美联储在盲目驾驶——彭博社

Jonathan Levin

疑问层出不穷。

摄影师：凯文·迪茨/盖蒂图片社北美分社美联储正在蒙眼驾驶。

这是我从周三央行重大政策声明中得出的最重要结论。可预见的是，美联储将政策利率维持在4.25%-4.5%区间，利率制定委员会承诺放缓资产负债表缩减速度。美联储官员对2025年基准经济预测仅微调：个人消费支出通胀率中值2.7%（去年12月预测为2.5%），失业率4.4%（前值4.3%），国内生产总值增长1.7%（前值2.1%）。预测显示今年将降息50个基点，与先前预估一致。但最令人不安的是，多位美联储理事和地区联储行长表示对失业率、通胀及GDP前景的不确定性显著上升。

彭博社观点墨西哥恐怖牧场之谜印尼自酿经济苦果迭出亿万富翁的私人飞机焦虑救不了世界人人想要债务而非股权19位决策者中，16人认为当前预测失业率的不确定性高于过去二十年典型水平。17人表示通胀预测不确定性加剧，17人称GDP预测不确定性升高。这种多重不确定性并存现象本身已属罕见且值得警惕，理应促使金融市场通过扩大信用利差和降低市盈率来要求更高风险溢价。美联储发布经济预测调查十五年来，唯有2020年新冠疫情爆发至2023年初出现过失业率、通胀与GDP预测不确定性同时高企的情况。

政策制定者对一切充满疑虑

美联储官员上调了对经济预测不确定性的评估

来源：美联储经济预测摘要

是什么让经济预测变得如此不可靠？总体而言，是唐纳德·特朗普总统随意发动的全球贸易战，以及同样随意采取的政府精简措施。这包括埃隆·马斯克的政府效率部门，该部门导致了政府断断续续的裁员和支出削减，引发了多起法律挑战。这些举措将如何影响私营部门还有待观察。

在关税问题上，预测者正努力理解特朗普所谓的4月2日实施的"互惠关税"计划背后的逻辑和法律依据。特朗普表示，该政策将导致美国对那些他认为损害美国生产商的关税、增值税和其他非关税壁垒的国家提高关税。但与特朗普经济议程的其他部分一样，政策制定者无法确切知道该计划的哪些部分能够经受住法律审查。他们也无法区分"谈判策略"与旨在长期实施的关税。如果他们能弄清楚这些事情，接下来他们需要决定企业和家庭将如何消化更高的价格。关税主要是会导致利润率下降，还是企业会将成本转嫁给消费者？消费者会咬牙支付更多，还是会减少支出？

一个突出的观点认为，关税构成了一种供应冲击，货币政策当局应该"看穿"它们——实际上，他们应该忽略这种一次性调整。美联储利率预测的稳定性表明，它倾向于这样做。然而，主席杰罗姆·鲍威尔表示，有很多相互矛盾的因素影响着前景。在谈到在这种高度不确定的环境中改变利率预测时，他说：“我认为有一种惯性，你只是说’也许我会保持现状’。”

但众说纷纭。明尼阿波利斯联邦储备银行和威斯康星大学麦迪逊分校的经济学家近期基于模型的分析显示，最优政策应对是通过降息刺激经济；事实上，这正是美联储在特朗普2019年实施上一轮关税冒险行动后最终采取的措施。也有人认为，这完全取决于其他国家的反制措施以及国内通胀预期是否上升。有证据表明，消费者通胀预期确实在上升，正如彭博经济研究美国部主任、曾担任三位美联储主席高级顾问的大卫·威尔科克斯周二撰文所述。

那么面对这些错综复杂的事实，该如何应对？如果你是美联储，你可能会继续按兵不动，等待更多信息。遗憾的是，这意味着当政策制定者最终采取行动时，可能为时已晚。

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