从服装到半导体：水资源短缺如何重塑产业格局 - 彭博社

津巴布韦一项在建水利工程中被废弃的管道。

摄影师：Zinyang Auntony/彭博社随着气候变化导致水资源短缺加剧，投资者正密切关注。据世界资源研究所数据，到2030年，淡水需求预计将超过供应量40%。从服装到电子商务等行业都将感受到水资源紧张的影响，全球高达70万亿美元的GDP面临风险。

“水资源短缺已不再是遥远威胁，“彭博智库研究员梅兰妮·鲁阿在本周《零碳》节目中表示，她是一份关于水资源短缺新报告的合著者。

鲁阿向阿克沙特·拉西阐述了企业因此问题已遭受的经济损失程度，以及可能采取的缓解措施。

## 零碳

水资源短缺如何威胁全球经济

22:10

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阿克沙特·拉蒂

00:00:00 欢迎收听《零碳》节目，我是阿克沙特·拉蒂。本周主题：水资源短缺。

00:00:19 我们或许低估了水资源获取对地球未来生命的关键意义。这不仅关乎全球民众解渴与卫生需求，更牵动全球经济命脉。虽然气候变化由大气中温室气体积累引发，但人类最直观的感受往往来自水的力量——风暴洪涝时的泛滥，干旱时期的枯竭。从农业到电子商务，水资源是众多行业的核心要素，而随着气候变化导致未来水资源日益匮乏，这些行业必将面临压力。到2030年，淡水需求预计将超过供应量40%。这既是挑战，也是机遇。彭博智库研究员梅兰妮·鲁阿在其最新水资源短缺研究报告中指出，部分企业已因水资源短缺承受的财务冲击令人震惊。她向我阐释为何投资者如今已掌握足够数据，可以在决策时将水资源风险纳入考量。梅兰妮，欢迎来到节目。

梅兰妮·鲁阿

00:01:45 非常感谢邀请。很荣幸能来到这里。

阿克沙特·拉提

00:01:47 水资源短缺并非新问题，但确实正成为全球范围内更令人担忧的议题。你的工作是深入挖掘投资者需要更多信息来做决策的领域。去年发生了什么让你决定聚焦水资源短缺问题？

梅兰妮·鲁阿

00:02:05 是的，完全正确。问得好。正如你提到的，水资源短缺已不再是遥远威胁，而是全球企业当下正在面临的财务与运营风险。你引用了惊人数据——到2030年淡水需求预计将超过供应量40%，距今仅剩五年。根据世界资源研究所数据，高达70万亿美元的全球GDP因水资源压力面临风险。除了过度使用外，气候变化也是推手。日益炎热干燥的气候推高了用水需求，同时供应却在萎缩，这加剧了供需失衡。我们正实时目睹这种风险显现，但表现形式各异。比如在墨西哥，酒精饮料生产商星座品牌因水资源问题放弃了近乎完工的啤酒厂，计提了6.06亿美元减值损失。

阿克沙特·拉提

00:03:14 哇。

梅兰妮·鲁阿

00:03:15

该公司不得不在600英里外新建工厂，这增加了物流成本和供应链复杂度。半导体行业也有类似情况。以台湾半导体制造商为例，缺水已成为周期性难题。台积电估算干旱可能导致超5亿美元营收受损。这些案例充分说明水资源风险并非理论，它已切实影响企业盈利和运营能力。投资者需要了解哪些行业和企业最易受冲击。就像企业必须适应变化否则将面临财务后果，明白吗？

阿克沙特·拉提

00:04:06 你提到了食品饮料和半导体行业。通常人们会想到食品饮料业确实需要用水，但半导体行业一般不会联想到水。然而有些行业虽不以水为核心，缺水却能让其停摆。比如发电厂——许多天然气电厂、燃煤电厂等任何热电厂都需要大量用水。再谈谈人工智能吧，AI数据中心对水资源的需求也极其庞大，对吧？

