投资银行家终于开始认真对待特朗普——彭博社

Paul J. Davies

美国总统特朗普混乱的决策过程浇灭了投资银行业务复苏的希望。

摄影：Mandel Ngan/AFP/Getty Images

银行界需要理想版本的特朗普来支撑其高企的股价，但现实面对的却是另一个版本。这位美国总统入主白宫初期的混乱激进表现震惊商界，导致投资计划与交易停滞，或将拖累经济陷入衰退。金融高管们尚未按下恐慌按钮，但上周我在纽约参加一系列会议的感受是，银行家们正逐渐意识到本届政府重塑经济金融格局是动真格的。

彭博观点廉价电力对得州共和党人来说太过"觉醒"皮特·赫格斯正在关闭一个屡建奇功的五角大楼办公室这是中国证明其气候领导力的机会狗狗币的真正目标是实现政府私有化在首个任期内，外界对特朗普的态度是"认真对待但别抠字眼"——后半句现已失效。他第二任期计划推行的变革将带来阵痛，问题在于程度有多深、持续有多久。

下月公布的一季度财报亮点将是投行的交易业务。关税政策反复无常与经济放缓担忧加剧引发的市场波动，反而成为股票交易部门的福音——投资者面对动荡的新闻周期正调整持仓结构以增强防御性。高盛集团、摩根大通和摩根士丹利将从中获益，瑞银集团等欧洲机构也可能分得一杯羹。

市场担忧在于，一旦投资组合经理完成头寸调整并撤资离场，他们可能会选择观望，直到特朗普政策的不确定性消退。交易员们或将陷入无所事事的境地。更乐观的看法（至少对银行而言）是投资者会持续对动荡的新闻流作出反应；但经验表明，对多数投资者而言，观望策略很可能成为首选。

投行业务的另一端已遭遇寒流。今年1月并购交易和新股上市的启动速度不仅低于预期，甚至比2024年更为惨淡——而这还发生在特朗普就职之前。由于11月大选本应激活长期受抑制的市场活动，业界曾对繁荣景象寄予厚望。美国大型投行去年第四季度的投行服务费收入同比平均增长36%。

但此后，特朗普在关税问题上的反复无常，以及主动挑衅邻国和盟友的惊人举动，令企业高管和私募基金经理陷入迷茫。虽然积压的并购交易和融资需求仍然存在——私募机构需要出售长期持有的资产——但在关税政策、利率走向和股市稳定前景明朗前，这些交易都难以推进。

因此，更依赖资本市场和咨询业务的金融机构受创最重。例如杰富瑞金融集团股价上周收盘较11月4日价格下跌12%，回吐了今年初以来近30%的涨幅。黑石集团、凯雷集团和KKR等上市私募机构的跌幅更为惨重。

但如果投资和交易只是被推迟，对一些银行家而言，真正的风险将来自美国国内经济——消费者及其支出是否会因经济大幅放缓或失业率骤升而受挫。埃隆·马斯克领导的"政府效能优化部"所鼓吹的激进裁员策略构成重大威胁。例如，若数百万联邦雇员被解雇或开始担忧职位不保，他们将不会预订迪士尼乐园门票或购买新车。而除政府雇员外，还有数量翻倍的承包商同样岌岌可危。

对更关注富裕人群的大型银行而言，消费放缓可能造成轻微冲击，但那些向高风险借款人放贷的机构将遭受更沉重打击。自2月下旬密歇根大学消费者信心指数（该指标备受市场密切关注）暴跌以来，第一资本金融公司、Synchrony金融和美国运通的股价均已下跌近20%。

涵盖美国金融股的KBW银行指数上周收盘略低于11月4日水平，显示金融板块普遍承压。这与欧洲银行股的强劲表现形成鲜明对比：例如德意志银行上周收盘价较11月上涨40%，该地区对经济和国防能力的迫切投资终于有望落地。

特朗普总统拖累美国金融股

自去年11月美国大选投票日以来的股价变化

来源：彭博社

当然，局势可能趋于稳定：俄罗斯和乌克兰可能达成和平协议，美国与世界其他国家之间可能就新的关税和贸易框架达成一致，随后金融界可以迅速将这些因素纳入其模型，从而对股票、债券和货币的价值有更清晰的认识。在这一点上，你需要极度乐观才能认为这会迅速实现。

政府正在告诉金融界和商界，前方将有一段艰难的过渡期。银行业和市场面临的问题是，大家终于开始相信这一点了。

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