强劲的中国消费数据有助于抵消特朗普关税的影响 - 彭博社

bloomberg

2025-03-17

中国今年开年的消费、投资和工业生产数据均超预期，显示出经济韧性迹象，但当前仍需更多刺激政策来应对特朗普关税对经济增长的威胁。

1-2月的经济回升表明，北京去年9月底转向促增长政策后，持续为全球第二大经济体注入动力。与此同时，房地产市场仍承压且失业率上升，若美国关税对中国制造业造成更大冲击并通过抑制贸易加剧通缩风险，这些薄弱环节可能进一步暴露。

社会消费品零售总额前两月同比增长4%，国家统计局周一数据显示，这一自去年10月以来的最佳表现超出经济学家预期。规模以上工业增加值增长5.9%，高于彭博调查分析师预估中值。固定资产投资增速加快至4.1%，创2024年前四个月以来最快增速。

“重大不确定性依然存在，但我们认为上行和下行风险大致平衡，“荷兰国际集团大中华区首席经济学家宋林表示。

社会消费品零售与工业增加值双双超预期

数据来源：国家统计局

注：1月无单月数据，统计局仅发布1-2月合并数据

这些数据为特朗普发动新贸易战以来中国经济表现提供了最全面写照。以旧换新补贴政策扩围提振了需求，而出口商提前出货则支撑着制造业。

“中国很少无法实现其增长目标，我们预计政策支持将持续推出，以帮助抵消今年关税对增长的影响，”ING的宋先生（音译）在数据发布后的一份报告中写道，同时他将今年的增长预测从之前的4.6%上调至4.7%。

高级经济官员近期表示，在面对不确定性和风险时，他们已预留了充足的政策空间。此前政府在中国共产党主导的全国人大年度会议上提出了2025年约5%的雄心勃勃的增长目标，会议于上周闭幕。

澳新银行的经济学家在数据发布后也上调了对中国国内生产总值（GDP）的增长预期，将2025年的预测从之前的4.3%提高至4.8%。

中国国家统计局将1月和2月的数据合并发布，以消除农历新年假期时间不固定造成的波动。

法国巴黎银行首席中国经济学家荣女士（音译）指出，中国年初的提前出口发货支撑了工业生产，而今年财政刺激政策的提前实施也促进了基础设施投资增速加快。今年前两个月，出口额达到创纪录的5400亿美元。

但她警告称，房地产行业的持续低迷仍在拖累经济，且更高的关税隐忧迫近。根据国家统计局数据，近两个月新建住宅销售面积再度收缩，房地产开发投资骤降9.8%。

“房地产行业今年仍将拖累经济增长，”荣表示。“展望未来，关税对出口的影响迟早会显现，出口的下行风险必将出现。”

但房地产开发仍是拖累因素

来源：国家统计局

截至目前，交易员对这些看似乐观的数据反应平淡。中国股市窄幅波动，基准沪深300指数在当地时间下午2:52下跌0.3%。

中国10年期国债延续跌势，收益率上升5个基点至1.88%，创下约一周新高。离岸人民币汇率下跌0.1%。

Global X ETFs投资策略师Billy Leung表示，市场对这些数据描绘的"喜忧参半局面"反应平淡。他说投资者"期待更多政策支持”。

1-2月参与政策商品销售呈现强劲增长

来源：国家统计局

注：无单月1月数据。国家统计局每年仅发布1-2月合并数据。

提振消费支出是应对美国颠覆全球贸易政策、导致中国出口放缓的关键。2024年出口对中国经济增长贡献率接近三分之一。

作为刺激国内消费的举措之一，政策制定者近期扩大了消费品以旧换新计划，并出台措施重振家庭消费信心。

彭博经济研究观点…

“中国经济在今年前两个月表现优于预期，但要维持复苏势头仍需政策刺激。”

——舒畅、曲大卫。完整分析请点击此处

最新数据显示补贴政策覆盖商品的消费需求旺盛。从家具到家电等产品零售额均显著增长。春节假期期间，消费者在2月初的黄金周也展现出强劲消费力。

为延续居民消费复苏态势，政策制定者上周末推出专项促消费行动计划，这是中国扩大内需的最新举措，也是政府今年经济工作的重中之重。

投资者正等待周一下午3点新闻发布会释放更多促消费政策信号。

花旗集团预计未来数月将迎来"政策窗口期”，下季度可能下调存款准备金率，随后三个月或实施降息。该机构表示，中国领导人可能在年中政治局会议上评估政策成效。

花旗经济学家余向荣在周报中指出：“市场焦点将集中在房地产与消费支持政策，以及旨在削减产能的’供给侧改革2.0’"，“随着外部逆风加剧，未来增长动能可能减弱。”