金价突破3000美元大关 美国银行、花旗与麦格理持续看涨——彭博社
Yvonne Yue Li, Mark Burton, Jack Ryan
黄金两年牛市的一个显著特征是，尽管利率飙升，金价依然上涨。
摄影师：Andreas Gebert/Bloomberg美国银行、花旗集团和麦格理集团在金价飙升至每盎司3000美元以上的历史高位期间，一直是黄金的积极拥护者。随着对经济的担忧加剧，他们认为有充分理由保持看涨。
自2022年底以来，黄金持续上涨，央行大规模购买和中国市场的抢购潮推动金价在两年多时间内几乎翻倍。如今，黄金作为避险资产的久经验证的地位正吸引投资者关注。
上周五金价突破每盎司3000美元大关，背景是人们对美国总统唐纳德·特朗普破坏性贸易政策带来的经济风险日益担忧。美国消费者信心骤降，通胀预期飙升，随着忧虑加剧，许多分析师已纷纷上调价格目标。
“我们仍然认为黄金市场可能会出现一些实质性的看涨发展，”麦格理大宗商品策略主管马库斯·加维表示，他上周将该行的最高价格目标从3000美元上调至3500美元。“我并没有看到任何迹象表明这轮涨势已经进入狂热或过度扩张的阶段。”
以下四张图表展示了推动华尔街押注黄金涨势仍有上行空间的关键因素。
交易所交易基金（ETF）
今年，投资者成为实物支持黄金ETF的净买家，而过去四年来他们一直在抛售这类资产。世界黄金协会数据显示，北美地区2月份出现大规模资金流入，创下自2020年7月以来最大单月流入规模。这一现象部分得益于全球抢运黄金至美国的市场情绪，以获取纽约商品交易所与伦敦现货市场之间的巨大价差。
花旗集团分析师马克斯·莱顿指出，对经济放缓的担忧可能也会促使美国家庭通过购买黄金ETF来实现投资组合多元化。“这正是推动金价更上一层楼的重要进展，”他表示。
“尽管过去12-18个月央行和超高净值人群已大量购入黄金以对冲股票市场和美国经济增长的下行风险，但普通家庭尚未真正入场——他们可能才刚刚开始配置，”莱顿补充道。
投资者今年成为黄金ETF净买入方
北美地区二月资金流入创历史新高
数据来源：世界黄金协会、彭博社
注：2025年数据截至2月底。
Quantix Commodities投资者解决方案主管Matt Schwab认为，ETF持仓能否持续增长对金价走高至关重要。在疫情期间黄金飙升至历史高位时，ETF发挥了重要作用。
逆风前行
虽然黄金在经济长期疲软时期往往表现强劲，但分析师警告称，如果股市出现大幅抛售，金价短期内可能受到冲击，因为投资者可能选择平仓盈利的黄金头寸以弥补其他地方的亏损。
道明证券大宗商品策略全球主管Bart Melek表示：“有时情况会变得混乱，就像我们在2008/2009年期间和疫情期间看到的那样，当市场出现大规模避险行动时，黄金与其他所有资产类别一样会遭受重创。”
美国银行金属研究主管Michael Widmer认同黄金可能面临短期波动，因为投资者会获利了结，但他仍认为长期来看金价将进一步上涨至3500美元。
Widmer指出，由于中国政府允许保险公司投资贵金属的政策，今年中国的黄金购买可能重新加速。他估计该政策可能产生300吨的额外需求，相当于全球年市场需求的6.5%。
### 实际利率
黄金两年牛市的一个显著特点是，尽管利率飙升，它依然保持上涨。通常，经通胀调整后的较高利率会对黄金构成阻力，因为黄金不支付利息，而投资者可以在政府债券市场获得安全且可观的回报。
但麦格理的加维表示，债务和赤字增加意味着一些投资者现在正在为某些发达经济体政府债券的信用风险定价，这促使他们转向黄金。
“除了像未能提高债务上限导致技术性违约这样的情况外，我认为没有人会认为美国会以美元违约，大多数国家也永远不会以本币违约，”加维说。
“但如果你处于不可持续的财政背景下，你实际上是在贬值自己的货币，而黄金作为硬通货确实从中受益。”
央行购买
央行是2024年黄金疯狂上涨的主要推动力。今年，尽管价格持续上涨，它们仍在继续购买这种贵金属，根据世界黄金协会的数据，1月份净购买了18吨。净购买量。
中国央行在黄金去年惊人涨势中扮演了关键角色，2月份连续第四个月增持黄金储备，截至上月末总持有量达7361万盎司。
中国央行持续购入黄金
在暂停六个月后于11月重启购买
来源：中国人民银行、彭博社
高盛——上月刚将年底金价预期上调至3100美元——现在认为在央行强劲购金和投资者需求上升推动下，出现更大涨幅的可能性正在增加。
高盛分析师在周五的电子邮件报告中表示：“这是因为美国政策不确定性可能支撑投资者需求，且我们认为央行购金在结构上将持续保持高位。”
现货黄金纽约时间下午2:20上涨0.5%至每盎司2,999.47美元。白银、铂金和钯金均上涨。
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