日本央行政策转向一年后：消费者缩减开支而银行利润激增——彭博社

日本央行自身调查显示，多数民众仍认为利率过低。

摄影师：Akio Kon/彭博社日本历史性加息一年后，大型银行利润飙升至创纪录水平，而物价上涨迫使消费者缩减开支，借贷成本上升更引发政府应如何控制支出的政治辩论。

日本央行行长植田和男一年前在全球最后一批负利率政策中率先转向，在年度薪资涨幅创纪录的鼓舞下取消了大规模刺激计划。这些薪资增长表明消费者有能力推动物价和经济增长，支撑通胀趋势。

植田和男摄影师：Akio Kon/彭博社日本央行17年来首次加息后，数月内又连续两次加息，这是自1989年"泡沫经济"顶峰以来最快的加息节奏（该泡沫不久后即破裂）。经济学家预计日本央行本周将按兵不动，下一次加息很可能在7月。

日本央行长期主张，建立工资、消费和增长的良性循环值得承受物价上涨的阵痛。经济学家和政策制定者发现这一循环正在形成的迹象日益明显，但苦于食品价格飞涨的消费者并不买账。

“物价上涨速度仍远快于我的工资增长，”已婚并育有两子的50岁办公室职员藤井正史表示，“而利率上升对我的储蓄完全没有带来任何积极影响。”

持续通胀正加速推动日本变革。企业更倾向于将成本转嫁给消费者。对未来物价走高的预期促使越来越多投资者寻求养老资金新渠道，而非依赖日益微薄的养老金。更注重股东利益的公司治理模式，也让长期习惯经济停滞的领域开始更聚焦盈利能力。

目前最大赢家是银行业。经过萧条期的成本削减后，贷款利率上调有望助力三大银行在三月财年实现创纪录利润。

三井住友金融集团预估，日本央行加息将为本财年带来900亿日元（6.05亿美元）额外收益。该集团表示，每25个基点加息将年均新增1000亿日元收益，而当前支付给储户的利率仍仅为0.2%。

尽管东证指数整体持平，但自去年3月初以来银行股已上涨约29%。对于业务结构单一的中小银行而言，短期前景则不容乐观，因其持有债券贬值可能抵消加息带来的收益。

原本可能因日本央行行动而获得提振的疲软货币，由于美日利率差距仍仅为0.5%，最初继续走弱。日本政府最终在2024年斥资1000亿美元支撑日元汇率。

如今随着更多投资者押注日本将进一步加息，并出于对特朗普总统关税策略的担忧寻求避险，日元已回升至首次加息前的水平，兑美元汇率略低于150关口。

尽管如此，日元持续疲软（目前价值仅为13年前的一半）为外国游客敞开了大门，提振了酒店、餐饮和零售业。同时这也加速了通胀，因为日本大部分食品和燃料依赖进口。

顾客在埼玉县一家Marusan超市购物。摄影师：Soichiro Koriyama/彭博社随着购买力下降，家庭被迫节衣缩食寻找优惠。日本央行在考虑政策时关注核心通胀，但消费者感受到的是包括生鲜食品在内的4%整体通胀影响。1月工资数据显示，尽管薪酬有所增长，实际工资仍同比下降1.8%。预计4月份将有更多食品价格上涨。

2024年最后一季度的经济增长数据显示实际消费持平，表明积极扩张周期尚未完全显现。

“日本央行的加息举措无异于在伤口上撒盐，”前日本央行执行董事Kazuo Momma表示，他指的是那些已经因通胀而苦苦挣扎的消费贷款和抵押贷款低收入群体。

“富裕阶层不太受物价上涨影响，且由于利率上升带来更高收益，他们的资产还在增长，”他说。“这种差距扩大会导致政治不稳定。”

3月9日，自民党东京年会上，石破茂（中）出席。摄影师：Kiyoshi Ota/Bloomberg日本放送协会最新民调显示，石破茂内阁支持率暴跌8个百分点至36%，调查表明通胀是选民最希望他解决的议题之一。

这对夏季大选前的石破茂而言形势严峻。若想改善执政党在去年10月大选中的惨淡表现，他必须在此之前证明其少数派政府能为选民做更多实事。

当少数派政府与反对党就削减先进癌症治疗等支出提案争执不休时，日本央行政策最棘手的副作用之一可能是对公共支出的限制。

随着日本央行加息并缩减大规模债券购买，基准10年期国债收益率已飙升至17年高位。这意味着政府将为新发债务和展期债券支付更高利息。

偿债成本目前已占年度预算近四分之一，随着利率上升，预计未来四年将增长25%至近2300亿美元。

“我们需要提醒自己这如何产生雪球效应——仅因利息支付增加就会导致债务持续膨胀，“法国巴黎银行证券首席信贷策略师兼政府顾问中村爱子表示。

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目前由于金融机构间的竞争延缓了利率传导，购房者尚未感受到房贷压力。日本约75%的住房贷款采用与央行短期利率挂钩的浮动利率。但日本大型银行仍在宣传最低0.345%的房贷利率，低于日本央行隔夜利率。

据房地产经济研究所数据，东京及周边地区新售公寓均价在经历前六年近40%上涨后，2024年下跌3.5%，表明市场在加息预期下已开始降温。

央行调查显示，多数日本人仍认为利率过低。但认为利率过高的人群比例正在上升，目前约占受访者的五分之一。随着利率攀升，消费者债务与企业破产同步增加——4月至9月期间超5000家企业倒闭，创十年来新高。

“如果你有存款，可能会有一些积极的影响，但对于商人来说，好处并不多，”在东京北部埼玉县经营精密金属加工业务的野泽茂说。他的公司目前没有借款。

“如果你对未来有清晰的预见，即使利率很高，你也可以冒险一试，”他说。“但现实并非如此。”