李嘉诚旗下CK巴拿马港口交易实为超大价值陷阱——彭博社
Shuli Ren
意外之财将如何运用？
摄影师：Walter Hurtado/彭博社从中国科技股到欧洲国防股，特朗普总统的第二个任期似乎正在撬动全球最大的价值陷阱。其中最引人注目且颇具争议的，是香港首富李嘉诚旗下的控股公司。
长江和记实业有限公司已同意将其大部分港口资产出售给纽约贝莱德集团牵头的财团，包括巴拿马运河附近的港口及业务遍及23个国家的更大规模部门。这对美国总统而言是重大胜利，他曾多次公开抱怨中国控制了这条关键航道。
彭博社观点美元狂飙暂歇 亚洲准备好了吗？投资银行家不是免费劳动力美国国立卫生研究院经费削减造就"失落一代"科学家对冲基金需要关注天气变化市场反应极为积极。190亿美元现金收益与交易公布前长和的市值规模相当。值得注意的是，根据最新数据，包括未纳入此次交易的中国及香港港口业务在内，整个港口业务约占该集团运营自由现金流的28%。消息公布当日长和股价飙升22%，创二十余年最大涨幅。
超人失去神力
CK控股的股票交易价格仅为账面价值的35%
来源：彭博社
但随着最初的兴奋情绪开始消退，投资者变得紧张起来，对这个在股东回报方面记录不佳的亿万富豪家族持谨慎态度。
李氏家族以其经营的众多业务和市场为傲。但在全球化失宠、地缘政治风险上升之际，一家多元化企业集团能提供什么样的增值？自特朗普首个任期以来，CK的估值下调加速，即使在近期股价上涨后，其股票交易价格仍仅为账面价值的35%。
复杂的业务往来使得企业估值成为一项不可能完成的任务。除了持有CK基础设施控股有限公司76%的股份（根据彭博数据，该公司已完成30笔交易，总额达500亿美元），CK还在欧洲运营电信资产，以及12个零售品牌，在全球28个市场拥有超过16,000家门店。覆盖该控股公司股票的分析师数量已减少至仅7人，而十年前为17人。
CK和记黄埔将何去何从？
出售港口业务后，它仍将是一家多元化企业集团
来源：彭博行业研究
注：2024年上半年息税折旧摊销前利润，基于IFRS 16前基准
资本市场深表怀疑的一个迹象是，CK似乎在资产变现方面遇到困难。其健康和美容子公司屈臣氏仍为私有，距离其推迟在香港和伦敦进行60亿美元双重上市的计划已过去十年。中国曾是增长市场，但消费者情绪转淡已成为拖累。去年夏天，CK基础设施在英国进行了二次上市，希望扩大投资者基础。但自那以来，交易量几乎没有改善。
长江实业尚未透露计划如何运用港口交易所得的190亿美元资金。过去该公司在重大资产处置后并未宣布特别股息或回购，这类举措本可令投资者欣喜。分析师指出，考虑到长江基建近期对英国水务公司泰晤士水务及废物处理企业威立雅环保集团的收购兴趣，这笔资金可能用于英国基础设施资产并购。
尽管被称作"超人"，李嘉诚的光环在某些投资圈早已褪色。2015年，少数股东集体反对并否决了长江基建收购另一家子公司电能实业的提案，这对这位在交棒长子李泽钜前意图整合商业帝国的巨擘而言实属罕见挫败。
对于96岁高龄的李嘉诚而言，这或许是与不满股东修复关系的最后机会。与其继续扩张商业版图，李氏家族或许更应考虑与外部投资者共享收益。毕竟，当股价低于公允价值时，股票回购往往是最佳的企业资本配置方式——这才是真正的超能力。
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