点阵图解析：了解美联储如何预测未来 - 彭博社
Christopher Condon
这几乎可以确定是金融市场上最受严密审视的散点图。自2012年1月起，美联储每三个月更新一次其“点阵图”，每次都让分析师们忙不迭地解读——无论美联储是否愿意，这已成为美国央行事实上的货币政策预测工具。它也是窥探美联储政策委员会内部意见的重要线索来源，尽管这些线索可能既关键又晦涩难懂。
点阵图上绘制了什么？
这张图表展示了美联储控制的短期利率——联邦基金利率——应该处于何种水平的预测。负责制定利率的联邦公开市场委员会成员们各自标注一个点，表示他们认为未来三年每年年底及长期内利率合适区间的中值。投资者重点关注中位数点位。多达19位货币政策制定者——华盛顿美联储理事会的7位理事和12家地区联储银行行长——都可以提交一个点位。
### 联邦基金利率预测有什么用？
点阵图诞生于2011年底，当时美联储官员正在考虑如何让市场为他们希望实施的转变做好准备——即摆脱金融危机后采取的一系列前所未有的货币支持措施。时任美联储主席本·伯南克及其副手珍妮特·耶伦（后担任四年主席）将点阵图视为让市场了解美联储在当下决策之外思路的窗口。联邦公开市场委员会声明主要关注当前经济状况和即时利率目标，尽管这些声明有所演变，有时也会用来传达强有力的前瞻性指引。
为何重要？
当点阵图发生变化时，它能向投资者传递一个强有力的信号——美国央行是否预期会加速或放缓其计划的货币宽松或紧缩政策。同时它创造了一个基准，可用于凸显美联储官方观点与金融市场观点之间的差异。
我能看出哪位美联储官员提供了哪个点吗？
不能。点阵图不标注姓名，因此无法判断（比方说）哪个预测来自美联储主席（尽管分析师们自有其推测）。点阵图的匿名特性是其既有批评者也有支持者的原因之一。
华盛顿特区的美联储大楼摄影师：塞缪尔·科鲁姆/彭博社### 点阵图批评者还说了什么？
或许最大的不满在于这些预测并非官方共识预期。（美联储工作人员曾研究过制定共识点阵图的可能性，但官员们认为在观点如此分歧的众多官员间达成一致过于困难。）每位成员可能基于不同的经济模型或假设进行预测，这意味着点阵图的生成方式缺乏一致性，也无法体现背后的思考逻辑。更复杂的是，12位地区联储主席中每年只有5位是FOMC的投票成员。这引发了对点阵图能否准确反映FOMC长期意图的质疑。
美联储官员如何看待点阵图？
态度复杂。2014年，耶伦作为主席首次出席FOMC新闻发布会时表示，人们"不应将点阵图视为委员会向公众传达政策意图的主要方式"。但2016年，当美联储官员将当年加息预期从四次下调至两次后，耶伦又告诉记者，点阵图的变化"主要反映了全球增长路径预期放缓"及信贷条件收紧。2018年2月接任主席的鲍威尔常淡化点阵图作用，今年3月向国会表示这"并非政策计划"。但点阵图也曾发挥积极作用，例如2023年6月，尽管政策制定者暂缓加息，点阵图却显示年内还将加息——这有效避免了投资者对紧缩周期结束的过度乐观情绪。
延伸阅读
- 关于点阵图发展历程的文章。
- 解读不同央行如何运用前瞻性指引。
- 为何通胀测量是项棘手任务。