最新通胀数据令美联储陷入两难境地——彭博社

Jonathan Levin

前路充满不确定性。

摄影师：Spencer Platt/Getty Images North America市场下周将高度聚焦美联储政策与经济预测，寻找利率走向的线索。不幸的是，以主席杰罗姆·鲍威尔为首的决策者面临前所未有的复杂背景，这可能让他们和我们一样困惑。

本周发布的新通胀数据显示，核心个人消费支出平减指数——华尔街最密切关注、对货币政策具有重要指导意义的价格指标——2月份可能仍处于令人不安的高位。根据现有数据，美国银行经济学家估计核心PCE当月上涨0.3%（同比上涨2.7%），且最终数据可能上修至0.4%的风险存在。尽管市场情绪恶化和对经济广泛放缓的担忧加剧，这一数据仍过高，使美联储难以考虑降息。

彭博观点如何重振美国的"黄金中产"放弃不切实际的驱逐目标，重点打击犯罪关税无助于增加男性就业政府停摆或可避免，但代价是什么？更糟糕的是，唐纳德·特朗普总统的贸易战已引发市场暴跌，并因其可能同时抑制增长和进一步推高物价而打击了企业和消费者信心。截至撰稿时，标普500指数较峰值下跌逾9%，纳斯达克100指数下跌逾12%。

虽然关税最终由商品消费国承担，但零售商可以选择将其转嫁给消费者，或通过降低利润率来"消化"价格上涨。在特朗普发起的首轮贸易战中，增长恐慌被证明是更主要的影响。尽管有充分记录显示产品层面存在价格影响，但整体通胀从未失控，美联储最终下调了政策利率。即使消费者价格因关税上涨，教科书式的应对方式是让政策制定者"忽略"这种一次性冲击。但不能保证最新情况会与特朗普首轮贸易战类似，也不能保证关税影响会一次性结束。

通胀仍居高不下

核心PCE衡量的通胀仍处于令人不安的高位

来源：经济分析局、美国银行

迄今为止，关税在全球经济中的影响呈现非常错位的连锁反应：对中国的新关税已实施并提高；钢铁和铝关税已生效；对墨西哥和加拿大的关税则处于时断时续的悬置状态。仍有多种针对特定产品的关税待实施或受威胁，以及特朗普所称的"对等关税"——美国将提高关税以匹配其出口商在国外面临的任何关税和非关税壁垒（尽管将增值税纳入计算可能会引发无休止的恐慌）。报复性声明几乎每天都在出现。

鉴于贸易战似乎可能持续，政策制定者必须密切关注消费者和市场的通胀预期，因为通胀心理可能自我实现。过去四年通胀率已处于高位，公众正不情愿地适应加速上涨的价格——这与特朗普发动首次贸易战时面临的环境不同。密歇根大学衡量的未来5至10年价格年度变化预期中值目前为3.3%，是2008年以来最高水平。晨间咨询和纽约联储的其他通胀预期指标则相对温和。政策制定者必须保持警惕。

当然，美联储周三几乎不可能宣布政策利率变动，因此多数关注点将集中在所谓的经济预测摘要(SEP)和鲍威尔主席的新闻发布会上。

在去年12月发布的上次SEP中，美联储理事和地区联储行长预测中值显示，2025年底核心PCE将达2.5%；失业率将维持在4.3%左右；央行仅会降息两次至3.75%-4%区间。近期数据可能导致这些预测出现波动，但特朗普政府的政策很可能在未来几个月让这些调整失去意义。就个人而言，我将更关注预测观点的分布范围而非中值预测，同时预计与会者对预测不确定性和风险的评估仍将保持高位。

换句话说，任何期待下周从央行获得答案的人，最终可能会和之前一样困惑。如果我们能确定一件事，那就是美联储发现自己基本上被环境所困，在未来几个月里可能不会产生太大影响。更多来自彭博观点的内容：

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