曼联球场：一场背负20亿英镑债务的豪赌——彭博社

曼联足球俱乐部拟在现址旁新建一座可容纳10万人的体育场。图片来源：Foster+Partners曼联有限公司本周突然宣布计划建造10万人新球场只是第一步，真正的挑战在于筹措资金。

银行家们正就筹集20亿英镑（26亿美元）建设资金的难度展开讨论。知情人士透露，贷款机构可能提供10至15亿英镑债务融资，剩余缺口或需通过股权融资填补。因涉及商业机密，这些人士要求匿名。

另有消息人士指出，巴塞罗那Spotify诺坎普等近期体育场项目均采用全债务融资，以曼联的俱乐部体量应能筹得所需资金。英国新政府若推出刺激经济增长的基建计划，也可能提供融资支持。

曼联CEO奥马尔·贝拉达表示将评估所有融资方案。尽管俱乐部近年赛场表现不佳且已背负超10亿英镑债务，但作为全球顶级足球俱乐部之一，预计不会缺乏愿意提供资金的金融机构。

高盛集团和摩根大通是最有可能参与制定解决方案的两家银行，知情人士表示，因这两家银行去年帮助共同所有者吉姆·拉特克利夫在争夺俱乐部控制权的斗争中击退了反对意见。美国银行是另一个可能的候选者，因其既是俱乐部的现有贷款方，也是托特纳姆热刺和皇家马德里等其他球队新球场的融资方，他们补充道。

知情人士称，曼联尚未与贷款方正式洽谈，任何融资结构都可能根据信贷市场、潜在的政府资金以及俱乐部在球场上的表现而发生变化。

“如果保守构建，体育场交易对投资者来说比球队本身更具吸引力，“晨星DBRS企业评级副总裁曼努埃尔·古铁雷斯表示。“体育场产生的收入往往比俱乐部更稳定，后者可能依赖球员销售或其他波动性项目。”

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挑战在于，自曼联上次举债以来，信贷市场已经发生了变化。尽管央行现在正在下调利率，但近年来通胀飙升后借贷成本变得更高。

知情人士表示，作为筹集球场资金交易的一部分，俱乐部预计还将对其现有债务进行再融资，这将使其利息支出基本翻倍——使贷款方更加警惕过度负债。

目前尚不清楚所需的任何股权将从何而来。拉特克利夫花费约15亿美元收购了曼联近三分之一的股份，此后一直在削减工作岗位和员工福利，试图控制成本。与此同时，格雷泽家族仍是该俱乐部的大股东。

曼联、高盛、摩根大通和美国银行均拒绝置评。

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由于媒体版权市场收入疲软，以及将球员支出与收入挂钩的监管规定的影响，足球俱乐部越来越关注其体育场。晨星DBRS在今年早些时候的一份报告中表示，体育场的重建也在改变俱乐部的融资方式。

晨星DBRS的古铁雷斯和迈克尔·戈德堡表示：“顶级俱乐部的融资结构可以获得投资级信用评级，前提是融资实体是一个特殊目的隔离破产实体（StadCo）。”

创新选择

知情人士表示，这样一个由新体育场门票收入担保的独立实体可能是一个选择。他们表示，预计俱乐部将不得不通过各种不同的方式筹集债务，如项目融资贷款、第三方单位、地方政府支持（当地市长对此非常热衷）以及迄今为止提到的长期私募。

2015年，曼联发行了4.25亿美元债券，将于2027年到期，在基准利率处于历史低位时支付3.79%的利息。该俱乐部还从美国银行获得了2.25亿美元的贷款，以及约3亿英镑的额外循环信贷额度。此外，曼联还欠其他俱乐部约3亿英镑的球员转会费。

据一位消息人士透露，曼城俱乐部所有者在美国信贷市场发行的部分贷款需支付7.4%利息，而贷方不太可能给予曼联低于6%-7%的融资条件。

晨星公司数据显示，近十年进行球场改建的马德里竞技、托特纳姆热刺和尤文图斯等俱乐部，其比赛日与商业收入增速比欧洲五大联赛平均水平快2.3倍。曼联2023/24赛季比赛日收入达1.371亿英镑。

英国曼彻斯特，曼联足球俱乐部主场老特拉福德球场外矗立着"神圣三位一体"雕像，刻画了乔治·贝斯特、丹尼斯·劳和博比·查尔顿三位传奇球员。图片来源：彭博社拉特克利夫已提高票价，俱乐部警告球迷可能进一步涨价。此时传出该消息颇为尴尬：球队目前在英超20支球队中排名第14位，若赛季末维持此排名，将是50年来最差战绩。

新球场建设计划需耗时数年，旨在追赶欧洲顶级俱乐部的现代化设施。拉特克利夫曾提出打造"北方温布利"的构想，意指媲美伦敦的英格兰国家队主场。知情人士表示，待新球场落成后，或可争取更优惠的再融资条件。