彭博社：巴西央行暗示5月Selic利率将降至更低水平，未来仍有下调空间

加布里埃尔·加利波洛。摄影师：通·莫利纳/彭博社巴西货币政策委员会如期将基准利率上调1个百分点至14.25%，并调整了对5月会议的指引。央行目前预计下次会议将采取更小幅度的加息。

分析师评估认为，央行可能将加息幅度放缓至0.5个百分点，正如期货利率曲线所示。此外，部分专家认为货币紧缩周期可能持续至6月——届时市场预计还将加息0.25个百分点。

“央行对后续行动保持开放态度，我认为在当前外部不确定性高企、通胀预期承压且经济放缓迹象初现的情况下，这种做法很重要，“伊塔乌银行宏观经济研究主管费尔南多·贡萨尔维斯表示。

央行在声明中解释称，这一政策指引是基于高度不确定性、“现行货币紧缩周期固有的滞后效应"以及通胀趋同面临的逆风环境。货币政策委员会重申，未来政策力度将取决于"实现通胀目标回归的坚定承诺”。

分析师认为对期货利率曲线影响有限，因市场已提前反映央行暗示的紧缩步伐放缓。

在这份改动较少的声明中，央行维持了风险平衡的鹰派倾向。关于经济活动，委员会补充称有迹象显示经济增长出现"初步放缓迹象”——这一表述在上次政策会议纪要中已有提及。央行还将2026年第三季度的基准情景通胀预测从4%微调至3.9%。

巴西央行还提到了唐纳德·特朗普的政策。委员会认为，外部环境仍然充满挑战，主要是由于美国贸易政策及其影响的不确定性。“这种背景进一步引发了关于经济放缓速度、通胀下降以及美联储立场和其他国家增长步伐的更多疑问。”

以下是分析师的评论：

伊塔乌宏观研究主管费尔南多·贡萨尔维斯

• 声明"非常恰当"地提到经济放缓，暗示放缓速度，并为后续会议留出空间
• “为未来会议保持开放态度，我认为在当前外部不确定性、预期受压且经济放缓迹象尚不明显的背景下非常重要”
• 央行未对下次会议后的政策作出承诺，但已观察到经济放缓迹象
• 市场此前已定价约15%的加息幅度，“利率曲线可能不会出现太大波动”

桑坦德银行经济学家马可·安东尼奥·卡鲁索

• 声明立场中性或较市场预期略偏鹰派
• “经济活动初现疲软已从会议纪要进入正式文本，但尚未在风险平衡评估中获得重视，如我们预期的那样保持不对称性”
• “综合来看，我认为央行倾向5月加息50个基点，并为6月保留开放选项”

高盛拉丁美洲首席经济学家阿尔贝托·拉莫斯

• 央行未调整通胀风险评估，“这体现鹰派立场”
• “经济放缓未被过度强调，实际上表述有所弱化”

德博拉·诺盖拉，Tenax Capital首席经济学家兼合伙人

• “声明与我们预计的终端利率15.0%一致，考虑到下次会议将再次加息50个基点，随后进行最后一次25个基点的调整”
• “这是一份来自已到达货币紧缩顶峰、在没有新冲击的情况下正走向周期结束的央行的声明。对市场而言不应有意外，看起来相当中性”

卡约·梅加莱，XP首席经济学家

• “会后声明保持了警惕基调”
• “部分市场曾担心Copom可能高估经济放缓。但声明以平衡方式处理了这个问题，仅提到’增长初现温和放缓'”

大卫·贝克，美国银行巴西经济主管兼拉美策略主管

• 决定符合指引；经济情景描述未有重大变化
• “我们预计未来两次会议将各加息50个基点，下次会议后存在下行风险”

古斯塔沃·罗斯特拉托，Armor Capital经济学家

• 鹰派方面：宣布下次会议将进行较小幅度调整的前瞻指引，且未改变风险平衡
• 鸽派方面：提到增长数据可能出现温和放缓，并增加关于货币政策滞后效应的段落以解释节奏放缓

安德烈·穆勒，AZ Quest策略师兼首席经济学家

• “从声明内容看，符合对通胀目标承诺的预期；央行的立场相当保守”
• “下次会议委员会应会加息50点，且不应开始结束周期”

弗雷德里科·卡塔兰，Opportunity利率经理

• “声明与市场核心情景一致，暗示下次会议可能加息0.5个百分点”
• “在承认边际经济活动疲软并提及当前紧缩周期滞后效应时，措辞略显鸽派微调”
• “五月加息可能是最后一次。收益率曲线倾向继续小幅收窄”

米莱娜·兰德格拉夫，Jubarte Capital首席投资官

• “新动向是提及货币政策的滞后效应，暗示货币当局可能认为周期接近尾声”
• “下次会议后进一步加息仍在考虑中，将取决于形势发展，特别是汇率动态和通胀预期”
• “我的基准情景仍是加息0.5个百分点后跟进0.25个百分点”

塞尔吉奥·戈登斯坦，Warren Rena首席策略师

• “我们认为国内经济活动降温前景叠加货币政策滞后效应，为下次会议放缓加息步伐提供了依据”
• “整个周期规模仍存变数，委员会保持数据依赖模式”

娜塔莉·维克托，SulAmérica Investimentos首席经济学家

• “在提及’迹象显示增长初现温和放缓’时对经济活动表述谨慎。需特别注意’初现’一词”
• “稍显鸽派之处是已提及’当前货币紧缩周期固有的滞后效应'”
• “总体仍略显鹰派。对期权市场影响方面，强化了五月加息50或75个基点的预期”

ARX首席经济学家加布里埃尔·巴罗斯

• “央行正在按照曲线走势操作，再次加息0.5个百分点后可能会暂停”
• “经济增长初现放缓迹象时释放了鸽派信号。当谈到货币政策滞后效应时，也暗示将停止加息”

Asset 1首席经济学家路易斯·塞萨里奥

• 货币政策委员会声明措辞谨慎
• “考虑到实际利率处于当前水平、经济活动放缓迹象已很明显，加之货币政策传导存在滞后性，委员会表态将更加审慎是可以理解的”
• “由于通胀预测远高于目标中值、当前通胀压力较大且通胀预期更加脱锚，委员会明确表态紧缩周期尚未结束非常重要”

Gap Asset固定收益经理卢卡斯·卡拉斯科

• “尽管声明承诺下次会议将放缓加息步伐（可能加息50个基点），但相比市场价格预期仍略显鹰派”
• “声明未调整风险平衡（保持3.9%的非对称模型），并提及增长’初现’放缓，显示出对结束加息周期更为谨慎的态度”

Inter Asset主动固定收益经理伊恩·利马

• “市场开盘定价将与当前水平非常接近，预计5月加息50基点、6月加息25基点。5月加息75基点的可能性降低”
• 声明立场中性，因为“同时包含鹰派和鸽派元素”