土耳其、印度尼西亚：新兴市场"脆弱五国"再度陷入困境——彭博社
Shuli Ren
土耳其的亲投资者经济政策正遭到破坏。
摄影师：Kerem Uzel/彭博社这不是零和游戏。即便被特朗普不可预测政策吓退的全球投资者正在减持美股仓位，也不意味着他们会大举涌入新兴市场。发展中国家首先需要赢得外国投资者的信任。
不幸的是，一些大型新兴市场正在自毁长城。作为"脆弱五国"成员的印尼和土耳其（另三国为南非、印度和巴西）再次成为焦点。
周二，因市场猜测该国备受尊敬的财政部长决定辞职，雅加达综合指数遭遇十余年来最剧烈盘中下跌。次日，土耳其当局在针对反对派人物的全面镇压中拘留了总统埃尔多安最突出的政敌，导致里拉暴跌超10%。
彭博观点黄金之国遭遇裸卖空日本亟需一场人工智能氛围转变Netflix制片人转行交易员北卡罗来纳州持续选举争议暗藏危机这场抛售潮并非空穴来风。印尼总统普拉博沃·苏比安托效仿新加坡淡马锡控股模式，雄心勃勃地计划建立新主权财富基金，令投资者感到不安。雅加达已拥有200亿美元规模的财富基金，但普拉博沃想要更多。这个名为"印尼丹纳塔拉"的新基金截然不同，最终将管理9000亿美元资产并整合国有企业，包括油气生产商Pertamina、印尼电信公司和印尼人民银行。自2月24日丹纳塔拉成立以来，印尼人民银行市值已缩水约三分之一。
双赤字困境
印尼经常账户恶化 财政赤字前景不明
来源：彭博社
投资者担忧印尼正丧失前总统佐科·维多多时期建立的财政纪律。法律规定政府预算赤字不得超过GDP的3%，但这无法满足普拉博沃的巨额支出计划和8%的激进增长目标。丹纳塔拉可能成为表外借贷和支出的后门渠道。分析师担心印尼民众会产生恐慌，从丹纳塔拉控股的三大国有银行提取存款。
在土耳其，尽管动荡本质上是政治性的而非经济性的，但国际资金流动至关重要。去年，该国被视为一个巨大成功的典范，与那些难以吸引海外投资者的其他新兴市场形成鲜明对比。今年1月，外国投资者持有超过10%的政府债务，达到2019年以来的最高水平。因此，当他们进行风险规避并平仓时，抛售可能尤为剧烈。
热钱流动
土耳其去年再次成为成功案例
来源：彭博社
注：数据采用12个月移动平均线平滑处理
2013年，摩根士丹利特别指出了五个对境外热钱流动极为敏感的大型发展中国家。由于所谓的"双赤字"（经常账户和财政赤字）加剧了对海外资本的依赖，这些市场容易受到情绪剧烈波动的影响。此后数年，投资者改变了说法，有人认为这些国家已不再脆弱。尤其是印度，被誉为"下一个中国"。
但"脆弱五国"的根本性弱点并未完全消失。印度尼西亚的经常账户去年再度转为赤字，而财政赤字的真实水平已成巨大疑问。与此同时，随着埃尔多安主导政治格局及其非传统经济理论的持续影响，土耳其每隔几年仍会经历剧烈的繁荣与萧条周期。
毫无疑问，全球资产管理公司正在寻找美国的替代选择，这对发展中国家可能是个良机。然而，资金只会流向被认为稳定且安全的目的地。混乱的白宫已经制造了大量波动，投资组合经理们无法承受更多不确定性。要吸引海外资本，印度尼西亚和土耳其需要减少——而非放大——其脆弱性。
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