梅兰妮·鲁阿

00:04:38 没错。水资源风险在不同行业有不同体现。正如你所说，农业、服装、电力等明显属于高耗水行业，半导体则较隐蔽。制造芯片每使用1升超纯水需要消耗1.4至1.6升水资源。而且自2021年以来，40%新建半导体工厂选址在水资源紧张地区，包括已出现用水争议的亚利桑那州。至于不太明显的案例——数据中心会产生大量热量，需用水冷系统（最有效但耗水）。仅2023年弗吉尼亚州的AI数据中心就消耗近20亿加仑水（报告中提到），较2019年激增64%。微软和亚马逊云服务等公司已设定2030年"水正效益"目标（补水量大于耗水量）。但这个行业的用水规模惊人，水资源短缺正在重塑产业格局，迫使企业重新规划原料采购、生产布局和扩张战略。

阿克沙特·拉提

00:06:02 在决定投资哪家公司以及评估投资组合中企业可能面临的风险时，气候变化和二氧化碳排放通常在环境社会治理（ESG）指标中占据重要地位。但就环境而言，水资源问题正逐渐成为焦点——随着您发布的报告以及其他关于水资源短缺的研究，这一问题开始受到重视。不过，目前是否有投资者会像依据二氧化碳排放量做决策那样，将水资源短缺纳入投资考量？

梅兰妮·鲁阿

00:06:47 是的。正如您所言：对投资者来说，评估水资源风险实际上意味着衡量投资组合对高耗水行业的敞口，并识别风险最高的企业。不仅如此，银行和投资者还通过贷款及融资决策面临相关风险。但正如您指出的，这种风险尚未被广泛披露。我们的分析确实统计了金融业耗水量，发现美国银行、富国银行等大型金融机构既是耗水大户，也在高耗水行业承担着显著风险敞口。然而水资源风险目前确实未能像金融业的二氧化碳排放那样被系统评估。

阿克沙特·拉提

00:07:38 因此这里的金融部分指的是：当银行向某家企业提供贷款，而该企业存在水资源消耗或二氧化碳排放行为时，这些排放或水耗将被视为贷款方账面上的"融资性水资源消耗"或"融资性排放”。没错。这样一来，贷款方就要承担借款企业所面临的所有相关风险。

梅兰妮·鲁阿

00:08:04 正是如此。我们实际上采用了与二氧化碳融资排放类似的方法论——也就是PC AF方法论，将其应用于水资源领域。虽然目前投资者尚未系统性地将水资源风险纳入定价，但随着这些财务影响的扩大，这个问题将越来越难以忽视。不作为的代价已经显现，那些未主动评估风险敞口的投资者可能会发现自己持有的公司存在大量未被识别的负债。

阿克沙特·拉提

00:08:38 是的。接下来我们将探讨该领域的解决方案和机遇，但在此之前，能否具体说明可能发生的最坏情况？或者是否已有案例表明，如果当初考虑到强制性水资源短缺风险，本可避免某些损失？

梅兰妮·鲁阿

00:08:58 当然可以。这其实回到了报告的核心观点——水资源风险如何以不同形式显现。我们特别强调要重点关注高耗水行业。举例来说：农业方面，全球四分之一的粮食作物种植在高水压力地区；巴西严重干旱导致阿拉伯咖啡减产1100万袋，引发期货价格暴涨80%；服装行业到2040年全球半数棉花作物将面临干旱威胁。像耐克这样80%水足迹依赖棉花供应链的企业，正在投资再生面料和无水染色技术；李维斯等公司则推广"棉化大麻”——这种材料仅需棉花四分之一的水资源。

00:09:56 我提到了生产端的半导体问题，但研发环节同样存在挑战，对吧？比如自2021年以来，40%的半导体工厂建在水资源紧张地区。要知道，水资源获取情况会直接延缓或阻碍发展。这些案例展示了投资者考量水资源风险的几个维度——有时甚至是行业内部都不易察觉的方面。就像我提到的农业领域，虽然焦点多在农作物上，但阿彻丹尼尔斯米德兰公司的碳封存设施就因监测井损坏导致泄漏，这引发了人们对长期水安全风险的担忧。还有加州壳牌公司，采掘业确实需要大量用水，但他们因油井污染问题同意支付2.3亿美元和解金。这些事例表明企业不仅面临水资源短缺风险，还需承担水相关责任。

