投资者全球押注俄罗斯将重返市场 - 彭博社

伦敦一家经纪公司的交易员们过去几周在金融界四处搜寻一种过去三年几乎坚不可摧的资产：俄罗斯债券。

为了满足中东家族办公室的需求，他们竭尽全力寻找由俄罗斯天然气工业股份公司发行的美元债券持有者。

但据他们自己透露，伦敦交易员很快发现，这家俄罗斯能源巨头的债券持有人要么不愿出售，要么要价远高于市场价。

一位交易员表示，这种供应有限与需求上升的组合导致俄罗斯美元和欧元债券收益率在2月份下跌了约五个百分点。

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投资者瞩目俄罗斯市场回归

15:47

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这些首次披露的交易是最明显的迹象之一，表明投资者正暗中押注美国总统特朗普向莫斯科靠拢以达成结束乌克兰战争协议的努力，最终将促使俄罗斯重返全球金融市场。

买家们赌的是，如果2022年乌克兰战争爆发后对俄罗斯实施的制裁被解除，这些深度折价的证券可能会升值。

迪拜Istar Capital研究与投资组合管理部门负责人伊斯坎德尔·卢茨科表示，投资者会理解，一旦“解冻”开始，这些折扣将会大幅下降。Istar Capital是一家管理资产约10亿美元的投资与资产管理公司。

资产管理公司也报告称，华尔街的销售团队联系了他们，以了解他们对通过无本金交割远期（NDF）押注卢比的兴趣——这些衍生品不受制裁，因为它们不涉及实际的俄罗斯资产或个人。根据俄罗斯央行的数据，自年初以来，俄罗斯货币对美元已升值13%。

高盛和摩根大通是其中几家银行，它们作为经纪人，以满足投资者对俄罗斯资产交易机会日益增长的需求，据知情人士透露。

“全球范围内对俄罗斯发行人的证券有强烈的搜寻需求，”莫斯科的投资银行家叶夫根尼·科根说，他拥有一家咨询公司。“投资者在思考他们能以多快的速度进入俄罗斯市场。”

2024年5月7日，总统弗拉基米尔·普京抵达莫斯科克里姆林宫参加就职典礼。照片：谢尔盖·博贝洛夫/法新社/盖蒂图片社这场博弈的双方都构成重大地缘政治风险。在俄罗斯重返国际社会的问题上，美西方解除制裁可能释放的数千亿美元贸易投资机遇正面临巨大变数。普京总统试图用美俄潜在合作项目引诱特朗普，这进一步加剧了局势紧张。

但这些押注伴随多重风险：若投资者或公司过早恢复与这个对欧洲二战以来最大冲突负责国家的关系，将面临声誉风险；若制裁未解除或后续重启，则存在法律风险。3月7日特朗普警告称，在筹备结束冲突谈判的同时，他正"严肃考虑"“对俄实施新金融制裁。

继续阅读：普京或以停火为条件要求终止对乌军援

美国特使史蒂夫·维特科夫本周赴莫斯科磋商30天停火协议。即便特朗普成功促成当前停战，不稳定的重兵对峙前线仍将存在——只要普京看到吞并乌克兰全境的机会，或基辅试图收复俄占领土，战火随时可能重燃。面对这个充满不确定性的新时代，欧洲已着手制定高达8000亿欧元的额外国防开支计划。

莫斯科街头的征兵海报。军备生产的大规模国家支出已形成战时经济。摄影：Nanna Heitmann/The New York Times/Redux### 巨大障碍

这些重返俄罗斯交易的试探性举措，正发生在动荡的政治背景下。自1月上任并承诺迅速结束普京发动的战争以来，特朗普彻底颠覆了美国与乌克兰及俄罗斯的关系——这让莫斯科感到欣喜，却令基辅及其欧洲盟友震惊。

一位知情人士透露，克里姆林宫对特朗普向普京示好的强度感到意外。该人士表示，莫斯科最希望美国至少能解除部分银行限制以促进美元交易，这将有助于缓解俄罗斯企业在跨境支付中日益增长的困难。

