华尔街再遭特朗普乱局冲击，新赢家浮出水面——彭博社

这正是本·英克尔期待已久的市场。在华尔街对唐纳德·总统关税议程的抗议浪潮中——即便经历了周五的大幅反弹，本周股市仍下跌约2%——英克尔与一批投资者在今年波动加剧的行情中获利。

这位长期看空美股牛市的投资者，其基准投资组合目前上涨4%，得益于从日本到欧洲全球范围内对低价股和股票的押注，表现优于大多数同行。目前看来，这种国际配置颇为明智。美股和美债的日均波动幅度刚刚跃升至美联储抗击通胀动荡时期以来的最高水平。

“这确实相当剧烈，主要是因为市场过去几年一直相当平静，“54岁的格兰瑟姆梅奥范奥特洛资产配置联席主管在股市逾5万亿美元暴跌后接受采访时表示。“我非常理解市场的反应。”

这位波士顿的基金经理正受益于贸易战冲击的市场，这些市场过去似乎对估值飙升和集中度风险无动于衷。对冲基金、散户投机者和退休账户都遭受打击，即便算上周五标普500创下七个月来最大单日反弹的日子。但对于一批长期质疑科技股推动牛市的投资者——如英克尔在国际股票和价值投资领域的同行——这正是一个值得享受的市场。

特朗普不确定性引发市场剧烈波动

股票和国债价格波动创2023年以来最大幅度

来源：彭博社

剧烈波动本是华尔街常态。但令市场专业人士震惊的是当前局面的特殊性——多数交易行为都可归因于单一变量：唐纳德·特朗普。

就新任总统任期而言，特朗普执政初期的市场影响确实具有历史性。在关税威胁和政府人事动荡加剧的背景下，美股创下全球金融危机以来新政府上任后的最差开局。美元正经历1973年尼克松连任以来就职后最大跌幅。

各类资产本周再遭重创，标普500指数周四录得16个交易日内暴跌10%的纪录（周五出现反弹）。垃圾债利差扩大也印证了市场对经济增长的忧虑。美元连续第二周下跌，3月累计跌幅达2.5%。

花旗集团通过分析22只跨资产ETF的隐含波动率构建的全球风险指标显示，当前市场风险定价已达2022年以来最高水平。

全球跨资产风险定价创2022年以来新高

花旗全球风险因子分析覆盖22只全球ETF的波动率

来源：花旗集团

注：*一个月隐含波动率水平的第一主成分

数周前情况截然不同：股市连创新高，垃圾债利差收窄至2007年以来最低，比特币突破10万美元大关。标普500指数近三分之一市值集中在七只个股，集中度前所未有。

许多华尔街怀疑论者认为，像这样的过度行为——无论出于何种原因——早就该得到纠正。而对杰夫·穆伦坎普而言，这种避险撤退散发着机遇的气息。他管理的2.3亿美元规模的穆伦坎普基金逆势而行，在今年实现了微幅增长。他正寻求在芯片制造和化工行业抄底捡漏。

穆伦坎普指出，1月份标普500指数市盈率高达27倍时，特朗普接手的是历史上估值最高的股市之一。在他看来，当围绕总统政策议程的不确定性开始积聚，且中国对美国人工智能主导地位构成威胁时，这个市场已到了该抛售的成熟时机。

“无论如何市场估值已非常高，所有这些不确定性都会让人紧张，“穆伦坎普表示，“所以他们会稍微撤退。他们的杠杆率没以前那么高了。这是非常健康的现象。”

波动螺旋

这还将成为谨慎的交易员再次躲进黄金和政府债券等避险资产的一周。自特朗普1月就职以来，黄金已上涨10%——这是自1977年吉米·卡特任期开始以来总统周期内最佳开局。同期美国国债上涨2.5%，这是自1993年比尔·克林顿时期以来，在此周期阶段未见过的涨幅。

持续数周的波动让市场观察人士等待所谓的"特朗普看跌期权”，即总统出手干预以阻止进一步下跌或平息波动。但目前市场情绪依然脆弱，对美国科技巨头寡头地位的信心正在经受压力测试。

这一切对外国股票的拥趸来说都是福音，十多年来，与风头正劲的"七巨头"相比，它们一直相形见绌。在摩根士丹利投资管理公司，吉塔尼亚·坎达里等人终于从这一轮板块轮动中获益。

“美国市场集中度上升，估值过高，“这位解决方案和多资产团队的副首席投资官表示，她共同管理着Passport海外股票投资组合，“确实感觉可能会出现回调。”