阿克沙特·拉提

00:11:02 广告回来后，我们将继续与彭博智库研究员梅拉妮·鲁阿的对话。若您喜欢本期节目，请在苹果播客或Spotify上为节目评分并留言，这将帮助更多听众发现我们。

阿克沙特·拉提

00:11:18 在气候领域技术方面，目前已有多种技术可用于减少各行业排放。那么应对水资源短缺有哪些技术方案？

梅拉妮·鲁阿

00:11:39 确实没有单一解决方案。水资源危机正推动市场对替代水源、效率技术和可持续材料的需求。具体来说：在海水淡化处理领域，威立雅集团计划到2030年将水处理技术收入提高50%；冷却技术方面，联想的海王星液冷服务器可降低40%能耗从而减少用水；替代纤维领域，H&M投资的Galy公司正在研发实验室种植棉花，比传统棉花节水97%-99%。但需注意，这些方案都存在权衡——海水淡化能耗巨大，数据中心从水冷转为风冷虽能提升效率，却会增加能源需求和成本，且并非适用于所有地区。投资者必须仔细评估这些解决方案的成本效益比。

阿克沙特·拉提

00:12:54 像Galy这样的公司（我曾在报道中提及，节目注释里会附上链接）拥有有趣的技术，但这类技术的大规模应用需要时间，需要人们去实践。确实存在可选方案，但对于迫在眉睫或已在多地显现的水资源短缺问题，投资者必须考虑其他途径。是的，我再次以二氧化碳视角来分析——据我所知，投资者如今已具备相当复杂的模型，能预估世界发展路径、全球可能达到的变暖程度，并据此识别投资组合中可能因资产搁浅而不再适宜投资的企业，从而开始减少相关风险敞口。那么针对水资源短缺问题，当前是否有同等水平的建模工具能支持投资者即刻决策？

梅兰妮·鲁阿

00:13:48 当然有。正如你所说，高暴露风险企业必须纳入投资者监控清单，而现有数据足以支持这种评估。我们在报告中运用彭博企业资产数据和世界资源研究所（WRI）的"水道"工具进行了资产层级分析，精准识别出截至2030年（即五年后）的资产水资源压力暴露情况，并可基于三种情景（悲观、乐观或常规模式）进行推演。我们选择常规模式对金属采矿、发电及钢铁行业进行了分析。举例而言，西班牙电力公司Endesa近70%的发电厂到2030年可能面临高或极高水资源压力；同样，Fresnillo公司70%的金属矿场位于高或极高压力区域（相比之下巴里克黄金这一比例为57%）。这清晰揭示了依赖水资源进行冷却（如发电）或生产（如金属开采）的行业所面临的风险——水资源短缺可能造成严重运营中断，进而对投资这些企业的资本方构成重大风险。

阿克沙特·拉提

00:15:18 目前还存在哪些数据缺口？在监管层面、企业层面或投资者层面正在采取哪些措施来解决这些问题？

梅兰妮·鲁阿

00:15:28 很好的问题。关于数据缺口，虽然目前与自然相关数据（比如水资源）的完善可能仍处于早期或萌芽阶段，但我必须指出已有足够的数据来支持投资决策并得出深刻见解。当然，更多的信息披露会更好。以我们融资水分析为例，由于并非所有银行都披露其贷款用途及借款方信息，也并非所有企业都公开其用水量或面临的水资源压力，这导致分析存在诸多局限性。因此关键在于推动更多披露、更高透明度。但水资源短缺正在加剧，金融风险已经显现，企业被迫采取行动。正如我所说，现有数据足以支撑投资决策——我们发现水资源因素在彭博ESG评分体系中，对近半数（106个行业中的47个）同业群体具有财务实质性影响。

