美股因关税引发的调整后复苏之路崎岖不平——彭博社

Alexandra Semenova

2025-03-14

美国股市仅用16个交易日便跌入修正区间，这让疲惫不堪的华尔街不禁要问，白宫官员警告的“调整期”将持续多久。

历史并非完美的指南，尤其是在唐纳德·特朗普总统的贸易政策可能颠覆战后80年世界经济秩序之际，但它或许能为投资者提供一些线索。

自1928年以来标普500指数最快下跌10%或更多的情况

来源：彭博社汇编数据

根据CFRA Research的数据，在此前24次股市从纪录高位下跌至少10%但未进入熊市的情况下，平均需要八个月时间才能重新创下历史新高。这意味着2月19日的高点可能要到10月中旬才能被突破。这些案例中的平均跌幅达到14%。

当然，没有两次修正是一样的，也不能保证这次修正不会演变成熊市。预测股市未来的可能路径，与其说是对市场历史的考察，不如说是评估不一致的经济政策对增长和利润的影响。

Leuthold Group LLC的首席投资官道格·拉姆齐认为，即使出现短期反弹，市场的痛苦可能才刚刚开始。他的理由是，大幅回调可能会抑制经济增长，因为较富裕的美国人可能会减少支出。

“我们将此次调整视为周期性熊市的第一波下跌，”拉姆齐表示。“因此我们并未过多设想复苏可能是什么样子。”

标普500指数在早盘交易中上涨超过1%，为持续三周的抛售提供了喘息之机，这是有记录以来第七快的10%跌幅。然而，继上周下跌3.1%后，过去五个交易日仍下跌约3%。

最后一波下跌出现在特朗普加剧与美国最大贸易伙伴的贸易争端、重申大规模驱逐出境的承诺，并施压其竞选团队解雇数万名联邦工作人员之后。

这些政策共同威胁着颠覆一个具有韧性的劳动力市场，并在经济数据显现疲软迹象之际加剧价格上涨的压力。

“任何抛售的持续时间和深度都与经济衰退是否即将来临密切相关，”贝尔德私人财富管理公司投资策略师罗斯·梅菲尔德表示。“如果经济疲软有限，或者有来自联邦政府或美联储的政策‘托底’阻止市场自由落体，许多10-15%的抛售会迅速反弹。”

来源：彭博社

注：不包括熊市

美国银行的迈克尔·哈特尼特周五预测，美国股市的快速下跌可能会促使特朗普和美联储官员进行政策干预以阻止下跌。然而，到目前为止，总统及其顾问几乎没有给多头提供期待变化的理由，尤其是在贸易方面。对所有与美国有贸易往来的国家实施的互惠关税将于4月2日生效，经济学家警告这将导致价格压力。

央行将于周三公布最新政策决议，投资者预计降息可能性为零。

梅菲尔德表示经济恶化程度仍有限，政策不确定性可能迅速消除，但若关税不确定性持续打压消费者和企业信心，抛售可能加剧并延长。

准确判断经济衰退与否，将决定是普通亏损还是全面崩盘。贝雅公司数据显示，1965年以来非衰退期市场调整平均跌幅16%，而衰退期抛售平均跌幅达36%。

自2月19日峰值以来，标普500指数市值已蒸发约5万亿美元。

关税对经济和公司增长的影响及通胀前景的不确定性，重创了这轮自1990年代末互联网泡沫以来最强劲的两年股市行情。

交易员正评估市场可能恶化的程度。2022年熊市中标普500指数峰谷跌幅达25%。若今年重现同等跌幅，该指数将跌至4700点附近，而周四收盘报5521点。

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“如果我们继续处在这种关税政策反复无常的环境中，企业将如同被蒙住双眼，”嘉信理财高级投资策略师凯文·戈登表示，“此外，市场上弥漫的所有看跌情绪纯粹是态度问题，需要经历这种情绪宣泄阶段，市场才能更好地为反弹做好准备。”

随着经济复苏愈发渺茫，华尔街机构也开始调降预期。高盛集团策略师们下调了对标普500指数的预测，以反映过去三周的跌幅。就连直言不讳的多头埃德·亚德尼也将该指数预期下调约9%，甚至警告称关税导致滞胀的风险已经上升。

股票很少出现这种超卖情况。标普500指数的相对强弱指数目前为27，本世纪该指数低于这一水平的时间占比不到1%。尽管利瑟尔德集团的拉姆齐称这是熊市的第一阶段，但他也得出结论，这种急剧的避险方向可能触底。

“市场确实已经跌得够多，随时可能开始几个百分点的反弹，”他说。