五张图表显示信贷市场自满情绪正在瓦解——彭博社

关税预计将抑制世界经济增长，人们越来越担心这些政策会导致美国出现滞胀。

摄影师：Nathan Howard/彭博社企业债务的黄金时代正显现消退迹象，贸易战抑制了此前对信贷的强劲需求。

“上周信贷市场出现的裂痕在本周演变成了断裂，”美国银行策略师Neha Khoda在一份报告中写道，并补充称市场现在正为经济衰退定价。

关税预计将抑制世界经济增长，人们越来越担心这些政策会导致美国出现滞胀。过去一周美国垃圾债利差创六个月来最大增幅，但仍接近历史低点，这意味着如果经济衰退来袭，利差可能进一步大幅扩大。随着波动性上升，一些对冲基金已经受挫，投资者正涌入黄金等避险资产。

“表面之下，焦虑水平已经大幅上升，”机会主义信贷投资者Strategic Value Partners创始人Victor Khosla周三在接受彭博电视采访时表示。

以下是五张反映债务市场情绪变化的图表：

垃圾债风险溢价

随着美国高收益债券利差持续攀升，高盛集团策略师已因关税风险上升及白宫表态愿承受短期阵痛以解决贸易逆差，大幅上调了对风险溢价的预测。他们目前预测三季度高收益利差将达440个基点，此前预期为295个基点。截至3月13日的利差水平为335个基点。

贝恩资本信贷欧洲主管高蒂尔·雷蒙迪尔表示：“最近市场从’买谣言卖事实’转向了’买事实’的交易逻辑。”

### 信用违约互换异动

阿尔杰布里斯投资组合经理加布里埃尔·福阿曾在二月警告，高收益信用违约互换（用于防范违约风险）的交易水平在过去十年仅出现过三次，且每次出现后六至九个月内利差都会急剧扩大。如今，反映信用风险上升时下跌的Markit CDX北美高收益指数已跌至去年八月以来最低水平。

延伸阅读：企业违约担忧加剧冲击美国信贷市场(1)

### 私募市场受挫

美国经济政策的反复波动使得私募资本公司更难出售其持有的资产，许多公司因此在其投资组合公司中增加了成本更高的债务，其中大部分来自私人信贷贷款机构。

在上周伦敦举行的一次会议上，许多与会者在场外谈到了对私募股权公司利息保障比率的担忧、其公司杠杆率过高的风险，以及直接贷款机构需要分散投资以避免对企业信贷的过度暴露。

“太多资金流入了私人信贷资产类别，”投资于私募基金的Connection Capital管理合伙人克莱尔·马登表示，“我们很长时间没有经历一个周期了。未来可能还会出现很多问题。”

私募资本公司对特朗普的乐观情绪消退

来源：彭博社

数据以2024年11月4日为基准日，标准化因子为100。

杠杆贷款下降

过去一年左右，并购活动的减少对杠杆贷款市场的发行方来说是一个利好，因为渴望收益的投资者抢购了市场上出现的任何交易，其中许多是重新定价的交易。资金管理人现在变得更加挑剔，抵制激进的定价和评级较低的信贷，最近几周有五笔交易从银团贷款中撤出。

### 信贷资金外流

尽管近几个月资金流入普遍支撑着信贷价格并导致利差收窄，但下降趋势依然出现。根据LSEG Lipper数据，截至3月12日当周美国杠杆贷款出现今年首次资金外流，同时投资者从高收益债券撤资的规模创下约两个月来新高。当然，如果投资者在股市调整期间转向信贷市场，这可能只是短暂波动。

来源：彭博社BC Partners信贷主管Ted Goldthorpe表示：“债务市场正在’被动化’，这并非好事——当这些基金规模过大时，市场会变得非常依赖资金流向而非基本面。”

