哥伦比亚因评级问题拒绝"债务换自然"协议——彭博社

弗拉伊洪植物生长在哥伦比亚昆迪纳马卡省波哥大东北部的钦加萨国家自然公园。

摄影师：尼古洛·菲利波·罗索/彭博社哥伦比亚前环境部长表示，由于担心此类交易可能影响其主权信用评级，哥伦比亚一直在拒绝进行债务换自然协议的提议。

这些交易已在多个发展中国家获得关注，旨在释放资金以支持向清洁能源转型或保护自然。在这些安排中，国家以更优惠的条件对部分债务进行再融资，并将节省的资金用于环境项目。

哥伦比亚的担忧在于，债务换自然协议可能“向市场传递错误信号，使我们的财务状况恶化，”上月辞去哥伦比亚环境部长职务的苏珊娜·穆罕默德表示。

彭博社绿色金融体系如何为气候服务而非对抗国际能源署称AI数据中心增长意味着更多燃煤和燃气电厂200亿美元天然气项目凸显澳大利亚能源困境巴菲特旗下金霸王被巴斯夫起诉窃取锂电池技术"因为我们属于中等收入经济体，金融市场对我们的看法与深陷债务困境的国家不同，“她表示。但与此同时，“我们需要为气候转型增强财政能力，又不能向市场传递无力偿债的信号。”

哥伦比亚环境部发言人表示，穆罕默德的言论反映了政府当前立场。

发展中国家政府正在寻求新融资方式，以实现化石燃料转型并保护生物多样性。随着特朗普重返白宫，哥伦比亚400亿美元的绿色投资计划被迫重新规划。波哥大对债务换自然协议的忧虑，揭示了其他中等收入国家在考虑绿色转型融资方案时可能面临的困境。

穆罕默德去年向彭博社透露，信用评级机构对哥伦比亚2023年暂停油气开发的决定"异常紧张”，这让该国感到压力。她表示这可能加剧本就高昂的资本成本。2024年1月，标普全球评级将哥伦比亚展望调整为负面，其气候转型计划是促成该决定的考量因素之一。

快速扩张的市场

去年通过新发行债务，商业性债务换自然协议市场规模增长逾一倍。

来源：彭博社

债务换自然协议已获得垃圾级评级国家的青睐，并吸引越来越多全球银行参与。首笔此类交易由瑞士信贷于2021年为伯利兹安排。此后，巴巴多斯、厄瓜多尔、加蓬、萨尔瓦多和巴哈马相继完成类似交易，美国银行、摩根大通和渣打银行等金融机构纷纷进入该市场。

这类交易通常需要多边开发银行或开发性金融机构提供信用增级，以降低借款成本，使国家能够触达通常难以企及的投资群体。通过担保或风险保险实现的借贷成本差额，必须超过这些复杂定制交易附带的费用才具有经济意义。

信用评级对考虑债务置换的国家构成另一重挑战。标普全球评级在判定伯利兹通过债务置换摆脱选择性违约后上调其评级。而穆迪则认为该交易构成违约事件。对于厄瓜多尔的两笔交易，穆迪均认定为困境债务置换，这与标普和惠誉的立场相左。

评级机构如何看待债务换自然协议

穆迪将三笔交易判定为困境债务置换，与标普和惠誉观点相悖。

来源：标普、惠誉、穆迪

注：N/a表示该机构未对相关国家进行评级。惠誉未就巴巴多斯最新交易发布意见，但维持其评级不变。穆迪将伯利兹及厄瓜多尔的两笔交易视为困境债务置换和违约案例，但相关评级未作调整。

标普全球主权评级主管罗伯托·西丰-阿雷瓦洛表示：“我们的政策是逐个评估每笔[债务置换]交易。“该机构将综合考虑债务国的原始偿债计划、融资方案以及交易规模，同时评估该国是否选择通过置换规避违约——这种决策通常不受认可。

惠誉采取了与标普类似的评估方式。虽然未对伯利兹进行评级，但该机构并未将其他自然债务置换视为困境重组或违约事件。惠誉评级主权团队高级总监卡洛斯·马西普解释称，这是因为"相较于国家整体债务负担，此类交易规模通常有限”。马西普补充说，债务国通常也不会回购临近到期债券，以免给人试图逃避违约的印象。

穆迪发言人强调，尽管该机构将伯利兹和厄瓜多尔的交易判定为困境债务交换，但均未导致两国信用评级调整。

曾为巴巴多斯债务置换提供咨询的白橡树咨询公司董事总经理塞巴斯蒂安·埃斯皮诺萨指出，对评级机构处置方式的担忧源于伯利兹和厄瓜多尔早期交易的遗留影响。“我们正努力将这类交易定位为基于实力完成的审慎债务管理行为。“埃斯皮诺萨表示，将债务置换与债务困境挂钩是种"错误"认知。

然而，对哥伦比亚而言，目前的重点在于寻求更全面的债务解决方案。该国与肯尼亚、法国和德国共同发起了一项研究，探讨发行方如何利用其债务进行环境保护，以及国际金融体系需要进行哪些变革以支持这一目标。

“目前我们接触到的所有交易方案都非常具体且规模很小，”穆罕默德表示。结果是，到目前为止，这些方案的风险与收益并不匹配。