数据分析系统会标记出被认为非常适合某些账户的客户。

“这加深了与现有客户的关系，”他说。……

第五三银行使用超过100个人工智能机器学习模型个性化推荐产品和服务，据这家总部位于辛辛那提的公司执行副总裁兼零售银行业务主管肖恩·尼豪斯称，客户参与度因此提升了40%。

个性化存款利率可能意味着什么？*对全球所有客户而言，*获得更高的存款利息总比获得更少的利息要好。9 但也许人工智能能告诉你哪些客户会注意到这一点。

QXO与Beacon

四个月前，布拉德·雅各布斯（Brad Jacobs）用于整合建筑产品公司的工具——QXO公司正式提出以每股124.25美元的价格收购Beacon Roofing Supply公司。Brad Jacobs’s vehicle 当时，Beacon的股价在90多美元区间交易。Beacon董事会考虑了一段时间后告诉QXO，其出价“不足以为进一步的讨论提供基础。” QXO不同意这一说法，并于1月份发起了收购要约，再次以每股124.25美元的价格收购Beacon。Beacon再次反对，告诉股东“QXO以每股124.25美元收购Beacon的要约严重低估了我们公司及其未来增长和价值创造的前景，因此不符合Beacon及其股东的最佳利益。” 争论持续了一段时间，本月早些时候，Beacon发布了另一份新闻稿，称QXO的报价“代表了一种机会主义的尝试，试图利用当前的宏观环境，以低于其内在价值的价格收购Beacon，以利于QXO，但损害Beacon股东的利益。”

今日，该公司再次发布新闻稿：

QXO公司（NYSE: QXO）与Beacon Roofing Supply公司（Nasdaq: BECN）今日宣布达成最终合并协议，QXO将以每股124.35美元现金收购Beacon。……

双方董事会一致批准了此项交易，对Beacon的估值约为110亿美元（含全部未偿债务）。交易预计于4月底完成，前提是获得多数Beacon股东接受要约及其他常规交割条件。Beacon董事会一致建议全体股东接受要约出售股份。

确实，124.35美元确实高于124.25美元。或许可以认为Beacon的内在价值约为124.31美元，因此先前的报价不足而当前报价合理——但这可能性不大。我们上周讨论过这10美分的提价，当时我推测Beacon可能已尽力争取更好条件但仅获此结果。今日Beacon给出了更明确的解释：

Beacon董事长Stuart Randle表示：“自QXO去年11月首次提出报价以来，我们评估了所有提升股东价值的战略选项。经董事会全面审议后，我们认为在当前不确定环境下，该交易提供的即时溢价和现金价值确定性最符合Beacon及其股东利益。”

是的！任何时候如果有人来找你，提出以任何价格收购你的公司，很可能你的第一反应应该是“这个报价严重低估了我们公司的价值，我们对你提出这样的建议感到冒犯，谈话到此结束，滚出去吧，你这个无赖。”也许他们会回来每股多加20美元！金融的“核心教训”，我曾经写道，是逆向选择：“如果有人向你提出交易，那很可能是个糟糕的交易。”如果擅长商业的布拉德·雅各布斯愿意以124.25美元收购你的公司，合理假设他知道一些你不知道的事情，而你的公司至少值150美元。

但你的第二反应应该是聘请银行家，深入挖掘管理层的预测，弄清楚你的公司实际价值。很有可能你——或者你的管理层和银行家——比雅各布斯更了解你公司的价值，但你必须诚实地面对事实。你还应该让你的银行家迅速推销公司，看看是否有其他人愿意出价150美元。

如果你的银行家和管理层回来告诉你“最高115美元”，那么你应该立即回电雅各布斯，说“嘿，伙计，我们谈谈吧。”（这也是推特公司的故事：擅长商业的埃隆·马斯克提出以每股54.20美元的随机价格收购推特，董事会表示“当然不行，我们需要更多，而且我们正在设置毒丸计划，防止埃隆·马斯克以过低价格窃取公司。”几天后，在计算数字并寻找其他买家后，他们接受了马斯克的钱。）

显然，花几个月时间告诉股东每股124.25美元严重低估了公司价值，然后突然改口说124.35美元是个好交易，这很尴尬——但我想那10美分差价就是用来解决这个问题的。

