美国长期领先的时代可能即将结束——彭博社

John Stepek

这真是一段疯狂的行情。

摄影师：克里斯蒂安·蒙特罗萨/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济学中的重大事件，并解释这些对您的资金意味着什么。*

动能股的动能已经消退

今天我会简短一些，因为我们为您准备了一份特别的礼物——下方有梅林的客座文章。

美国市场正处于一种不安的平静状态（至少在撰写本文时如此）。昨天短暂跌入修正区域（下跌10%）后，标普500指数反弹，收盘时仅小幅下跌，较2月份的最新高点累计下跌9.3%。

接下来短期内会发生什么谁也说不准，这取决于许多变量，从唐纳德·特朗普对最新经济数据报告的表态（市场至少可能会对美国通胀略低于预期感到高兴）。无论如何，请记住黄金法则——不要恐慌。

不过，抛开日常波动，我认为多思考大局是有益的。我（不仅是我）一段时间以来一直在强调的观点是，美国市场一直很昂贵，而且确实表现突出。而几乎其他所有地方都没有。

目前这一情况似乎正在得到修正。尽管"大轮动"现在占据了大量头条新闻，但这一趋势其实已持续了一段时间。

ByteTree的查理·莫里斯在其最新研究报告中提供了相关图表。他分析了摩根士丹利美国动量多头指数——这是一个每月调整的指数，由罗素3000指数中流动性最高的前15%股票组成，筛选标准基于12个月回报率。

简言之，该指数追踪的是那些持续上涨的股票。而这些曾经上涨的标的，如今正在下跌。自12月初见顶以来，该指数已下跌27%。换句话说，动量交易已失去动能。

事后看来，这或许并不意外。摩根士丹利全球多资产团队负责人西里尔·穆列-贝尔托在12月就指出，动量策略在2024年表现如此出色，历史经验表明今年可能出现反转。当前快速发生的调整正印证了这一观点。

这反映了更广泛的市场轮动。正如穆列-贝尔托在近期报告中所言，自2009年底以来美股跑赢全球股市250%，截至今年1月31日其估值溢价达到"史无前例的70%"。

当前正在发生的，是对这种状态的修正。这是美股修正高估值，而其他市场迎头赶上的过程。本质上是一次重新定价——虽然过程中可能出现"熊市"甚至"崩盘"等剧烈波动，但绝非2008年危机的重演。

或许这种趋势不会持续下去。也许美国例外主义会强势回归，又或者前方潜伏着一些令人不快的意外。例如，全球主权债务问题就值得密切关注。

因此，我们都需要保持警惕，如果事实与预期不符，就要愿意调整观点。但目前的主要主题是“先者将成末者，末者将成先者”。这意味着，长期来看，一个广泛分散的投资组合，倾向于“低配”昂贵的市场和股票，“超配”廉价且不受欢迎的市场和股票，应该会处于有利位置。但一如既往，请自行进行研究。

将任何反馈发送至[email protected]，我会刊登最好的。或者将问题发送至[email protected]。

梅林谈…胡萝卜。真正的胡萝卜

今天由我的同事梅林客串，她建议投资者对实验室培育食品保持谨慎。

胡萝卜永远只是胡萝卜吗？也许不是。有些胡萝卜比其他胡萝卜好得多。

至少，这是生物营养素食品协会的结论，该协会由丹·基特里奇创立，他最初是一位热衷于证明有机胡萝卜比其他胡萝卜更好的有机农民。基特里奇测量了超过10,000种蔬菜的营养密度，以找出哪些蔬菜提供的矿物质和维生素含量最高。

两项发现。首先，胡萝卜的营养成分差异巨大。有些胡萝卜的硫含量是其他品种的四倍，磷含量甚至相差八倍。抗氧化剂水平存在40倍的波动，而决定风味的多酚类物质也有20倍的变化幅度。

这个结果或许不会让你太惊讶（尽管实际差异远超多数科学家的预期）。但真正令人意外（最初甚至令人困惑）的是：根本无法预测优质胡萝卜的产地来源。

部分最佳样本来自平价超市，而某些最差的竟产自有机农场、农贸市场和生物动力农业企业。基特里奇对此百思不得其解——有机胡萝卜理应优于大型商业农场的产品才对？于是他展开了深度调查。

他考察了天气、基因、施肥方式、水源供应等诸多因素，但均未发现明显关联。最终唯一确凿的相关性指向——土壤健康。农民总会告诉你肥沃土壤具有魔力，事实证明的确如此。

丹目前已分析8000份土壤样本，得出结论：充满多样微生物的健康土壤能培育出营养密集的作物。关键在于土壤中的生命层级。这项发现不仅适用于蔬菜，丹还将研究延伸至蛋白质领域——从最耗费土地资源的牛肉开始。

初步结果（研究尚处早期阶段，数据尚未完全收集）符合预期：草饲牛肉在欧米伽6:3比例和炎症指标上显著优于谷饲牛肉（即便谷物是有机的）。

这里涉及诸多影响。对试图“创造增长”的政策制定者而言（只需创造良好条件然后放手），这蕴含着隐喻性的启示。水培农业从业者也能从中获得经验（如果未来我们以营养密度来评判食物，水培方式是否有益？），医疗保健领域或许同样如此。

但此刻我之所以提及这些，是因为本周英国食品标准局宣布了一项加速实验室培育肉类和乳制品审批的计划。虽然存在各种担忧（实验室培育肉类是否属于超加工食品？），但关于土壤魔力与营养成分的这项研究无疑将引发新的思考。

大量资金已涌入该领域，但根据基特里奇的数据——我不确定自己会成为投资者。

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今晨阅读

啊，赐予我们和平。摄影师：温·麦克纳米/盖蒂图片社北美分社### 午间市场

放眼更广泛的市场——富时100指数上涨0.6%，报约8,550点。富时250指数上涨0.9%，报19,950点。10年期英国国债收益率报4.72%，当日大幅上涨，德国同期国债收益率同样走高。

黄金上涨0.1%，报每盎司2,920美元，原油（布伦特原油）上涨约1.3%，报每桶70.40美元。比特币上涨1.3%，报每枚83,860美元，而以太坊下跌0.7%，报1,920美元。英镑兑美元上涨0.1%，报1.295美元，兑欧元上涨0.3%，报1.189欧元。

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今日语录

“对于每一项主要的通用技术，这种担忧都会出现。关于印刷术的很多讨论与关于人工智能的讨论非常相似，即它会降低人类的认知能力。”

里德·霍夫曼

领英联合创始人（及其他身份）

彭博观点的帕米·奥尔森对人工智能对人类认知的潜在影响比霍夫曼更为谨慎。### 为…日本消失的大米量化

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周四需要关注的主要新闻包括：

  • 在经济新闻方面，我们将从皇家特许测量师学会获得关于英国房地产市场的最新观点，以及美国生产者价格通胀。
  • 在企业新闻方面，预计将有来自专业贷款机构OSB集团、安全产品集团Halma和家具零售商DFS家具等公司的更新。

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