欧洲减少俄罗斯天然气进口重创其化肥行业 - 彭博社

Edward Clark

2025-03-15

2022年12月，匈牙利佩特菲尔多市Nitrogenmuvek化肥厂，一名工人正经过氨气储罐。

摄影师：Akos Stiller/彭博社 欢迎来到*《边缘》。我是爱德华·克拉克**，伦敦记者，本期关注化肥生产商如何与廉价俄罗斯进口产品艰难抗衡。我们还将报道凯雷集团对iRobot、Cerba和Razor的投资动态。点击此链接订阅。欢迎将反馈与线索发送至[email protected]。*

意外后果

欧洲深陷困境的化肥企业正等待布鲁塞尔的政策制定者及时施以援手。

自2022年乌克兰战争爆发后，欧盟大幅削减俄罗斯天然气（氮肥生产的关键原料）进口，该行业利润率遭受重创。当俄罗斯化肥大量涌入欧洲市场时，企业又遭遇二次打击。

“波兰部分港口过去主要进口汽车，如今转型为化肥进口枢纽。”波兰第一证券分析师雅各布·斯科佩克表示。

欧盟曾因俄罗斯化肥对粮食安全的重要性而迟迟未实施制裁。但若欧洲议会当前审议的提案通过立法，欧盟或将出台关税政策以扶持本土产业。

对于欧洲最大的生产商来说，时间已经开始变得紧迫。波兰的Grupa Azoty集团正与银行债权人陷入漫长的重组谈判，与项目投资相关的巨额债务令其不堪重负；匈牙利的Nitrogenmuvek公司因当地二氧化碳排放税而陷入困境，正试图延长明年到期债券的期限。

2022年，匈牙利佩特菲尔多，Nitrogenmuvek化肥厂工人正在撇取肥料颗粒。摄影师：Akos Stiller/彭博社斯洛伐克的Duslo公司1月表示，若成本控制在可接受水平，生产可能面临风险；德国的SKW Piesteritz公司因成本过高，其两座氨设施正以最低负荷运行。

据匿名知情人士透露，Grupa Azoty的前景非常糟糕，部分贷款机构正考虑出售其贷款而非坚持重组进程。

Christopher Profitlich作为SKW Piesteritz的发言人认为，若当前市场挑战得不到解决，欧洲许多化肥生产商可能面临消失的真正风险。他还指出，欧洲的环保法规也是影响长期利润的一个因素。

氮基产品被欧洲农民用于改善作物健康和产量，其制造过程是在高温高压下将天然气中的氢与氮混合生成氨，随后氨与其他成分加工制成肥料。

根据欧盟数据，俄罗斯管道天然气占欧盟进口天然气的比例从2021年的40%以上降至2023年的约8%。由于通往欧洲以外市场的输气基础设施有限，俄罗斯实现天然气资源货币化的方式之一是将天然气转化为化肥出口至欧洲。

欧盟统计局数据显示，2024年欧盟国家从俄罗斯进口的氮肥量同比增长近10%，较2021年增长近30%。

但关税政策也带来了意外后果——进口商争相在征税前抢购低价化肥。今年1-2月，欧洲买家进口的氮肥量较2024年同期增长约10%。

高度关注

美国零售商Forever 21即将关闭门店，其运营商计划近日申请破产保护。尽管为这家快时尚零售商寻找买家以避免清算的努力迄今未果，但据悉与一位潜在竞购者的谈判仍在进行。
美国与委内瑞拉政策反复引发该国债券市场新一轮波动，迫使投资者重新评估600亿美元债务重组前景。
广播服务商E.W. Scripps已与贷方达成协议，将偿还或展期约13亿美元定期贷款，并从KKR等投资者处获得4.5亿美元融资。
Northvolt在瑞典申请破产，这家曾被视作欧洲电池制造未来的企业就此落幕。
太阳能供应商Sunnova Energy向投资者表示现金流不足偿债后，其债权人团体已聘请顾问介入。

数据解读

Cerba次级债券暴跌

来源：彭博社

法国实验室公司Cerba Healthcare本周债券价格跳水，私募股权所有者EQT正在评估其债务结构的解决方案，Irene Garcia Perez与Giulia Morpurgo联合报道。

Houlihan Lokey已为EQT开展初步方案研究，包括债务管理操作。该投行尚未获得私募公司或Cerba的正式委任，且谈判可能不会达成协议。

Cerba拥有超过30亿欧元的定期贷款与循环信贷额度，以及逾10亿欧元债券，是欧洲杠杆融资市场最大借款人之一。

尽管公司目前暂无迫在眉睫的重组动因，但其杠杆率极高，截至6月底的负债与收益比超过7倍。

危机边缘笔记

凯雷集团对Roomba吸尘器制造商的私募信贷投资本周急转直下。iRobot2023年从凯雷私募信贷部门获得2亿美元贷款，当时该公司正被亚马逊以约10亿美元收购，但需通过监管审批。这家马萨诸塞州机器人公司当时现金流紧张，通过该投资基金获取并购过桥贷款。由于欧盟反垄断机构的强烈反对，交易最终流产。

iRobot股价暴跌

来源：彭博社

周三，该公司表示对其持续经营能力存在“重大疑虑”，引发股价暴跌。iRobot董事会已启动正式战略评估，考虑包括债务重组和探索出售可能性在内的选项。

亚马逊聚合商最新动态

疫情期间，私募信贷机构争相为所谓的亚马逊聚合商提供资金，这些公司专门整合电商平台销售品牌。从贝莱德到阿波罗相继入局，但随着生活恢复正常、线上需求下降，这些公司背负的债务变得难以承受，导致大规模重组与整合，莉比·切里撰文指出。

总部位于柏林的Razor就是典型案例。该公司本应是最强品牌聚合商之一，去年还收购了竞争对手Perch。

但该公司面临流动性压力，促使债权人宣布贷款违约。包括贝莱德、胜利公园资本和克里斯蒂安·安格迈尔旗下的Presight Capital在内的投资者上月再次注资，以促成其与另一家竞争者的潜在合并。

雄心勃勃的目标是借助更多新资金最终为公司做好IPO准备。随着其他几家同行——如SellerX和Thrasio——最近几个月进行重大债务重组，谁能成为赢家仍有待观察。