市场让你富有现在要保持下去：梅林谈钱——彭博社

摄影：彭博社

你已致富。现在要守住财富。

如果过去十年你投资了大多数人所投资的标的，那么你的收益应该相当可观。甚至可能已经跻身富人行列。

诚然，最近几周或许令人沮丧——标普500指数较峰值下跌近10%，过去一个月跌幅约8%。纳斯达克指数近月下挫12%左右，MSCI全球指数跌幅约7%。

但将时间拉回半年前，这些指数基本持平。回溯一年数据，它们仍稳居正值区间（分别上涨7.2%、7.3%和6.4%）。五年周期来看，这些指数都为投资者创造了可观收益——期间MSCI全球指数累计达110%。关键在于：即便去年九月你对投资组合感到满意，现在依然可以保持信心。

但这不意味着可以高枕无忧。绝非如此。市场格局转换的频率远超多数人认知。一位热心读者近期向我们提供了1975年版《福布斯》对托马斯·罗·普莱斯（T Rowe Price创始人，当时被誉为"巴尔的摩智者"）的人物特写。福布斯。

其核心洞见在于他识别市场转折点的能力——通常略早但不过早。1960年代早期他全力押注成长股，到1960年代中期便建议客户获利了结转投短期债券。

他们“在1966年、1970年和1974年的噩梦市场中安然入睡。”接着，当其他所有人都全力押注于“一次决策股票”（即“漂亮五十”）时，他却转向了稀缺性股票——自然资源和土地。更重要的是，他改变了策略，从买入持有转为频繁交易。他表示，这些股票的波动性“使得有必要更频繁地在不同板块间切换”（更多相关内容请关注下周的播客）。到1975年年中，标普500指数大致回到了十年前的水平（实际下跌40%）。而普莱斯的投资组合却上涨了178%（实际涨幅65%）。

这段历史之所以重要，原因很简单：大多数人发现市场体制的转变很难——如果你在某个市场中赚了100%，你自然会倾向于将过去的业绩视为未来表现的指南。

但如果你像普莱斯先生那样思考，你就会看到这些变化。如果在去年这个时候，你向任何专业投资者询问资产配置的问题，他们很可能会给出相同的答案。当时美国的估值和市场集中度给人一种“漂亮五十”的感觉，但由于美国拥有全球最具弹性的增长经济，并且这种增长是由支出最大的政府之一推动的（在充分就业的和平时期，赤字占GDP的7%），这似乎没什么问题。是的，欧洲和英国市场很便宜——但在明显出现问题之前，明智的资金还是留在了美国。几乎所有人年初时都做多“七巨头”和美元。

如今，这种说法已不再成立。美国经济虽优于多数国家，但正朝着错误的方向发展（详见我同事的分析）。即便未来重回正轨（或出现所谓的"特朗普救市"），美股估值仍将严重偏离合理水平（BCA研究显示溢价达40%）。就像1960年代"漂亮五十"的幻灭，这场盛宴或许已经结束。

事实上，新一代投资者刚刚领悟了普莱斯早年给客户的忠告：守富与创富同等重要。正如他本人所言：“投资顾问必须敢于改变哲学才能生存。”

那么这种范式转变将引领我们走向何方？作为黄金拥趸，我首先要指出金价刚突破3000美元创历史新高，两年涨幅达50%。

更深入的解读来自本周《梅伦财经访谈》特邀嘉宾——特洛伊资产管理创始人塞巴斯蒂安·里昂。他对债券极为谨慎：国防开支推升通胀，传统重债组合在这种环境下最不可取。

里昂正在削减美国资产敞口：“当市场出现’例外论’论调时，就该敲响警钟。“他在欧洲发现"诱人机会”（点击收听我们与《彭博观点》专栏作家约翰·奥瑟斯的讨论）。

美国或许正在（也可能没有）从推动经济增长和股市估值的政府支出中抽身，但接力棒似乎正传递给欧洲。里昂指出，这应该让你关注像喜力这样的"优质"公司，其估值正处于十年来最低水平。最后，深得我心的里昂非常看好黄金。请点击此处收听完整对话。

附言：你可能会觉得自己来得太晚，错过了转折点。但如果我们真的面临市场格局转变，有两件事要牢记：首先，美股要达到合理估值还有很长的路要走；其次，多数投资者仍相信美国市场表现将一枝独秀——本周调查显示，近70%受访者预计纳斯达克指数年底将再次上涨。

梅里恩·萨默塞特·韦伯是彭博英国财富专栏主编，欢迎提供反馈意见。

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