花旗私人股权"俱乐部"令亿万富翁会员失望 - 彭博社

纽约花旗集团总部。

摄影师：胡安·克里斯托瓦尔·科博/彭博社花旗集团曾有一个看似完美的方案，试图从富豪流向私募股权公司的资金中分一杯羹：为其富裕客户与一家新兴公司牵线搭桥。

自2012年启动以来，经过十多年的实验，花旗的这一尝试以亿万富翁们的失望、一场激烈的法律纠纷以及对私募资产营销陷阱的教训告终。

这一传奇故事围绕银蕨股权俱乐部的创立展开，该俱乐部是花旗与银蕨集团合作的产物，由首席执行官简·弗雷泽在她执掌花旗私人银行时力推。该俱乐部旨在为数十位精英客户提供独家投资机会；银蕨提供专业知识，花旗带来客户，双方共享费用。

2018年照片中的简·弗雷泽摄影：罗德里戈·卡波特/彭博社多年的诉讼中的电子邮件、文件和证词记录了花旗如何将银蕨股权俱乐部视为未来可能的模式。然而到了2016年，合作开始出现裂痕，内部通信显示，随着客户抱怨业绩不佳，花旗银行家对银蕨的态度开始恶化。俱乐部关闭后，诉讼接踵而至，去年九月开始审理。2月27日，纽约一名法官裁定银蕨欠花旗数百万未支付的费用。

总部位于纽约的花旗集团代表拒绝置评。Silverfern及其律师均未回应置评请求；该公司正在对法官的裁决提出上诉。

合伙人模式

尽管该模式在花旗未能成功，但俱乐部旨在应对的挑战至今仍存在，华尔街银行试图为其高价值客户提供进入私募市场的机会，同时为自己赚取一些费用。吸引更多投资资金是花旗财富部门在新负责人安迪·西格领导下进行新一轮改革的关键目标。像黑石集团和KKR & Co.这样的私募资产专家正在更积极地吸引富裕个人投资者，潜在可争夺的资金规模达数万亿美元。

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Silverfern俱乐部是在私募股权的黄金时代早期尝试利用这些资金的一次努力。Silverfern将为花旗的顶级客户提供独家投资一系列私募股权交易的机会，主要是与大型公司共同投资。作为获得这些客户的交换条件，Silverfern愿意将其2%的年度管理费的一半和20%的绩效费的四分之一分给花旗。

观看：花旗名为Silverfern的私募股权俱乐部令投资者失望。

“我们应该以系统而彻底的方式将这一产品提供给我们的最大客户和潜在客户，”私人银行高管大卫·贝林在2012年5月的一封备忘录中写道，该备忘录通过电子邮件发送给了弗雷泽。“我们相信通过Silverfern，我们可以赢得新客户并从现有客户那里获得新的投资资金。”

花旗集团为其39位最富有的客户办理了俱乐部会员资格，承诺投资额达4.7亿美元。这些客户包括欧洲和墨西哥的亿万富豪家族、一位曾领导某大型银行衍生品交易的香港对冲基金经理，以及一位驻以色列的科技企业家。内部邮件显示，弗雷泽明确希望瞄准那些具备自主尽职调查能力的"大客户"。

私募投资布局

与现在一样，花旗私人银行主要通过黑石集团、TPG公司和凯雷集团等知名机构管理的各类基金为客户提供私募股权投资渠道。当客户投资此类基金时，银行通常只能获得一次性介绍费，因此像银蕨俱乐部这样能带来经常性收入的模式极具吸引力。贝林在备忘录中强调了这一点，但强调银行将"通过为客户谋求最佳利益"来盈利。

2010年银蕨俱乐部管理资金仅5000万美元，但已参与过赛伯乐资本管理、橡树资本管理等机构主导的共同投资项目。其创始人克莱夫·霍姆斯和丽塔·霍姆斯也带着显赫的华尔街资历加入俱乐部——克莱夫曾任德意志银行北美并购业务联席主管，丽塔此前就职于黑石集团和索罗斯基金管理公司。

