SNB在特朗普胜选后减少了外汇干预——彭博社

Bastian Benrath-Wright

2025-03-18

瑞士国家银行在2024年最后三个月基本退出了外汇市场，因此全年对瑞郎汇率几乎没有影响。货币当局将重点放在利率上，以调控货币政策条件。

根据彭博社基于瑞士央行周二公布的全年数据进行的估算，从10月到12月，央行购买了价值约1亿瑞郎（1.04亿欧元）的外汇。

在此期间，瑞郎对欧元汇率几乎保持不变：尽管在11月5日唐纳德·特朗普当选后有所升值，但随后又回吐了涨幅。自2025年初以来，瑞郎开始走弱，部分原因是德国大幅降息和预期政府支出推高了欧元汇率。

根据年度报告，瑞士央行2024年全年的外汇购买总额为12亿瑞郎。而前一年，该行曾卖出价值1329亿瑞郎的外汇。瑞士央行会延迟三个月发布数据。因此，显示央行是否继续购买外汇的第一季度资产负债表要到6月才会公布。

来源：瑞士央行、彭博社估算

瑞士国家银行(SNB)在第四季度对市场干预的克制态度符合预期，即央行只有在降息空间耗尽时才会开始购买外汇（从而导致瑞士法郎走弱）。货币当局不排除市场干预的可能性，但一再强调利率才是其最重要的货币政策工具。

本周瑞士利率成为焦点：经济学家预计，尽管存在支持维持利率不变的因素，瑞士央行仍将宣布降息25个基点。在去年12月的上一次会议上，货币当局曾意外降息50个基点。

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通胀疲软是经济学家预期降息的主因，周二发布的新政府预测数据揭示了原因：今年通胀率仅为0.3%，2026年为0.6%——低于瑞士央行最新预测的0.8%。瑞士经济事务秘书处(SECO)也小幅下调经济增长预期，预计2025年增速为1.4%，之后将略有加速。

SECO表示：“国际经济和贸易政策及其宏观经济影响的不确定性仍然异常高。当前预测基于全球贸易战不会升级的前提，但更极端情景仍可能出现。”

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通过出售外汇储备，央行能够支撑汇率。2022至2023年间，瑞士央行通过这种方式强化法郎，以降低进口商品价格来抑制国内通胀。

此前多年，该机制曾被反向用于控制货币升值。这导致瑞士央行资产负债表膨胀至部分观察家认为危险的水平——正如去年所示，既可能带来高额收益，也可能造成巨额亏损。

瑞士央行过去的干预措施使瑞士在特朗普首个任期内被列为“汇率操纵国”。瑞士央行行长马丁·施莱格尔表示，此类标签威胁不会阻止该机构在必要时调控汇率。

目前货币政策制定者拒绝对法郎估值高低置评。他们表示利率仍是主要工具，但外汇干预可双向进行。