中国信贷扩张不及预期 尽管债券销售表现强劲——彭博社

中国贷款增速放缓态势延续并创下新纪录，显示借贷需求持续疲软，尽管得益于政府债券销售强劲，广义信贷有所回升。

2月份实体经济人民币贷款余额同比增长7.1%，创2003年有数据以来最低增速。根据中国人民银行周五公布的数据，作为广义信贷指标的社融存量则小幅回升。

新增贷款和社融的月度增量均弱于预期。

“数据表明信贷需求仍然疲弱，“瑞穗银行亚洲外汇策略主管Ken Cheung表示。

中国贷款增速持续放缓至历史最低水平

政府债券销售激增带动广义信贷回升

来源：中国人民银行

Cheung还指出M1增速意外放缓，该货币供应量指标近期修订后纳入了现金、居民及企业活期存款。其2月0.1%的增幅远低于市场预期，可能预示着企业和消费活动趋弱。

过去几年中国一直面临内需不足问题，因就业前景不确定导致消费者缩减开支。房地产市场的崩溃也在需求端形成了巨大缺口，而新兴产业尚未能填补这一空白。

银行信贷通常在1月后降温，这个传统融资活动旺季今年见证了贷款创纪录激增。

但政府债券销售为整体信贷扩张提供了助力，2月份发行量飙升至1.7万亿元，创下该月历史新高。

自2025年初以来，地方政府加速发行专项债券以置换隐性债务（即表外借款），这促进了信贷整体改善。

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中国为今年设定了约5%的雄心经济增长目标，官员们还公布了史上最大规模公共借贷计划予以支持。

根据政府对经济和通胀的目标，今年隐含的社融和广义货币供应量增长目标约为7%。这与最新数据基本一致，表明广义信贷存在一定的放缓空间。

房地产困境

作为房地产行业持续承压的信号，住户部门中长期贷款（房贷的主要指标）减少1150亿元，这是10个月来首次出现收缩。这意味着人们偿还的房贷超过了新增贷款。

企业中长期贷款较去年同期减少逾半。

中国人民银行行长潘功胜上周重申，央行今年将下调利率和银行存款准备金率，但也试图抑制市场对大规模宽松政策的预期。近几个月来，人民银行将稳定人民币汇率和化解债券市场风险置于货币宽松政策之前。

凯投宏观中国经济学家李艾莉在研究报告中指出：“民间信贷需求仍然疲软，低通胀意味着即使人民银行在今年晚些时候进一步降息，实际贷款利率仍将保持高位。”