石油展望：CERAWeek高管们对价格下跌表示担忧 - 彭博社
Javier Blas
摄影师：彭博社/彭博社“记住：油桶永远半满。”这是美国页岩油革命之都——德克萨斯州米德兰市巨型电子广告牌上的标语。其含义不言而喻：无论经历繁荣还是萧条，美国石油从业者都应始终展望更光明的未来。然而如今，这种乐观精神已荡然无存。业界普遍认为油桶是半空的。“乐观情绪大幅消退，”页岩先驱斯科特·谢菲尔德上周在休斯顿标普全球CERAWeek能源会议期间向我表示，这是美国能源行业的年度盛会。
油价处于历史低位
过去一年半间，由于非OPEC+国家超额供应压过了依然稳健的需求增长，布伦特原油每桶下跌近30美元
数据来源：彭博社
注：名义油价数据；经通胀调整后，布伦特原油实际价格更低，徘徊在25年前水平
这种悲观情绪看似反常。唐纳德·特朗普将“钻探吧，宝贝，钻探”的口号带回白宫，并任命石油高管克里斯·赖特这位业内资深人士担任能源部长。这场吸引约万名高管、银行家和交易员的年度盛会本应洋溢着欢腾气氛，事实却非如此。诚然，公开场合所有人都对监管放松和减税前景表示欢迎，更不用说气候变化议题在本届政府已成禁忌。但私下里，高管们更担忧特朗普压低油价的施压举措，以及贸易战可能引发的经济衰退。就在活动进行时，特朗普在华盛顿发表讲话称对油价下跌“非常满意”，这无疑给休斯顿的与会者提了个醒。
彭博社观点美式变卖家产欧洲绿色协议让农民血本无归科技巨头们，别再试图扮演造物主动荡年代，塔罗牌能为你转运吗？对于影响石油行业的所有因素——产量水平、成本、税收、政策法规、地缘政治与制裁——当谈到一桶石油时，半满或半空的状态主要取决于唯一一个因素：价格。在赖特上任短短几周后，业界也意识到他并非如许多人错误假设的那样是"我们的人"；他是"特朗普的人"。因此，这位前页岩气高管将按照白宫的意愿行事。如果这意味着每桶50美元和页岩公司破产，那就顺其自然。正如去年以约600亿美元将先锋自然资源公司出售给埃克森美孚的谢菲尔德告诉我的：“油价50美元时真的很难赚钱。“老读者知道，自2023年底以来我一直看跌油价，当时布伦特原油价格徘徊在每桶100美元下方。我的悲观观点并非源于需求增长（这仍然健康），而是强劲的供应增长，以及OPEC+迟早会向市场增加供应的事实。在本月该联盟宣布增产之后，布伦特原油已跌破70美元。正如休斯顿石油银行家丹·皮克林对我说的，三位数油价的梦想"遥不可及”。我完全同意：非常遥远。从历史角度看，石油已经相当便宜。观察过去25年的价格图表，如今布伦特原油的交易价格与二十年前持平。这还是名义价格。若考虑通胀的累积影响，实际油价已回落至25年前水平，甚至低于1982年罗纳德·里根执政时期。尽管我仍持看跌立场，但在过去18个月每桶下跌近30美元后，下行空间显然更为有限。或许我们会看到油价再跌5-10美元；甚至可能见证美国基准西德克萨斯中质原油价格以"5"字头短暂交易。但能否跌至白宫非官方目标的50美元？永远别说不可能，但我认为需要经济衰退和华尔街崩盘才能实现。
计入通胀因素后，油价显得极其低廉
经通胀调整后，当前布伦特原油的实际价格与25年前相当，且低于1991年海湾战争时期
数据来源：彭博社
注：按美国通胀率调整，以1982-1984年美元计价
若欧佩克+按计划在2026年9月前每月增产，该联盟将每日增加逾200万桶产量，足以满足2025及明年全部预期需求增量。由于许多欧佩克+成员国存在超产行为，实际产量超出理论配额，更多原油正涌入市场。这将挤压非欧佩克+产油国的增产空间——后者的产量仍保持稳健增长。需通过降价来减缓产量增速，避免市场过剩。美国原油产量增长已趋缓，但巴西、圭亚那、阿根廷和加拿大今明两年将持续增产。当然并非所有新增产能都能如期释放，但假以时日，其叠加效应仍不容小觑。叠加中国经济疲软因素，原油市场走弱已成定局。核心问题在于未来两三年石油行业将面临何种周期。欧佩克+连续数季减产与油价下跌表明，该联盟无法通过限产制造牛市。当其将油价推高至80美元/桶上方时，实质上是在为竞争对手提供补贴。由此推断，油价需低于2022年1月至2024年12月期间87美元/桶的均值——否则欧佩克+不仅无法增产，还需进一步减产。新的价格平衡点何在？在上轮低迷周期（2015年初至2017年末），原油均价为51美元/桶。本轮周期无需经历同等幅度和时长的下跌，因为美国产量强劲增长的年代已成过往。需要数个季度乃至数年的温和价格来抑制非欧佩克+供应，从而实现市场再平衡。短期内，唯有特朗普通过对伊朗制裁才能为这个隐喻的"油桶"补货。而若欧佩克+持续增产，此举可能仍杯水车薪。当前石油行业正面临半空的油桶。
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