俄罗斯从危机中复苏面临巨大障碍。三年的战争摧毁了苏联解体后西方三十年来不断加深的接触成果，这些接触曾彻底改变俄罗斯经济与前景。美欧在保卫乌克兰问题上日益扩大分歧（特朗普与普京走近的副产品），可能导致二战以来最严重的关系破裂，甚至预示全球权力格局的根本性重组：特朗普向普京和中国国家主席习近平靠拢的态势，或将威胁已维系76年的西方防务基石——北约联盟。

“自由主义的、基于规则的秩序正面临巨大压力，”华盛顿近东政策研究所高级研究员安娜·博尔什切夫斯卡娅表示。“普京提出了另一种多极化世界的愿景，这个世界被划分为几个大国。而这些大国拥有特权影响范围，可以在其中不受惩罚地行动。”

这种不受惩罚的情况在特朗普2月与普京进行自2022年2月入侵以来美国总统首次公开已知的电话通话时变得明显——尽管国际刑事法院因普京涉嫌在乌克兰犯下战争罪行而对其发出逮捕令。几天后，美国和克里姆林宫的高级代表在沙特阿拉伯就恢复外交关系进行了会谈。

俄罗斯和美国官员2月18日在利雅得会晤。来源：俄罗斯外交部/阿纳多卢/盖蒂图片社自普京下达入侵命令以来——双方估计已有120万人伤亡——俄罗斯发生了巨大变化。大规模的军事和国家军备生产支出创造了一种战时经济，因为俄罗斯在几天内对胜利的期望就因乌克兰的抵抗而破灭，而乌克兰的抵抗得到了美国及其北约盟友数十亿美元武器的支持。莫斯科计划今年将国防支出增加到13.2万亿卢布（1360亿欧元），占国内生产总值的6.2%。政府预计，2025年国防和国内安全支出将占预算总支出的约40%。

重返比退出更为艰难

尽管支出巨大，但接近政府的人士认为，克里姆林宫多年来将美国和欧洲国家谴责为“不友好”和“有毒”的言论，可能意味着俄罗斯仍不急于为外国直接投资铺开红地毯。

莫斯科对战争爆发后逃离的西方跨国公司实施了严格规定。它们必须在资产价值上接受大幅折价，或任由当地子公司被没收，然后才能获准将资产出售给克里姆林宫批准的买家——这些买家往往与普京的盟友有关联。一位接近政府的人士和一位与普京有联系的巨头表示，莫斯科可能会对希望重返的企业施加更多条件。据这位接近政府的人士称，一个为方便外国企业在战争期间退出俄罗斯而设立的政府委员会，现在可能会根据经济必要性、投资规模以及最初离开时的具体情况，有选择地批准它们重返。

“对它们来说，重返将和退出一样艰难，”伊戈尔·尤尔根斯表示。他是代表大企业的游说团体俄罗斯工业家和企业家联盟(RSPP)的董事会成员，曾在2008年至2012年德米特里·梅德韦杰夫担任俄罗斯总统期间担任其顾问。“将会有严格的本地化规定，尤其是技术方面的规定，”他说。

“这将需要时间，但逐步地，各领域的积极经济合作将重新启动，”俄罗斯国家基金负责人兼普京国际经济关系特使基里尔·德米特里耶夫在社交媒体平台X上写道。普京已授权他推动与美国的联合项目，作为俄罗斯努力的一部分，旨在与特朗普谈判达成结束战争的有利协议条件。

乌克兰日托米尔地区的一处稀土矿床，摄于2月25日。照片：Kostiantyn Liberov/Libkos/Getty Images美国和俄罗斯官员已在讨论北极地区潜在的经济合作，包括矿产资源勘探和贸易路线开发。德米特里耶夫提出了美俄与沙特阿拉伯联合火星任务的想法，普京则建议与“我们的美国伙伴”合作开采俄罗斯的稀土金属。俄罗斯“在这类资源上的储量远超乌克兰”。

