美国国债供应压力对回购利率的影响或遇上限——彭博社

美国国债供应量缩减正对政府证券的融资利率施加下行压力，但摩根大通的利率策略师们表示，这一趋势可能已接近极限。

财政部一直在减少短期国库券供应——即一年内到期的债务——以保留借款权限，直到联邦债务上限被提高或暂停，并预期税收收入。

由于可供购买的短期国库券减少，拥有现金可投资的货币市场基金正在做更多的回购——向国债持有者提供隔夜信贷，导致贷款利率下降。根据纽约联邦储备银行周一公布的数据，代表该市场的担保隔夜融资利率上周降至4.30%，为自1月中旬以来的低端区间。

担保隔夜融资利率可能接近下行极限

交易对手限制促使基金寻求回购替代方案

来源：纽约联邦储备银行

尽管未来几周可能进一步下降，但“软化的幅度可能有限，”摩根大通策略师Teresa Ho、Pankaj Vohra和Molly Herckis在3月14日的报告中写道。

他们表示，潜在的抵消因素来自市场结构考量。摩根大通引用的Crane Data显示，货币基金在2月份将其回购持有量增加了1210亿美元，达到创纪录的2.5万亿美元，占投资组合的35%。自2022年初以来，这些基金的回购持有量已激增约1.7万亿美元。

然而，在交易商方面，只有五家最大的交易商跟上了这一增长。摩根大通表示，这意味着交易商可能正在接近其对货币基金的交易对手风险敞口的极限。这可能会迫使基金转向其他资产类别，如美联储的逆回购工具。

回购利率仍高于4.25%的逆回购利率，但随着国库券供应量进一步下降，仍有进一步下降的空间。花旗集团的策略师预测，如果债务上限问题得不到解决，到5月底，未偿国库券可能达到6万亿美元，低于11月接近6.4万亿美元的峰值水平。这一数字也低于1月份，当时担保隔夜融资利率(SOFR)曾低至4.27%。