银蕨俱乐部

彭博社的Anthony Lin和Todd Gillespie报道了一个有趣的故事：银蕨股权俱乐部——这是个…俱乐部？…花旗集团的私人银行客户在此获得参与银蕨集团私募股权共同投资的机会，双方共享佣金。“花旗招募了39位顶级富豪客户入会，承诺投资4.7亿美元”，这些"具备独立尽调能力的’大人物’客户"最终"仅向银蕨交易投入2.2亿美元，不足承诺金额半数，部分人甚至全部撤资"——这本应是理想状态：客户自主决策，规避不良交易。但银蕨集团显然不这么想，最终与花旗对簿公堂。

这个矛盾局面耐人寻味：私人银行本应维护客户利益，推荐优质项目，但高端客户的判断力往往超过银行家。理论上，提供"此项目请自行判断"的选择算得上诚信服务——尽管投资失利时客户仍会归咎于银行（即便有免责声明，花旗银行家仍"收到投资失利客户的投诉"）。

与此同时，从银蕨的角度看，这种安排的症结在于客户经常拒绝，或者更糟地说"可以但只投一点点"：

花旗银行希望为其最富有的客户提供自选式的投资菜单，这些客户往往只愿做小额出资。这让银蕨倍感压力——交易发起方不断施压要求其完成配售额度。

早期，[银蕨联合创始人]克莱夫·霍姆斯就恼火地发现，一位被花旗银行家称为"身家是索罗斯四倍"的俱乐部成员，在银蕨首单与合众集团共同投资油田服务公司O-Tex Holdings的交易中仅愿出资50万美元。

“我的车都比这值钱！“霍姆斯在2012年8月给花旗银行家的邮件中写道。

这句话堪称万能金句，希望广为流传。每当你想让对方加价或加注时：“我的车都比这值钱！“五十万美元的数额让这句话妙到毫巅——你的车确实可能值这个价，但说出来就太招人恨——不过其实任何金额都适用。布拉德·雅各布斯出价110亿美元收购比肯 roofing？“我的车都比这值钱！”

更多彩票赢家

我在高盛集团当投行分析师时，每当兆彩头奖累积，我们交易台就会凑钱买一堆彩票。我觉得这很合理：我们负担得起偶尔花20美元买彩票，平时工作苦不堪言，中奖就能逃离投行，做做白日梦也挺好。

我唯一的顾虑是，显然我们不可能赢，不仅因为中得超级百万大奖的概率极低，更因为从因果报应来说，一群高盛衍生品银行家赢得超级百万是绝无可能的。想象一下《纽约邮报》会怎么报道！绝对没戏。当然——既然你正在读这篇文章——我们确实从未中过。

不过看看这位老兄：

一位幸运的加拿大皇家银行前高管赢得了安大略省彩票头奖。

81岁的查尔斯·科菲在加拿大最大银行机构从事银行及人力资源工作超过44年，最终升任政府事务与业务发展执行副总裁。

科菲看到中奖彩票的第一反应是：“有意思！“据安大略彩票与博彩公司新闻稿，他原以为自己中了2.5万加元。但当他戴上眼镜仔细查看时，才发现漏看了三个零——他手中握着的是2500万加元（1740万美元）头奖彩票。

他的声明称奖金将用于慈善事业，不过"他表示首先要带家人去度假”。

时事速递

信贷因子投资。散户在欧洲版"网红股"热潮中对决对冲基金。贝莱德公关活动缓解得州紧张局势并赢得共和党支持。卡特彼勒对冲操作。AI云服务公司CoreWeave缩减IPO规模至27亿美元。伦敦金属交易所因2022年镍市场混乱遭英国监管机构罚款。Solana ETF即将登陆华尔街，加密领域再掀热潮。Kraken拟以15亿美元收购期货平台NinjaTrader。美国商务部长建议买入股票后特斯拉股价下跌。管理者赢得远程办公之争，但工位如何安排？嗜牛肉国家深陷3亿美元牛只骗局风波。高龄验证。"……直到他们最终积累足够粉丝，就能辞去那些塑造其网络人设的朝九晚五工作，转而追求新美国梦：成为全职网红。”

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