特朗普告诉记者，他“很乐意”购买俄罗斯境内的矿产，同时承诺与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基达成开采乌克兰自然资源的协议。“如果我们能达成一致就太好了——这对俄罗斯也很棒，因为我们可以开展业务，”他补充道。

被冻结的资产

目前，美国及其盟友自入侵开始以来对数千家企业、政府机构、大亨和政治人物（包括普京及其大多数高级官员）实施的制裁仍然有效。约3000亿美元的俄罗斯央行资产（大部分位于欧洲）已被美国、欧盟和其他七国集团盟友冻结。根据美国财政部的估计，针对俄罗斯富人的制裁还冻结了另外580亿美元的资产，包括房产、游艇和私人飞机。

据两位知情人士透露，普京已向大亨们明确表示，他不会为解除个人制裁而奔走。其中一人补充说，他甚至可能乐见这些限制继续存在，迫使亿万富翁们在国内投资。

然而，西方从未能完全孤立俄罗斯经济，后者得以向新市场扩张。许多原材料企业，包括金属、化肥和农业公司，因担心扰乱世界经济而免受制裁：莫斯科通过利用影子油轮船队运输原油，削弱了七国集团对石油实施的每桶60美元价格上限。截至3月9日的四周内，俄罗斯所有港口的原油出口量每天增加了约30万桶——这是自2023年1月以来的最大增幅，这表明石油出口的制裁规则可能已经开始松动。

俄罗斯联合铝业公司在萨扬诺戈尔斯克的铝厂。一些俄罗斯原材料企业担心对中国订单的依赖过大。来源：彭博社当欧盟——战前俄罗斯最大的市场——关闭了2580亿欧元的贸易大门，切断了包括天然气在内的能源进口（2021年这些进口几乎满足了欧盟40%的需求）后，克里姆林宫将目光转向了东方。

中国为俄罗斯提供了经济上的救命稻草，加强了两国双边贸易，减轻了制裁的影响。根据北京方面的海关数据显示，自2021年以来，俄罗斯与中国的贸易额增长了约三分之二，在2024年达到创纪录的2448亿美元。包括汽车制造商在内的中国企业取代了撤出俄罗斯的外国跨国公司。从iPhone到宾利品牌的豪华汽车，在政府批准所谓的平行进口后，一切商品继续在俄罗斯销售。

2024年7月，一列中欧货运列车从北京的一个物流中心出发前往莫斯科。照片：赵旭 新华社/eyevine/Redux两位金属公司的高管表示，一些原材料企业现在对中国过度依赖感到担忧，如果能进入美国市场，他们愿意向美国销售产品。但这些人也表示，即使欧洲市场——曾经是俄罗斯金属的最大买家——重新开放，中国和其他亚洲客户已经变得过于重要，不能放弃。

任何可能取消制裁的举措都可能在欧盟与华盛顿的政策之间制造更多分歧。

特朗普可通过行政令终止部分美国对俄制裁。他可以签署命令解除针对企业和个人（包括普京）的制裁，而欧盟需在27个成员国间协商此类决定，可能对此类行动持更谨慎态度。但特朗普并非完全不受约束。若要撤销拜登政府离任前实施的部分措施——包括对俄罗斯天然气工业股份公司和苏古特石油天然气公司的制裁——将触发30天的审查期，并可能需国会投票表决。

特朗普还可能解除美国与盟友共同实施的多边对俄制裁。这将削弱制裁效力，并导致企业在错综复杂的限制措施中陷入混乱——尤其当英国和欧盟的制裁仍有效时。

“制裁或许不会立即取消，但其威慑力将逐渐减弱，“普京前经济特使、现任克里姆林宫国际可持续发展组织特别代表鲍里斯·季托夫表示。

伦敦皇家联合军种研究所国际安全研究部高级研究员艾米丽·费里斯指出，要让俄罗斯战时经济重新转向西方投资者优先关注的领域并非易事。“西方投资者如何能确信其资金不会被用于尚未结束的战争或俄罗斯的军事扩张？”

文章原标题：全球投资者押注俄罗斯重返市场的风险赌局