伊塔乌资产推出面向合格投资者的无预扣税FIDC基金——彭博社

法伊加·德尔本图片来源：SM2工作室作为巴西最大的私募信贷基金管理公司，Itaú资产管理公司正押注证券化产品，以帮助投资者实现多元化并应对包括利率上升在内的国内宏观经济环境。

Itaú资产管理公司目前管理着4600亿雷亚尔的净私募信贷，正在推出一只购买信贷组合的基金，在巴西被称为FIDC。这一新产品是Itaú首只面向"合格投资者"（即金融投资超过100万雷亚尔的个人）的税收优惠产品。

“当结构设计合理时，FIDC能为投资者提供良好的保护，具有吸引力的风险回报比，“该公司私募信贷负责人法伊加·德尔本在接受采访时表示。“我们认为这种产品将长期存在，因此我们本月推出了这只具有多样化投资组合的FIDC，并计划很快推出其他产品。”

FIDC是巴西独有的基金类型，投资于信贷组合，其份额按风险分层出售给投资者，类似于美国的证券化市场。去年，随着投资者寻求有担保的固定收益投资的安全性，FIDC在巴西成为冉冉升起的新星。

Itaú资产管理公司推出的这只FIDC是首只针对合格投资者的产品，仅在投资者赎回资金时缴纳15%的税款。通常情况下，FIDC和其他信贷基金每年在5月和11月预缴两次税款。长期基金缴纳15%的所得税，短期基金缴纳20%。

根据巴西资本市场协会Anbima的数据，2023年一项允许向零售投资者出售的监管改革推动了FIDCs（信贷权益投资基金）的发展，2024年该基金净流入达1209亿雷亚尔。截至3月7日的当月，这些基金募集了28亿雷亚尔，此前1月和2月合计净流出达114亿雷亚尔。

在全球关税不确定性和市场波动的背景下，投资者看好该产品的良好前景。

“去年是巴西私人信贷的爆发年，在过度乐观之后，12月出现了技术性回调，“她表示，“考虑到许多具有不同信用特征的企业提供诱人的利差，当前市场存在一些投资机会。”

Porto Seguro保险公司旗下资产管理公司Porto Asset的信贷组合经理Ricardo Espindola指出，高杠杆企业发行的无担保信贷令人担忧，因为巴西的高利率使得这些企业难以偿还到期债务。Espindola管理的资产规模达350亿雷亚尔，他表示这正是AAA级企业利差收窄的原因——投资者正转向这些低风险企业。

Espindola表示，FIDCs的结构设计使其能够应对动荡时期。这类基金波动性较低且收益更高，但流动性也较弱。他补充说，在考虑各基金流动性要求的前提下，正将Porto Asset更多资金配置到FIDCs的优先层级。

2024年FIDC基金创纪录的一年

购买信贷包的基金可向个人投资者出售

来源：Anbima

“证券化是增强信贷组合韧性的一种方式，因为向个人和小企业收取的利率已经很高，它们受基准利率上升的影响较小。”拉丁美洲最大另类资产管理公司之一Patria Investimentos的巴西投资组合高级经理兼信贷主管Alexandre Coutinho表示。

Patria正在推出一只养老金基金，将投资于FIDC和杠杆率极低的小企业债券。该公司还计划不久后推出新的FIDC基金。其管理的本地结构化私募信贷基金规模约30亿雷亚尔。

Itaú Asset信贷团队现有25人（较2021年翻倍），拥有独立的企业评级体系，不依赖外部信用评级机构。该机构在当地债券信贷交易台还设有三名交易员。

去年，该机构私募信贷基金净募集资金达1300亿雷亚尔，投资标的涵盖不同信用风险的债务及免税基础设施债券。

据Delbem透露，五年前巴西私募信贷二级市场月均交易额约50亿雷亚尔，如今已升至400亿雷亚尔。

2023年Itaú Asset收购了1600亿雷亚尔私募信贷，其中约1300亿直接购自企业。在80%的一级市场交易中，该机构要么是私募配售的唯一投资者，要么担任锚定投资者。

“巴西的私人信贷市场近年来发展迅速，”德尔贝姆说，“现在它已成为任何投资者投资组合的结构性部分。”