“垃圾债冲刺”成受挤压高收益债市最热门交易——彭博社

今年，Atos的债务在欧洲高收益市场中表现最佳之一。

摄影师：Anita Pouchard Serra/Bloomberg法国IT公司Atos SE刚刚经历了一场艰苦的重组，其债券却成为今年欧洲垃圾债市场的意外赢家，这一趋势被投资者称为“冲向垃圾债”。

作为重组的一部分，该公司发行的三只债券今年在欧洲高收益债中表现最佳，其中两只甚至处于垃圾评级的最低档。其他由陷入困境的公司发行的低评级垃圾债，包括Altice France SA和汽车零部件供应商Standard Profil Automotive GmbH，同样表现不俗。

这一趋势旨在通过押注近期重组且票息较高的公司获利，因为高收益债券的利差已接近多年来的最低水平，且新债发行寥寥无几。

“在这种环境下，投资者愿意重新关注那些更具风险的标的——甚至是最近刚完成重组的公司，这并不奇怪，”Neuberger Berman的高级投资组合经理Simon Matthews表示，“随着信用利差重回低位，投资机会已变得稀缺。”

尽管美国市场因担忧贸易紧张对增长的影响而受到冲击，但欧洲市场相对绝缘。这使得欧洲的基金经理们仍在追逐收益。

今年欧洲垃圾债券市场的其他大赢家还包括帕特里克·德拉希旗下的Altice法国公司债券，经过数月谈判后，该公司终于在二月与债权人达成协议。目前正与债权人进行债务重组谈判的德国Standard Profil公司，其债券今年迄今也上涨了近15欧分。

Atos公司发言人拒绝置评。Altice法国和Standard Profil的代表未立即回应评论请求。

低评级公司领涨欧洲高收益债券市场

来源：彭博社

注：数据为彭博泛欧高收益指数中年初至今总回报率最高的公司

这些变动发生在投资者寻求配置海量现金之际。上周彭博泛欧高收益指数的风险溢价缩窄至301个基点，为三年多来最低水平。虽然受地缘政治紧张影响利差此后有所扩大，但仍比五年历史平均水平低约100个基点。

与此同时，一级市场新债发行缓慢，市场波动和地缘政治紧张抑制了交易活动。

这导致高票息债券需求激增——例如Atos新发行的2029年债券票面利率达9%，而彭博高收益指数平均仅为5%。该债券目前交易价格为109欧分，较年初上涨19欧分。两支评级更低的债券涨幅均超过25欧分。

“流动性非常紧张——在缺乏活跃一级市场的情况下，很难在二级市场找到想买的债券，”联合投资公司投资经理马尔科·萨尔科奇表示。他补充说，发行量的可能回升或将改变这一局面。

全新开始

急于购买Atos债券的投资者押注该公司将迎来全新起点，这家企业曾被誉为法国科技行业的新星。摩根大通的交易员们甚至在债务发行前就开始推销Atos的新债券和贷款，称该公司目前流动性充足，运营趋势"令人鼓舞"。

关键任务系统部门的计划出售也提振了市场情绪，因其专注国防领域，而欧洲正计划大幅增加军费开支。

据讨论低评级债券需求的市场参与者透露，投资者也在关注其他刚完成重组的公司。

名单中包括票面利率9.25%的Loewen Play债券。这家德国游戏公司近年已两次重组债务。部分投资者还关注陷入困境的房地产公司Adler集团的优先留置权债务，该公司在两年内进行第二次重组后，于去年底达成协议以更低成本再融资。

洛文游戏和阿德勒的代表未立即回应置评请求。

当然，涌入高风险债券并不总能获利。高收益市场不乏这样的案例：尽管企业在重组中理论上修复了资产负债表，但很快又陷入更多债务谈判，给投资者带来复杂局面。西班牙博彩公司Codere SA、挪威邮轮运营商Hurtigruten Group AS以及造纸商Lecta SA都经历过多次债务重组。

但眼下，由于投资者持有现金且欧洲高收益市场表现优于美国，“大西洋彼岸的’垃圾债冲刺’可能持续”。

阅读：大规模抛售使美国垃圾债风险高于欧洲

CreditSights分析师玛丽·波洛克等人在本周报告中指出，欧洲高收益市场净新增发行量有限且即将到期的债务可控，“提升了该市场的’稀缺价值’"。

“资金过剩而机会太少。”

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