迈克尔·塞勒助推的加密货币生态圈因债务ETF扩容——彭博社

迈克尔·塞勒

摄影师：杰森·C·安德鲁/彭博社通过同时吸引零售冒险者和机会主义对冲基金，迈克尔·塞勒智胜了华尔街的怀疑者，建立了一个比特币帝国，并在此过程中帮助创建了一个全新的加密投资体系。

如今，这一体系将再次扩张。周五，一只专注于像塞勒新更名的战略公司这样在资产负债表上持有比特币的企业的可转换债券交易所交易基金（ETF）即将推出。

REX比特币企业国库可转换债券ETF（交易代码：BMAX）首次亮相，持有包括战略公司在内的企业发行的可转换债券（业内俗称“转债”）。战略公司通过发行股权挂钩票据为其加密货币购买融资的做法被大幅推广。这一举措的巨大成功促使许多其他公司效仿该方法。

可转换债券最初是低息票据，但如果股价上涨到足够高，可以转换为股票。购买并持有这些债券的投资者可以从其利息支付中获利，或者在债券转换为股票时从任何潜在的上涨中获益。

这些混合工具通常由机构投资者交易，包括采用套利策略的纯多头投资者和对冲基金玩家。因此，REX金融的首席执行官格雷格·金表示，这只新ETF为零售交易者提供了一个机会，通过一个易于交易的ETF，接触到那些积极将比特币纳入资产负债表的公司发行的可转换债券。

“此前，个人投资者难以触及这类债券。而BMAX消除了这些障碍，”金在一份声明中表示。该基金还持有MARA控股公司发行的可转债，该公司在Strategy之后推出了以比特币购买可转债的方案。

这是面向大众市场的最新加密ETF，其复杂性极高，在贸易战担忧引发风险资产全面抛售的背景下，考验着市场的投机胃口。

聚焦Strategy Inc.的ETF生态持续扩张

来源：彭博社

这家曾以软件业务为主的公司，在董事长塞勒的领导下已成为近年来最大的可转债发行方，募集近90亿美元。该公司及其效仿者——如MARA、Riot和比特小鹿科技集团等加密企业——在过去四个月共筹集数十亿美元，占据美国可转债市场越来越大的份额。

这些价格波动剧烈的加密发行方正受到可转债套利者的青睐，他们买入债券并做空股票，本质上是在押注波动性。

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但对于可转债投资者（包括可能因崇拜加密界和X平台风云人物塞勒而买入BMAX的散户群体），这些工具仍存在信用风险。若发行人无法支付利息或偿还本金，其持有的债券将遭受损失。

根据彭博汇编的数据，市场上至少有七只专注于可转换债券的ETF，其中最引人注目的是规模达40亿美元的SPDR彭博可转换证券ETF(CWB)，该基金跟踪指数且自2009年以来持续交易。另一只由iShares发行的产品也采用被动策略。这七只基金中至少有五只涉及Strategy风险敞口。

链式金融产品复合体

BMAX的加入进一步丰富了围绕Strategy构建的、类似菊花链般复杂的金融产品体系——自该公司开始将比特币纳入其财政储备以来，其他ETF发行商也试图从中获利。

本周早些时候，Bitwise推出了一只基金，追踪那些将比特币作为企业财政资产持有的公司指数——Strategy在其中占比近四分之一。Bitwise表示，超过70家上市公司资产负债表上的比特币总持有量超过600亿美元，其中前MicroStrategy公司约占400亿美元。

与此同时，两只提供股票每日两倍回报的交易所交易基金成为日内交易者增加Strategy风险敞口的热门选择：自8月和9月分别推出以来，代码为MSTX和MSTU的这两只基金合计流入资金约40亿美元，尽管其他相关主题产品也吸引了资金流入。

尤其是这两只Strategy基金的受欢迎程度，使得一些市场观察人士指出存在杠杆循环购买狂潮。其逻辑是：投资者对ETF的需求推高了Strategy的价格，使其能够筹集更多资金，从而进一步支撑比特币本身的价格。

彭博情报机构的Athanasios Psarofagis表示：“围绕跟随Strategy策略构建的ETF生态系统正在不断壮大，这预示着其持久性和相关性的良好前景。”但他补充道，如果Strategy像最近几周那样遭遇抛售，这个相互关联的系统将受到冲击。针对此类情况，市场上已出现旨在提供该股票两倍反向回报的ETF产品。