阿克沙特·拉提

00:16:36 哇。

梅兰妮·鲁阿

00:16:38 仅2024年就充分展现了问题的紧迫性：莱茵河水位创纪录新低扰乱供应链，巴西干旱推高食品通胀。这些风险已在重塑市场格局，财务成本正驱动行动。我提到星座集团6.6亿美元资产减值，但并非个例——巴斯夫因莱茵河断航损失2.5亿欧元，英特尔在亚利桑那州的扩建面临水资源限制。您提到政策层面，3M公司因PFAS污染达成100亿美元和解协议，这些都表明水资源风险正在转化为实际损失，企业无论主动或被动都不得不应对。我们利用这些数据精准识别了公司资产层面的风险敞口，并筛选出那些积极采取适应措施的企业。

阿克沙特·拉提

00:17:42 没错，这个理论长期被视为重要观点——非财务指标会对企业产生财务影响。不仅是碳排放，水资源，还包括许多其他因素，对吧？当前我们正经历这样一个阶段：这些被统称为ESG（环境、社会与治理）的非财务指标正遭遇政治反弹。在美国特朗普执政时期就能看到这种现象，但早在特朗普上台前，已有共和党人施压投资者，试图阻止他们依据ESG标准进行投资。如今欧洲也开始显现连锁反应。我们最近一期节目探讨了ESG反弹如何促使欧洲——这个ESG规则制定的领导者——开始撤销部分政策以取悦投资者，同时试图维系跨大西洋关系。既然水资源如此关键，二氧化碳问题也至关重要，您如何看待当前投资者对ESG的考量？他们如何在不公开宣扬的情况下，依然做出必要的投资决策？

梅兰妮·鲁阿

00:18:59 这是个很好的问题，也非常切合您提到的时机。确实，针对ESG投资的反弹导致气候相关披露和部分可持续发展倡议受到更严格审查。但正如您所说，就水资源这类议题而言——特别是本报告所探讨的——我们讨论的实质上是关乎企业财务的重大问题，公司和投资者绝不能忽视。这不是意识形态问题，而是经济问题，对吧？全球GDP正面临风险，现实中已有企业因水资源压力、短缺、干旱等问题遭遇运营停滞、成本飙升和资产搁浅。相关事件不仅增多，而且愈演愈烈。这意味着无论ESG是否受政治追捧，企业和投资者都必须应对这些风险。当然，政策不确定性同样构成风险。

00:20:00 你提到欧洲一些法规的松绑。在美国，尤其是特朗普政府时期，环保法规的倒退信号明显。举个例子，EPA新出台的全氟烷基物质饮用水规定，要求公用事业公司对永久性化学物质设定严格污染限值。该规定每年将使企业和公用事业承担约15亿美元成本，并伴随重大合规与诉讼风险。像之前提到的3M、杜邦等公司，已就PFAS相关诉讼支付超110亿美元和解金。若该规定被撤销（虽然可能性不大）或弱化，都可能将经济责任从受监管企业转嫁给地方政府和纳税人，同时加剧企业应对长期水风险的不确定性。

阿克沙特·拉提

00:21:00 这些洞见非常深刻。感谢你关于水资源短缺的报道，也感谢参与节目。

梅兰妮·鲁阿

00:21:07 很荣幸。

阿克沙特·拉提

00:21:17 感谢收听《零碳》节目。现在进入本周之声环节。

00:21:22 这是鲑鱼炮的声音——顾名思义，它能帮助鲑鱼越过水坝继续河流旅程。若喜欢本期节目，请在Apple Podcast和Spotify上评分推荐。把节目分享给朋友或口渴的人。联系我们：[email protected]。节目制作人米西莉·拉奥，彭博播客总监塞奇·鲍曼，谈话节目总监布伦丹·纽南。主题音乐由Wonderly创作。特别感谢西沃恩·瓦格纳和杰西卡·贝克。我是阿克沙特·拉提，下期再会。