俱乐部成立之初，知名私募股权公司刚起步直接接触客户，主要依赖银行作为分销合作伙伴。但花旗内部早已意识到这种威胁。

“普通合伙人（GP）和私募股权公司正在建立自己的私人财富分销网络，“花旗董事总经理梅赛德斯·加西亚-阿尤索在Silverfern案庭审中作证称，“所以他们直接接触我们的客户。”

矛盾初现

在2012年的路演中，霍姆斯夫妇极具说服力的客户演示在花旗内部广受好评。但矛盾很快显现。花旗希望为顶级富豪客户提供可自选的投资机会组合，这些客户只需投入相对较少的资金即可参与。这与Silverfern的理念相左——后者持续面临交易发起方要求完成配资额度的压力。

早期，当一位被花旗银行家称为"身价是乔治·索罗斯四倍"的俱乐部成员仅愿向首笔Silverfern交易（与Partners Group共同投资石油服务公司O-Tex Holdings）投入50万美元时，克莱夫·霍姆斯就表达了不满。

“我的车都比这值钱！“霍姆斯在2012年8月给花旗银行家的邮件中写道。

2014年3月，当丽塔为自己指出某俱乐部成员仅参与四笔Silverfern交易中一笔的邮件辩护后，白林向私人银行另一位高管丹·奥唐纳单独发送了信息。

“她完全不认为他们的做法有问题，“他写道，“就好像他们不知道如何’交朋友’。”

Silverfern的部分投资项目涉及石油天然气领域，包括对Sequitur能源资源公司、New Energy Venture以及O-Tex的投资。这三笔交易表现不佳，俱乐部成员被要求向O-Tex和Sequitur追加投资，否则将面临股权稀释。Silverfern在庭审中辩称，这主要是受当时该行业整体低迷影响。

保持距离

但对花旗而言，Silverfern俱乐部最大的吸引力在于银行无需承担交易尽职调查责任——仅作为中介角色——邮件显示，银行家们频繁提醒客户他们无权对交易发表意见。尽管如此，银行仍收到投资失利客户的投诉。

俱乐部成员最终仅向Silverfern交易投入2.2亿美元，不足其软性承诺金额的一半，部分成员甚至全部撤资。花旗与Silverfern之间的法律纠纷核心在于资金缺口成因。花旗称客户对Silverfern及其交易表现不满，而Silverfern则指控银行蓄意挑拨客户与小型合作伙伴的关系。

2016年出现转折点，Holmes夫妇开始向成员推销更类似基金的新方案。根据与花旗的协议这原本是被允许的，银行仍可收取费用。但当年4月，奥唐纳向全体成员发出信函声明花旗集团不参与新方案且不提供后续服务。

寒蝉效应

奥唐纳后来作证称，发送这封信完全是出于监管考虑，尤其是在亚洲地区。当时Silverfern并未看到这封信，但克莱夫表示他相信这封信迅速产生了寒蝉效应。“这显然是花旗银行在疏远Silverfern，“他在证词中说道。

一位驻香港的俱乐部成员告诉他的花旗银行经理，他之所以拒绝克莱夫的提议，很大程度上是因为他看重花旗银行的参与。

“我解释说，我喜欢花旗对他这家中小型私募公司所有交易的监督，“该客户在2016年9月的一封电子邮件中表示。“当我得知花旗未来不会参与时，我拒绝了，因为这改变了与二线私募经理投资的风险回报比。”

到2018年底，Silverfern停止向花旗支付其应得的费用分成，双方于次年对簿公堂。最终，法官陈韵云裁定花旗给俱乐部成员的信是中立的，银行已履行了对Silverfern的义务，花旗应获得900万美元的赔偿。

自该俱乐部成立以来的几年里，私募公司更积极地直接向富裕个人募集资金。现在负责花旗银行拉美大部分地区投资咨询团队的加西亚-阿尤索，似乎在9月的庭审中对此进行了反思。

“我的意思是，我看了看俱乐部里的客户名单，“她说。“我认为他们中已经有好几年没有人通过我们做私募股权投资了。”