美元/土耳其里拉：即便最受欢迎交易转为负收益 里拉暴跌仍吸引对冲基金 - 彭博社
Selcuk Gokoluk, Tugce Ozsoy
3月20日凌晨，伊斯坦布尔人气市长埃克雷姆·伊马姆奥卢被拘留后爆发示威活动，并引发里拉突然暴跌。
摄影师：克雷姆·乌泽尔/彭博社随着土耳其里拉周三跌幅达到10%——创下四年来最猛烈的跳水——帕维尔·马迈看到了他等待已久的机会。
“我们认为这可能是我们所说的’豆荚时刻’，“当多策略基金被迫抛售时，专注于新兴市场的对冲基金Promeritum投资管理公司的联合创始人兼管理合伙人马迈表示。
周三凌晨伊斯坦布尔人气市长埃克雷姆·伊马姆奥卢被拘留引发的里拉突然暴跌，意味着大型外国基金不得不迅速减少其敞口。这使得土耳其所谓的套利交易回报从今年新兴市场最高之一转为亏损。在套利交易中，投资者借入低利率货币，投资于高收益国家。
当外国投资者抛售时，马迈进场买入里拉资产，正确押注动荡将确保央行支持并保持高利率——这些因素支撑了截至周三超过5%的套利交易回报。
对总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安潜在挑战者的镇压，强烈提醒了该国的政治风险。当地银行被迫抛售约80亿美元以阻止自2021年以来最严重的货币贬值，央行在周四的意外会议中将隔夜贷款利率提高200个基点至46%。
“央行的风险并非来自外国投资者，”马迈表示，这位管理着6.5亿美元资产的伦敦基金经理指出，“他们拥有足够的外汇储备让所有外资撤离，真正的风险在于本国居民。”
利率决议公布后，里拉在周四短暂企稳后重启跌势，伦敦早盘兑美元汇率下跌0.5%至1美元兑38里拉。土耳其国内两年期债券收益率连续第五日攀升，主要股指暴跌7%。
彭博经济研究分析师塞尔瓦·巴哈尔·巴兹基估算，央行应能“从容应对”任何热钱外流。她表示，土耳其央行2月底拥有逾500亿美元净储备，约为外资参与套利交易资金规模的两倍。
“主要风险在于外资情绪向国内储户的传导，”巴哈尔·巴兹基称。若发生这种情况，央行储备将承受额外压力，当前资金储备最多可维持三个月通胀管控，她补充道。
德国商业银行外汇研究主管乌尔里希·洛伊希特曼表示，伊马姆奥卢被捕事件警示投资者，埃尔多安为达成政治目标不惜牺牲市场稳定。
“这证明了更高的风险溢价是合理的，”他表示。
过去，埃尔多安坚持保持低利率，导致通胀率螺旋式上升和货币市场频繁崩盘。2023年外国投资者在当地债券市场的占比不足1%，摩根士丹利资本国际公司警告可能被迫取消该国股票的新兴市场地位。
由于外汇储备远低于零，埃尔多安当年改变了方针——任命亲投资者的穆罕默德·希姆谢克为财政部长，并实施一系列激进的加息措施，将关键利率提高至50%以稳定市场。
7月，德意志银行称赞央行对正统政策的“坚定承诺”。对冲基金看涨该国货币政策转向，将其列为发展中国家最佳交易之一。
动荡再现
随着伊马姆奥卢被拘留，周三早间这种相对平静似乎结束了。现在，投资者正关注政治紧张局势是否会升级，并希望这只是孤立事件，不会影响政府的经济轨迹。
“我的感觉是，经济政策正统性很可能会保持不变，”Vontobel资产管理公司新兴市场债务投资组合经理卡洛斯·德索萨表示。不过，“如果最近的事态发展导致大规模抗议和重新美元化，那么当前的政策框架将更难成功，”他说。
就目前而言，Promeritum的马麦很高兴在膝跳反应中增加里拉敞口。
“新兴市场总是波动很大，”他说。“金融市场的影响是这样的，套利交易的逻辑，即土耳其里拉随着时间的推移实际升值，可能甚至得到了加强。”