点击此处收听BC Partners高索普参与的《信贷前沿》播客

重点关注
* 预计未来一周美国将发行约350亿美元高等级债券，其中大部分将在联邦公开市场委员会周三议息决议前完成 * 欧洲受访者中59%预计发行量将超过300亿欧元，25%预计在250-300亿欧元之间 * 彭博经济研究预测FOMC将在3月18-19日会议上维持利率不变 + FOMC委员中位数可能将2025年核心PCE通胀预测大幅上调至2.8%-2.9%（原为2.5%），反映近期通胀高企及关税潜在影响 + 3月18日公布的美国2月工业产出预计环比增长0.3%，较1月的0.5%有所放缓 + 2月零售销售料将回暖，扭转1月严寒天气和汽车销售疲软的影响 + 彭博经济研究认为英国央行3月20日会议几乎肯定会维持利率不变 * 欲了解可能影响下周全球市场的详细数据与事件，请参阅彭博经济研究的《全球经济周展望》

一周回顾

• 随着贸易战升级导致股市抛售，本周全球信贷市场走弱。多家美国企业推迟债券发行。从巴克莱到高盛的分析师们不得不调宽利差预估。
• 新研究显示，全球银行似乎正为赢得公司债交易业务向顶级客户提供内幕信息，这个日均560亿美元的市场正朝着拥有最广泛交易商网络的活跃投资者倾斜。
• 鉴于高收益债券利差接近多年低点且新债发行稀缺，投资者正越来越多地通过押注高票息新近重组的欧洲企业寻求获利。资管人称此趋势为"垃圾债冲刺"。
• 力拓集团发行90亿美元美国投资级债券，为其刚完成的阿卡迪姆锂业收购案融资。
• 摩根斯坦利已就潜在40亿美元债务方案征询投资者意见，拟为Finastra集团控股有限公司的贷款再融资。
• 阿尔达集团正与债权人商谈债务重组协议，爱尔兰亿万富翁保罗·库尔森或将失去对这家包装企业的部分控制权。
• 以瑞银集团为首的银行财团周三为能量饮料制造商Celsius控股公司收购Alani营养公司推出10亿美元债务方案。
• 广播服务商E.W.斯克里普斯公司已与贷方达成协议，将偿还或展期约13亿美元定期贷款，并从KKR等投资者处获得4.5亿美元贷款。
• 投资美国企业贷款支持的复杂债券的资管机构日益发现，他们不仅需关注企业表现，还需关注美国住房抵押贷款债务市场。相较抵押贷款债券，贷款抵押债券开始显得昂贵，这可能限制其未来收益。
• 据知情人士透露，德意志银行正在扩大与德国中型企业贷款组合相关的重大风险转移规模，这最新表明投资者对该资产类别需求旺盛。

人事动态

• 美国银行晋升妮哈·科达为美国信贷策略主管，这是在高收益信贷策略师奥列格·梅伦季耶夫离职后新设立的职位。
• 摩根大通聘请了来自美国银行的并购银行家杰伊·哈里斯，因这家华尔街最大贷款机构正推动更全面覆盖中小型企业。
• 加拿大帝国商业银行任命哈里·库兰接替首席执行官维克多·多迪格，后者在领导这家加拿大第五大银行十多年后将于11月退休。
• 汇丰控股已任命亚历克斯·保罗领导其内部并购团队。保罗将驻香港，并于下月履新。
• 德意志银行正从高盛聘请债券交易员詹姆斯·威尔金森，作为其重新聚焦新兴市场信贷战略的一部分。
• 千禧管理已启用了艾斯勒资本最赚钱的交易员之一来外部资金。
• 花旗集团晋升克里斯·考克斯为投资者服务主管，该行在2024年创纪录的服务业务收入后寻求进一步增长。
• 桑坦德银行已任命彼得·胡贝尔为新任全球保险业务主管，接替即将离开这家西班牙银行的阿曼多·巴克罗。
• 高盛集团聘请了花旗集团资深银行家冈哲也以加强其在日本的投资银行业务。

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数据观察
* 宏观视角 * 私募信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信贷指数回报
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