巴克莱警告信贷风险加剧 政策担忧如滚雪球般扩大——彭博社

此次修正正值贸易战阴云下，全球对增长放缓和通胀上升的担忧加剧。

摄影师：Luke MacGregor/彭博社今年才过去几个月，华尔街信贷分析师们就撕毁了原有预测，在本周剧烈震荡后重新勾画出一幅更为黯淡的前景。

从巴克莱到高盛的预测机构本周措手不及，随着市场抛售潮导致公司债券利差扩大、多家发债主体推迟发行计划，他们不得不修正预期。

“信用利差尚未充分反映风险，“巴克莱分析师Bradley Rogoff和Dominique Toublan周五更新预测时警告称，此前一连串关税动态和不断升温的衰退担忧彻底改变了他们先前的展望，“关税实施幅度与速度的不确定性是这一调整的关键驱动因素。”

该行目前预计未来六个月投资级债券利差将扩大至125个基点，较此前预测高出约30个基点。投资级债券利差周四已达97个基点，创去年9月以来最高水平。

对于高收益债券，巴克莱预计同期利差将扩大至425个基点，较先前预测高出约100个基点。

周一，在特朗普总统拒绝排除经济下滑可能性后，市场抛售令许多人措手不及。相对平稳的公司债市场（2月份其价格波动曾比国债更小）也被卷入混乱。美国国债本周保持稳定，而持有公司债的风险溢价则升至去年9月以来最高水平。

银行警告称，随着投资者要求更高溢价以防范违约风险，信用利差可能进一步扩大。推高企业借贷成本可能进一步放缓美国经济增长，而一些观点认为美国经济已接近衰退边缘。

周三，高盛大幅上调了对美国信用利差的预测，理由是关税风险和白宫容忍短期经济疲软的意愿。该行此前预计第一季度美国投资级债券利差将在82个基点左右。

迟来的调整

对美国银行而言，近期的抛售标志着多年上涨后的修正——至少对高风险的高收益债券而言如此。

“上周信用市场出现的裂痕在本周演变成断裂，“由Neha Khoda领衔的美银策略师写道，“高收益债进入这段波动期时定价已趋完美，但现实经济远非完美。”

美国银行将高收益债券利差预测上调至350个基点，并指出可能进一步扩大至380个基点。当前该利差已达到335个基点，为去年8月以来最高水平。在投资级债券方面，该行维持今年利差介于80至100个基点的预期。

花旗集团的预测调整早于本周市场动荡。上周五，分析师将投资级债券公允价值模型上限扩大至121个基点，理由是资产波动性加剧及外国债券收益率相对美国固定收益产品突然上升。

“若出现外资流出证据，或是欧洲、日本投资者因回归本币债券市场导致净需求减弱的迹象，看跌观点可能进一步强化，“花旗分析师当时表示。他们认为高评级债券利差抵御负面冲击的支撑力较弱。

衰退风险

巴克莱分析师指出，当前利差定价反映的衰退风险不足5%——考虑到环境恶化速度，这一比例明显偏低。

“我们的预测暗示利差应定价约20%的衰退风险，尽管仍低于长期中位数，“他们在报告中写道。

包括巴克莱在内的分析师仍认为美国信贷基本面稳健，供给虽放缓但未停滞，健康的需求抵消了信贷市场的主要担忧。数据显示，尽管存在延迟，仅3月单月就有约1100亿美元新债完成发行。

巴克莱银行表示，综合收益率也应有助于支撑信用利差。分析师预计，自2022年美联储开始加息以来，投资级和高收益债券的综合收益率将处于其中间区间。“与过去15年相比，这仍然具有吸引力。”

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